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Finanzas Corporativas: Modelo CAPM

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Magaly Goicochea Rodriguez

on 13 April 2015

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Transcript of Finanzas Corporativas: Modelo CAPM

Modelo de fijación de precios de activos: CAPM
Capital Asset Pricing Model
Es un modelo económico para
valorizar
acciones, fondos mutuos, derivados y activos, de acuerdo al
riesgo
y el
retorno
previsto.
Qué es el modelo CAPM?
Es un modelo para calcular el precio de un activo y pasivo o una cartera de inversiones, justifica el medio para determinar el costo accionario del capital, fue propuesto como un modelo de riesgo y rendimiento por William Sharpe.
Concepto:
Modelo de fijación de precios de activos (Capital Asset Pricing Model)
SUPOSICIONES DEL CAPM
Ejemplo:
Si usted adquiere una acción de una empresa de telefonía que opera en el Perú, el riesgo que corre, osea, la probabilidad que la rentabilidad de esa acción sea diferente a la que espera obtener es la suma del riesgo único y del riesgo de mercado. La siguiente ilustración lo explicará mejor.​

NOTA: Parte del riesgo total puede ser eliminado. ¿Cómo?, diversificando. Mientras más diversificada sea su cartera, el riesgo único irá disminuyendo.
Ahora avancemos un paso más. ¿Cuál es la prima por riesgo del activo? El modelo determina que el riesgo de mercado de un activo viene dado por el famosísimo beta.

Ejemplo:
E(Ri)
rentabilidad prevista.
Formula del CAPM:
Rf
índice de una inversión sin riesgo
Rm
índice de rentabilidad que corresponde al tipo de activo
Es decir:
La Rentabilidad prevista =

Rentabilidad sin riesgo
+
Coeficiente Beta
x
(
El premio que paga el mercado por asumir riesgo
)
Beta es el riesgo total de invertir en una cartera de mercado (por ejemplo NYSE)...
Cada compañía tiene un Beta individual, que es el riesgo de la compañía comparado con el Beta (el riesgo) del mercado total...
Beta 3: tres veces mas arriesgado en comparación con el mercado.
Beta indica la volatilidad de la seguridad de un tipo de activo!
Cartera ponderada por capitalización:
MANTENIMIENTO DE UNA CARTERA PONDERADA POR CAPITALIZACIÓN:

FONDOS INDIZADOS
Son los medios de inversión utilizados en su gran mayoría para igualar un estatus dentro del mercado.
Si la acción tiene b veces más riesgo sistemático que el mercado, su prima de riesgo debe ser b veces la prima de riesgo del mercado.
Determinación de la BETA
Extensión de la CAMP:
Valores fuera de Rango
normalmente una letra del Tesoro de USA (T-bill)
Ejemplo!!!
Determinar el rendimiento requerido de las acciones de la empresa Z, que tienen un beta de 1.5, y sabemos que:
La tasa de rendimiento libre de riesgo es 7%
El rendimiento de activos de cartera de mercado es 11%
Presentación con gráfico!!!
Cuando CAPM se presenta con gráfico se denomina "Linea de Mercado de Valores"
Refleja el rendimiento del mercado para cada nivel de riesgo sistemático (coeficiente beta)
E(Ri) rentabilidad prevista.
Rf índice de una inversión sin riesgo
Rm índice de rentabilidad que corresponde al tipo de activo
Veamos una vez más:
7%+1.5*(11%-7%)=13%
Permite que los ejecutivos identifiquen la cartera eficiente (de activos con riesgo) sin que tengan conocimiento del rendimiento esperado de cada valor, utiliza las acciones de los inversionistas como entrada, así el modelo identifica la cartera eficiente como la cartera de mercado (aquella que contiene todas las acciones y valores del mercado).
Los inversionistas pueden comprar y vender a precio competitivo (sin incurrir en impuestos o costos de transacción) y obtener u otorgar préstamos a la tasa de interés libre de riesgo.​
Los inversionistas tienen solo carteras eficientes de valores que se negocian ​
Los inversionistas tienen expectativas homogéneas sobre volatilidades, correlaciones y rendimientos esperados de valores.
Existen 3 suposiciones:
En realidad, el riesgo de mercado es la covarianza de los rendimientos del activo con respecto a los rendimientos del mercado. La división entre la varianza del rendimiento del mercado se hace para obtener un coeficiente normalizado que tenga sentido de interpretar. Ese coeficiente normalizado es el beta.
En la práctica, el beta se mide de manera más simple:

Así, entonces, si una acción tiene un beta de 1.5, significa que, si el mercado sube en 10%,  la acción sube en 15% y, si este baja en 10%, la acción bajará en 15%. Las acciones con un beta mayor a 1 son consideradas riesgosas, pues amplifican los movimientos del mercado.
Por otro lado, si la acción tiene un beta de 0.5, implica que, si el mercado sube en 10%, la acción lo hará en 5% y, si baja en 10%, entonces, la acción bajará en 5%. Acciones con betas menores de 0.5 son consideradas de bajo riesgo, pues su comportamiento es menos que proporcional al del mercado. ¿Y un activo con un beta de cero? Pues es simplemente un activo sin riesgo de mercado, ya que su rentabilidad y la del mercado están desacopladas.

Entonces, el modelo CAPM predice que la rentabilidad de cualquier activo con riesgo viene dada por esta ecuación:

Donde la prima por riesgo del activo es proporcional a su beta, el riesgo de mercado del activo, multiplicado por la prima por riesgo de mercado (rm – rf). Esta última expresión representa el plus que debemos obtener para cambiar nuestro portafolio de 100% de activos sin riesgo a 100% activos con riesgo de mercado.
Así, finalmente, la ecuación del CAPM es la siguiente:

Se calcula la capitalización de mercado para cada acción, multiplicando el número de accione en circulación por el precio actual de cada una. Por ejemplo, Microsoft tiene una capitalización de mercado de 10.70 mil millones x $24.92 = $267 mil millones.

Dado el precio por acción de Microsoft de $24.92, Invertir $43.100 corresponde a comprar $ 43.100/$24.92= 1730 acciones de Microsoft.

El valor total de la cartera bajó de $100.000 a $94.773, y se modificaron todas las ponderaciones de la cartera. Pero compare éstas con las ponderaciones del valor de mercado.


FONDOS COTIZADOS
Es un título de valores que se negocia directamente en una bolsa, como una acción pero representa l propiedad en una cartera de acciones.


Estimación de la beta a partir de rendimientos históricos
La beta es el cambio porcentual esperado en el rendimiento excedente de un valor dado un cambio del 1% en el rendimiento excedente de la cartera del mercado.
Beta corresponde a la pendiente de la recta de mejor ajuste en la gráfica de los rendimientos excedentes del valor versus el rendimiento excedente del mercado.

Tasas de interés para el ahorro

La recepción de un préstamo

vs
La frontera eficiente con distintas tasas de ahorro y de recepción de préstamos.
La línea del mercado de valores con diferentes tasas de interés.

El CAPM en la práctica
Pronóstico de la beta
Horizonte de tiempo.
La cartera aproximada al mercado.
Extrapolación de la beta.

Evidencia en relacion con el CAPM
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