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Finanzas-CPEL-2014

Finanzas - Valorización CPEL-USIL
by

Miguel RodriguezVargas

on 29 May 2014

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Transcript of Finanzas-CPEL-2014

Finanzas
by Miguel Angel Rodriguez Vargas
Teoría del CAPM
Activo libre de riesgo (Rf)
Beta de la empresa (B)
Prima de riesgo del mercado
(Rm-Rf)
Rk = Rf + B * (Rm - Rf)
Teoría del CAPM
Activo libre de riesgo (Rf)
Beta de la empresa (B)
Prima de riesgo del mercado
(Rm-Rf)
Riesgo país
(para Mercados Emergentes)
Rk = Rf + B * (Rm - Rf) + Rpaís
Activo libre de riesgo (Rf)
Rentabilidad de los Bonos del Tesoro de USA
Beta de la empresa (B)
Sensibilidad de la empresa (sector) frente
al comportamiento del mercado
Prima de riesgo del mercado
(Rm-Rf)
Rentabilidad de los Bonos del Tesoro de USA
Promedio de la diferencia entre las rentabilidad
del mercado (S&P 500) y la del Activo libre de Riesgo (T-Bonds)
Riesgo País (Rpaís)
Rentabilidad de los Bonos del Tesoro de USA
Rentabilidad del Bono Soberano del páís emergente
Riesgo País
Indice S&P 500
Estructura de Capital de la Empresa
"D"
"E"
Costo de la Deuda
" Rd "
Costo del Capital
" Rk "
Costo Promedio Ponderado del Capital
http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html
http://www.mef.gob.pe/dnep/riesgo_pais/riesgo_pais1.php
(Se considera el costo promedio de la deuda financiera de largo plazo
expresada en dólares americanos. Incluye prestamos bancarios,
arrendamientos financieros y emisión de bonos)
Tasa de Impuestos ajustados
por Participación Patrimonial
de los Trabajadores
T = 1 - (1-%IRenta)*(1-%PPT)
Tasa de Impuesto a la Renta: Sector agrario 15% Otros sectores : 30%
Proyección de Flujos de Caja Libres de la empresa
estimados según los supuestos de ventas, costos,
inversiones según las características propias del sector,
la empresa y sus accionistas.
El plazo de proyección "n años" se estima
según lo considerado por los propios
financistas de la empresa y según sus
propias caracteristicas.
El "Valor Terminal" o "Valor Continuo" representa el
valor actual de los fujos futuros de la empresa a partir
del año "n" hasta el infinito, según la siguiente fórmula:
Valor Terminal = Flujo año "n" * (1+g)
WACC - g
Donde "g" equivale a la "gradiente" que
representa a la tasa de crecimiento de los
flujos hasta el infinito según de las
características propias del sector o de la
empresa.
Por lo general la "gradiente" está relacionada
sobre la base de un indicador exógeno a la empresa
como la tasa de crecimiento del PBI, crecimiento de
la población, PBI sectorial, etc.
La fórmula para el cálculo del "Valor Terminal"
es utilizando la equivalente a la de "Valor Actual
de las Perpetuidades", la cual considera como tasa
de descuento a la diferencia entre el "WACC" y "g".
El "Valor Fundamental" de la empresa representa la suma del
"Valor Actual de los Flujos de Caja" (hasta el año "n") más la
suma del "Valor Actual del Valor Terminal". Todos estos flujos
deben ser descontados a la tasa "WACC".
Algunas relaciones:
Aumento de DEUDA ------> Reducción del WACC
Reducción del WACC -----> Aumento Valor Empresa
Reducción de DEUDA ------> Aumento del WACC
Aumento del WACC -----> Reducción Valor Empresa
Conclusiones
El Valor de la Empresa está relacionado directamente con una serie de variables financieras endógenas o exógenas a la propia empresa.
Exógenas: Rentabilidad del activo libre de riesgo, Prima de Mercado, beta sectorial, riesgo país, crecimiento sectorial (gradiente), etc.
Endógenas: Estructura de Capital (D/E), costos financieros, proyecciones de ventas futuras, entre otros.
La acertada administración de estas variables harán que el financista o administrador pueda obtener un valor de empresa acorde con lo requerido por los propios accionistas; es decir, buscar el "mayor valor de la empresa".
GRACIAS !
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