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PAYLESS

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Joan Puebla Torres

on 23 May 2013

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Transcript of PAYLESS

photo credit Nasa / Goddard Space Flight Center / Reto Stöckli PAYLESS SHOESOURCE VALORACION DE LA EMPRESA METODO INTRÍNSECO Tratan de determinar el valor de la empresa a través de la estimación de los flujos de dinero (cash flows) que generará en el futuro, para luego descontarlos a una tasa apropiada según el riesgo de dichos flujos. FREE CASH FLOW Es el dinero que quedaría disponible en la empresa después de haber cubierto las necesidades de reinversión en activos fijos y en necesidades operativas de fondos, suponiendo que no existe deuda y que, por tanto, no hay cargas financieras. CONOCIMIENTO DEL NEGOCIO Payless ShoeSource Inc. es la más grande familia de calzado al por menor del Hemisferio Oeste. La compañía fue fundada en 1956 en Topeka, Kansas, sobre una idea revolucionaria: vender zapatos en un ambiente de auto-servicio. DISPOSICIONES GENERALES DE PAYLESS SHOESOURCE ECUADOR Denominación.- La compañía se constituye bajo el nombre de “PAYLESS SHOESOURCE ECUADOR CIA. LTDA.” CAPITAL SOCIAL PRINCIPALES PRODUCTOS QUE COMERCIALIZA ORGANIGRAMA ESTRUCTURAL DE
PAYLESS SHOESOURCE ¿Para que sirve? En la valoración basada en el descuento de flujos se determina una tasa de descuento adecuada para cada tipo de flujo de fondos. Estructura Luego de más de 50 años, Payless sirve a millones de clientes a través de su poderosa red de más de 4.500 tiendas, en una variedad de ajustes al por menor, en todos los 50 estados de USA, así como en Puerto Rico, Canadá, Centro América, el Caribe y Sud América. Nacionalidad y domicilio.- La compañía Payless ShoeSource Ecuador Cia. Ltda. es de nacionalidad ecuatoriana y se regirá, por tanto, por las leyes ecuatorianas. Duración de la compañía.- La compañía tiene un plazo de duración de noventa y nueve
años contados a partir de la fecha de inscripción de la escritura en el Registro Mercantil. Objeto social.- La compañía tiene por objeto la importación, exportación, distribución, almacenamiento, comercialización
y venta de todo tipo de bienes y artículos legales, especialmente calzado, vestimenta y otros artículos de vestir. Payless ofrece un portafolio bien conocido de marcas que incluye Airwalk ®, Dexter ®, Champion ®, American Eagle by Payless y Zoe&Zac®. También maneja marcas de diseñador tales como Lela Rose para Payless, Christian Siriano para Payless, alice + Olivia para Payless y STPLxAirwalk. FORTALEZAS ANALISIS FODA Experiencia de auto-servicio y de compra mejorada que respalda
la identidad de la marca Payless. Estabilidad en el mercado interno. Servicio amable y atento. DEBILIDADES No poseer un componente de producción nacional de calzado. Alta tasa de competitividad dentro del mercado del calzado. Baja oferta de estilos de hombre hechos de cuero. ANALISIS FODA OPORTUNIDADES Ventas al por mayor de sus productos. Ventas a través de páginas web. Apoyar a la demanda de otros sectores económicos. AMENAZAS Medidas y restricciones por parte del gobierno en contra de la importación de calzado. Fluctuación de precios en la materia prima para la elaboración de calzado. Inestabilidad política, económica y social. DETERMINACIÓN DE LOS FLUJOS
DE CAJA LIBRE PROYECTADOS Obtención de la Tasa
de Descuento Determinación del Valor de Mercado Proyección de Estado
de Resultados Aplicación del Método Básicamente se proyectará los Estados de Resultados que serán necesarios para armar el Flujo de Caja, y posteriormente descontarlos a valor presente para así obtener el valor de mercado de la compañía. El horizonte de proyección para la valoración de Payless Shoesource Ecuador ha sido establecido en 5 años, partiendo del 2013 hasta el año 2017, luego del cual se supondrá una perpetuidad cuyo valor presente también estará incluida en el valor de mercado de la compañía. Es el flujo que estará disponible únicamente para los accionistas, puesto que como ya sabemos la compañía no posee deuda y por lo tanto acreedores o bonistas.

A continuación se presentan los valores obtenidos para los flujos de caja libre proyectados para los períodos comprendidos entre el año 2013 y el año 2017: La Rentabilidad Esperada del Accionista según el modelo CAPM será:

CAPM= Rf + ß (Rm) – Rf) + RP

() = Beta de la cartera = 24.92
(Rm) = Rentabilidad Media de la cartera de mercado = 21.62%
(Rf) = Rentabilidad Libre de Riesgo = 2.09%
RP = Riesgo País del Ecuador = 6.77%
CAPM = Tasa de Retorno Esperada del capital = 13.73% Una vez obtenidos los flujos de caja libre descontados, procedemos a estimar el valor residual de la empresa. Para la estimación del valor residual, se ha optado por utilizar el modelo de valoración a perpetuidad, para lo cual fue necesario calcular una tasa de crecimiento a perpetuidad en ventas, basándonos en empresas de similares características a la nuestra.

Es así, que la tasa de crecimiento utilizada es del 3%, basándonos en las expectativas de crecimiento del PIB para el año 2013. Aplicando este valor a nuestro modelo de perpetuidad, podemos obtener el valor de la empresa al 31 de diciembre del año 2017. VRn = Valor residual de la empresa en el año n
FCn= Último flujo proyectado (US$ 9.003.848)
g = Tasa de crecimiento 3% (Estimaciones del crecimiento del PIB al 2013)
k = Tasa de Descuento (CAPM = 13.73%)

Aplicando la fórmula se ha obtenido un valor residual de perpetuidad de US$ 86.430.227 La suma de los flujos de caja libre descontados al año 2017, conjuntamente con el valor residual descontado también al año 2013, nos da el valor de mercado de la empresa. Así pues, el valor presente del flujo de caja libre proyectado del 2013 al 2017 sumados dan como resultado el valor financiero de Payless Shoesource que es de US$ 68.065.370. Conclusiones Conclusiones Luego de haber obtenido el valor financiero (valor de mercado) de Payless Shoesource, producto de la aplicación de un modelo de valoración de flujo de fondos libre, se puede decir que al 31 de diciembre del año 2012 la compañía, vista como una unidad económica generadora de fondos y recursos futuros, tiene un valor aproximado de US$ 68.065.370, el cual implica que si en esa fecha inversores extranjeros o potenciales compradores desearan adquirir los derechos sobre las acciones de la compañía debieran pagar como mínimo dicha cantidad a sus accionistas. Es importante aclarar que dicho valor representa un mínimo puesto que para la obtención del mismo se establecieron ciertos supuestos que llevaron a la obtención de flujos de caja libre más bajos, calculados dentro de un escenario optimista y creciente, y que además, la tasa a la cual se descontaron los mismos incluye una fuerte prima por riesgo país, castigando así dichos flujos, y consecuentemente, castigando el valor de mercado de la empresa. Así mismo, hay que recalcar que para la aplicación del modelo de valoración escogido fue necesario el establecimiento de supuestos que facilitaran dicho proceso, puesto que existían limitaciones para conseguir información de mercado dentro del Ecuador, en otros casos ni siquiera existía la información o simplemente no podía ser utilizada de forma coherente con los modelos aplicados, factores que de una u otra forma influyen en el valor de financiero de la compañía. Es por esto, que consideramos que este modelo aplicado de valoración puede ser utilizado principalmente como una base para la valoración de empresas de similares características, puesto que aunque su metodología es fácilmente aplicable, hay que considerar los diferentes factores y circunstancias dentro de las cuales se encuentre enmarcada una determinada empresa, para poder valorarla correctamente. GRACIAS DIEGO CAIZATOA
JOAN PUEBLA
8"E" Ing. Finanzas y Auditoría, CPA.
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