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Modigliani y Miller

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Janine Vazquez

on 23 September 2016

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TEOREMA DE MODIGLIANI Y MILLER
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PROPOSICIONES
¿ES RELEVANTE LA POLÍTICA DE ENDEUDAMIENTO?
Estructura de Capital:
Es la combinación de distintas formas de financiación de la empresa, i.e.
a través de deuda y capital
Con deuda y capital maximizar valor de la empresa
Se busca
EFECTO DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO
Wapshot Mining Company tiene 1000 Acciones que se venden en 50 dólares cada una. Asi:

E=1000x50=$50,000
D=$25,000
V=D+E=$75,000
Tiene nueva deuda de $10,000 por crédito, por lo que:
Deuda Antigua $25,000
Deuda Nueva $10,000
Capital Social
$35,000=D
?=E
Valor de la empresa
?=V
Definición
Apalancamiento Financiero:
Financiamiento de deuda que hace para amplificar los efectos de los cambios de resultado operativo en las rentabilidades a los accionistas.
ENTRAN EN ESCENA MODIGLIANI Y MILLER
Maximización valor empresa
En un mercado perfecto cualquier combinación es tan buena como las demás.
Según MM
Además
El valor de la empresa no varía por su estructura de capital.
Supongamos que existen dos compañías que generan la misma corriente de utilidades de operación, solo difieren por su estructura de capital
Para Vu
Para VL
Las dos ofrecen el mismo pago el 1% de utilidades
Dos inversiones que ofrecen el mismo pago ofrecen el mismo precio
i.e., 0.1vu=0.1vL
Ahora supongamos que estamos dispuestos a asumir más riesgo. Decidimos comprar el 1% de acciones de la empresa apalancada
Y supóngase otra estrategia que consiste en tomar prestado o.1 DL y comprar 1 % de las acciones de la empresa no apalancada
0.1(Vu-DL)=0.1(VL-DL) y Vu=VL
BIBLIOGRAFÍA
• Brawley, R., Myers, S., Franklin A., "Principios de Finanzas Corporativas". Novena Edición. Editorial Mc Graw Hill. Año 2010. México.



• Ross, S., Westerfield, R., Jordan B., “Fundamentos de Finanzas Corporativas”. Novena Edición. Editorial Mc Graw Hill. Año 2010. México.

¡GRACIAS POR SU ATENCIÓN!
PROPOSICIONES DE MODIGLIANI MILLER
PROPOSICIÓN 1
LEY DE CONSERVACIÓN DEL VALOR
PROPOSICIÓN 1
Si tenemos dos flujos de efectivo, A y B, el VP de A + B=VP de A +VP de B
Aditividad
Fraccionar Activos
Decisión de financiamiento no es importante si se suponen mercados perfectos de capital y siempre que no afecte políticas de inversión , crédito y de operación de la empresa.
Se puede prestar y pedir prestado a la misma tasa libre de riesgos
SUPOSICIONES
"El valor de la empresa no es afectado por su estructura de capital"
" El valor de la empresa está determinado en el lado izquierdo del balance por los activos reales, no por las proporciones de los valores de deuda y capital emitidos para hacerse de los activos."
EJEMPLO
PROPOSICIÓN 2
Compañía no apalancada e ingresos se pagan como dividendos
Ingresos y dividendos esperados por acción ascienden a $1.50, cifra no segura.
Precio por acción: $10
Rendimiento esperado: 1.5/10.00=.15, 15%
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