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El Costo promedio Ponderado del Capital

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by

Juan Jose Rodriguez

on 3 December 2018

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Transcript of El Costo promedio Ponderado del Capital

El Costo promedio Ponderado del Capital
Resumen

La mayoría de los textos de finanzas presentan el coste medio ponderado del capital (WACC). Esto significa que hay varios puntos Que no se tratan lo suficiente: Los valores de mercado, ubicación en el tiempo, la aparición de los pagos de impuestos, cambios de la WACC en el tiempo y la circularidad en el cálculo de WACC. El propósito de lo descrito por RAM es para aclarar estas ideas, resolver el problema de la circularidad y en algunos enfatizan lo general, de que ideas se miraron. Además, se formulan algunas recomendaciones sobre la forma de calcular o estimar, el costo del capital propio.
Luego, para valorar los flujos
… se requiere una tasa de descuento.
Esta
tasa de descuento o costo de capital
combina el costo de la deuda y el costo del capital propio (del accionista).

La tasa de descuento es aquella tasa de interés que establece las relaciones de equivalencia de un inversionista cuando se enfrenta ante varias alternativas para su evaluación. O sea, la tasa de interés, i, que hace al inversionista indiferente entre $1 hoy y $(1+i) al final de un período.


Una empresa obtiene los fondos para invertir en activos productivos de diversas fuentes. Las principales son los accionistas y los dueños de la deuda financiera. El costo promedio de estos fondos, es el costo promedio ponderado de capital de empresa (CPPC). En inglés WACC.
El Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP) es una medida financiera, la cual tiene el propósito de englobar en una sola cifra expresada en términos porcentuales, el costo de las diferentes fuentes de financiamiento que usará una empresa para fondear algún proyecto en específico


El
Costo de la deuda
es lo que paga la empresa a sus acreedores financieros por utilizar sus recursos: bancos y tenedores de bonos. Lo que se paga dividido por los recursos utilizados de terceros. Suponemos que el valor de mercado de la deuda es igual a su valor en libros.
El
costo del patrimonio
es la remuneración que esperan recibir los accionistas por aportar su dinero y asumir los riesgos de invertir en el negocio. Es el costo de oportunidad de los accionistas. (CAPM)
Cuando se habla de costo de oportunidad del dinero, se supone que el inversionista está en capacidad de identificar todas sus posibilidades de inversión comparables, en términos de riesgo y determinar la mejor tasa de interés de esas posibles inversiones, como tasa de oportunidad del dinero.
diferencia entre patrimonio y deuda
Gracias
Es el
grado de riesgo
que tiene cada uno. La deuda tiene menos riesgo que el patrimonio. Por lo tanto el costo porcentual de la deuda es diferente al del patrimonio. Como veremos, el riesgo del patrimonio es mayor que el de la deuda y eso se refleja en la magnitud del costo porcentual.
En general, las tasas de interés mantienen la siguiente relación, según su nivel de riesgo:

Ke > Kp > Kd ≥ Rf
donde:
Ke es la tasa de oportunidad del patrimonio (acciones
comunes)
Kp es la tasa de las acciones preferentes
Kd es la tasa de la
deuda
Rf es la tasa libre de riesgo.
De este modo, el costo promedio ponderado de capital es un valor intermedio entre
Ke > CPPC (WACC) > Kd.
Cómo determinar el CPPC
Lo llaman modelo de Gordon, pero es de Gordon y Shapiro
Ke = D +g
V
D = Dividendos pagados a pepetuidad a los accionistas
V = Valor de mercado de la acción
g = tasa de crecimiento de los dividendos
Ke = costo del patrimonio

Qué han propuesto...
.
Utilizamos el modelo CAPM para valorar una empresa sin riesgo y el beta para calcular el riesgo sistemático de una empresa.

Para muchas de las empresas en el mundo se tiene la siguiente situación:

No cotizan en bolsa

Todo el capital de los dueños está comprometido en la firma. No están diversificados.

Adversos al riesgo

En estos casos se debe usar Sigma en lugar de Beta de manera que el costo de capital quedaría como
Ke = Rf + sigma
Ku = Rf + sigma/(1+Dt-1/Pt-1)
como calcular la tasa que esperaría el inversionista en una empresa como si esa empresa no tuviera deuda a futuro
La tasa de descuento Ku se calcula al
comienzo en el año cero
, se deflacta con la inflación del momento y ese valor de Ku real se usa en lo sucesivo
ajustándolo con la inflación
de cada año. Es constante en términos reales.

Si bien el costo de los activos o de la firma Ku, permanece constante,
el costo de los fondos propios o de los accionistas cambia dependiendo del nivel de endeudamiento
.

Con esta tasa descontamos el flujo de caja de capital que ya vimos

Flujo de caja de capital = Flujo de caja de la deuda + flujo de caja del accionista

FCC = FCD + FCA
Cómo estimar Ku

Métodos tradicionales
Enfoque tradicional para estimar Ku: con riesgo sistemático (CAPM)
Enfoque tradicional para estimar Ku: con riesgo total (CAPM)

Enfoques no tradicionales
Estimar Ku con riesgo total a partir de datos contables
Estimativos subjetivos de Ku que implican riesgo total
- El Proceso Jerárquico Analítico de Saaty
- Pregunte al inversionista
- Ayude a identificar cotas superiores e inferiores
Propuesta para estimar el costo de capital en PYMES
Enfoques no tradicionales

A partir de datos contables y Simulación de Monte Carlo
Apreciaciones subjetivas

No se usa el CAPM como tal, pero se estima la componente de riesgo que se añade a la tasa libre de riesgo.
Es importante considerar que
si el inversionista no está diversificado, se debe considerar el riesgo total
. Al usar la desviación estándar no es necesario introducir la prima de riesgo del mercado porque ya está involucrada en aquella. La expresión para Ku sería

Ku = Rf + (Desviación estándar de ROIC(1-T))

La idea es encontrar la desviación estándar de un proxy de Ku. Para ello

se calcula ROIC*(1-T) y se simula para encontrar la desviación estándar.

ROIC= Rendimiento del capital invertido
Estimar Ku con riesgo total a partir de datos contables
Cómo determinar el costo de la deuda
Supongamos, que el costo de estas fuentes de financiamiento es de 10% para el pasivo (tasa de interés) y de 15% para la deuda de los accionistas (el famoso costo de oportunidad del capital mejor conocido como COK).
Ahora bien, el CPPC, es el promedio ponderado del costo de la deuda y del COK. En términos matemáticos, entonces, se hallaría así:
Formalmente seria:
Hay que incorporar el efecto fiscal de los intereses, lo que implica multiplicar el componente de la tasa de interés (i) por el factor (1 – tax), donde tax representa la tasa de impuesto a la renta.
Luego,para nuestro ejemplo:
.
Ejercicio 1
Hallar el CPPC para la empresa A, con los siguientes datos:

Valor de la deuda con terceros $300
Valor del capital propio $400
Costo de la deuda 8%
Impuestos 35%
Costo del capital propio 18%

Ejercicio 2

Suponiendo que Rf =7%, el beta de una acción es del 1.5 y la rentabilidad del mercado es del 13%.Cual es el costo de los recursos propios?

Ejercicio 3

Una empresa quiere conocer el coste de capital de una inversión que consiste en la compra de un edificio industrial por S/.8000. Esta inversión se financia con fondos propios por S/. 3000, el coste de oportunidad (CAPM) de esta aportación es del 13%. La parte de financiación ajena procede de un préstamo hipotecario de S/. 5000 a un interés del 5%. El tipo impositivo del impuesto a la renta es del 30%

Ejercicio 4

Para la empresa constructora GM S.A.C., el costo del capital de accionistas es 13% (calculado por el CAPM) y la tasa de interés bancario es 18%, también se tiene que la tasa de Impuesto a la Renta es 30%.
En el balance de la empresa se observa que el total de pasivos generadores de interés sumado al patrimonio equivale a S/.100 millones . De este total, S/.60 millones son pasivos y S/.40 millones son patrimonio. Teniendo esta información, la empresa constructora GM S.A.C. desea calcular el costo promedio ponderado de capital (CPPC ) para analizar la rentabilidad.

Ejercicio 5
La empresa Pino Hogar S.A.C. desea saber si la utilidad obtenida es suficientemente rentable, pues desea realizar una inversión en la adquisición de muebles importados, para ello tendrá que calcular primero el CPPC

Tasas
Tasa de interés préstamo = 25%
Tasa del Impuesto a la Renta = 30%
Rentabilidad requerida por accionista 35%
Inversión realizada = S/. 5’168,800

Composición de la Inversión
Pasivos considerados como fuente de financiamiento
Tributos por pagar 60200
Remuneraciones por pagar 10,600
Cuentas comerciales por pagar 428,000
Cuentas por pagar diversas 1’250,000
Total 1’748,800

Patrimonio neto
Capital 3’000,000
Acciones 170,000
Capital adicional 130,000
Reservas 120,000
Total 3’420,000

Ejercicio 6
Calculemos ahora el CPPC con los datos siguientes.


Rentabilidad promedio de mercado (bolsa)
2014: 17%; 2015 : 13%; 2016: 15%

Beta: 0.87
Tasa libre de riesgo de los últimos años
2014: 3.25%; 2015: 3.875% ; 2016: 4.25%

Costo de la deuda 11%
Deuda 45%
Capital propio 55%
Tasa de impuestos 35%


Ejercicio 7
Calcular el CPPC con la siguiente información

Fondos Propios 30%
Endeudamiento 70%

Tasa libre de riesgo 5.45%
Prima de riesgo de mercado 3.07%
Beta 1.40
Tasa impositiva 30%
Costo de la deuda . Es mas alta que la tasa libre de riesgo en un 25%

Ejercicio 8
La empresa A es de alto riesgo, tan alto que su beta es 3,5. Actualmente, la rentabilidad de un activo libre de riesgo es de 2% y la del mercado es del 10%.
La razón de endeudamiento de la empresa A actualmente es de 0,125; por otra parte, su activo corriente es de US $ 300 millones y su activo fijo es de US $ 3.700 millones. Además, el último año logró obtener utilidades de US $ 400 millones de dólares. El costo de su deuda es de 10% y su tasa de impuesto es de 30%.Calcule el CPPC para la empresa A.

Problema 9
Sabiendo que el Capital de Trabajo de la Empresa es 500 y su costo de la Deuda es 10%, la tasa de impuestos es 30%, el beta de la empresa es 2,3, la rentabilidad del mercado es de 12% y la rentabilidad libre de riesgo es 2%.Calcule el CPPC.

Act.Cte xxxxxx Pas.Cte xxxx
Disponible xxxxxx Cuentas por pagar 130
Ctas por cobrar 250 Obligaciones corto plazo 120
Existencias 400

Activo Fijo 9500 Deuda a Largo Plazo xxxxx
Plantaciones forestales 3500
Instalaciones 6000 Patrimonio 9500
Total Activo 10250 Total Pas y Patr 10250

Ejercicio 10
Una empresa cuya deuda tiene un valor de mercado de 40 millones y cuyas acciones tienen un valor en el mercado de 60 millones ( 3 millones de acciones en circulación a $ 20 dólares cada una).La empresa paga una tasa de interés de 15% sobre su deuda y tiene un Beta de 1.41.El impuesto a la renta es de 34% y la tasa de bonos del tesoro americano es del 11%..La prima de riesgo del mercado es 9.5%Cual es el CPPC de esta empresa?

Ejercicio 11
Suponga que una empresa tiene una razón de deuda a patrimonio de 0.6, un costo de deuda de 15.15% y un costo de oportunidad del capital de 20%. La tasa de impuesto a la renta es del 34%.Halle el CPPC.
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