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Mercados de Renta Fija

Una introduccion a los mercados de renta fija
by

Edgardo Rayo

on 9 September 2016

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Transcript of Mercados de Renta Fija

Riesgos asociados con Invertir en Bonos.
Emisores:
Inversión en Bonos en Mercados Globales
Una Introducción al mundo de la Renta Fija
El Mercado ha evolucionado mucho después de los 80, la practica de mantener los títulos al vencimiento se ha remplazo por el manejo activo de portafolios.
Gobierno
Corporaciones
Multilaterales
US treasuries son los títulos mas líquidos en el mercado.
Las empresas financieras son de las mas activas.
Ej, Banco Mundial
Riesgo de Interés
Yield curve Risk
Riesgo de Prepago
Riesgo de Crédito
Liquidez
Inflación
Volatilidad
El precio de un Bono es igual al valor presente de sus pagos futuros descontados al interés actual en el mercado.
Entre mas tiempo a su vencimiento mas volátil es el bono.
Opciones como Call y Put afectan la sensibilidad de los precios hacia los
cambios en las tasas de interés.
Callable Bond
Un callable bond es un bono en cual el
emisor tiene el derecho a redimir el bono a
un precio estipulado.
Precio: Valor de bono - valor de la opción de temprana redención.
Si los intereses en el mercado fueran a bajar, la apreciación del bono estuviera limitada a el
precio de call.
Putable Bond
El comprador de un putable bond tiene la opción de redimir el bono a un precio determinado.
Precio: Valor de un bono + valor de put option
En el caso de que los intereses suban, las perdidas estan limitadas hacia el precio establecido de put.
La renta fija tiene un peso importante en la mayoría de los portafolios por las siguientes razones:
Introducción
Duración
La duración es el cambio aproximado en porcentaje del precio un bono en respuesta a un cambio paralelo de 1%(100bps) en las tasas de interés.
La duración de un bono de cero cupón es aproximadamente el termino a vencimiento en años.
Es la medida de riesgo mas usada en el mercado de renta fija.
Yield Curve
La curva de rendimientos ilustra la relación entre el rendimiento y el tiempo al vencimiento.
Es probable que los rendimientos cambien en diferentes proporciones a lo largo de la curva, haciendo esta o mas inclinada o menos inclinada.
La duración, no mide todo el riesgo de interés cuando los cambios en las tasas no son paralelos, he aquí el riesgo a cambios en la curva de rendimientos.
Riesgo de Crédito
Default Risk:
Credit Spread Risk:
Downgrade Risk:
Es el riesgo que una empresa no pague sus obligaciones. Este riesgo puede ser diversificado al mantener una cartera con títulos de diferentes emisores y diferentes sectores.
Se le denomina spread a la diferencia entre las tasas libre de riesgo y a las tasas de cierto emisor o cartera. EL riesgo de spread es cuando la diferencia entre las tasas libre de riesgo y las tasas de riesgo sube.
Es el riesgo de que una calificadora le baje la calificación de riesgo a uno o varios emisores.
Al mantener un portafolio diversificado el riesgo de crédito que afecta el portafolio es el riesgo de spread.
INSTRUMENTOS Y SECTORES DE RENTA FIJA
Gobierno U.S
Bills
Notas/Bonos
Tips
Son notas de corto plazo, emitidas a descuento, no tienen cupón.
Son cotizadas por interés anualizado.
Notas: De 1 a 10 años.
Bonos: de 10 a 30 años.
Las notas y bonos contienen cupones de interés semi anuales.
En el mercado secundario estos instrumentos son cotizados en 32 avos.
Ej. 95-16 = 95.5
On the run/ Off the Run
Strips
Son notas y bonos que ofrecen protección sobre la inflación.
El nominal se ajusta a el CPI-U, que es la canasta de productos para un consumidor urbano.
Pagan un cupón fijo semi anual, este cupón es pagado sobre el nominal ajustado.
Breakevens
Ejemplo 1: Tips Bonos protegidos de inflación
Roberto compra un Tips con valor nominal de 1000. Tiene un cupón de 3%. 6 meses mas tarde la inflación(CPI-U) fue de 2%(anualizado).
Calcular: 1. Ajuste al principal. 2. Principal ajustado. 3 pago de cupón.
1. La inflación anual es del 2%, entonces la inflación en 6 meses es del 1%. 1000* 1%= $10
2. El principal ajustado es de $1010.
3.El cupón es igual a $1010* (.03/2)=$15.15
Bonos de agencias
Los bonos de agencias son respaldados por el gobierno de los Estados Unidos. Hay agencias que legalmente son del gobierno y otras que son fueron creadas por el gobierno y por ende tienen el respaldo moral. Las agencias mas conocidas son: Ginnie Mae, Freddie Mac y Fannie Mae.
Estas agencias fueron creadas para bajar las tasas de interés en ciertos sectores de la economía. Al garantizar los pagos de principal esto bonos se cotizan a tasas muy parecidas a los bonos del tesoro.
Bullets / Mortgage Backed
Mortgage Backed Securities
Un mortgage es un préstamo asegurado por un tipo de hipoteca. Estos prestamos son estructurados de diferentes formas.
El proceso de estructuración el cual convierte estos prestamos en instrumentos financieros se llama securitizacion.
En la estructura básica, el mortgage paga mensual un cupón fijo y pagos de principal. Los pagos de interés van disminuyendo de la forma en que el principal disminuye.
Los mortgages están expuesto a riesgo de pre pago. Cuando las tasas de interés bajan es usual que las personas refinancien sus prestamos.
Mortgage Passthrough Securities
Son paquetes de hipotecas en los cuales los inversionistas reciben una porción proporcional de los pagos.
Las hipotecas de agencia no corren riesgo de crédito, sin embargo están expuestos a otros riesgos.
La vida de una hipoteca se mide por la vida promedio de todos los pagos, no por el vencimiento del titulo.
Esta vida puede variar, según factores como las tasas de interés.
CMO
Un CMO o collateralized mortgage obligation es una estructura creada de Passthroughs, el proposito es de ofrecer diferentes riesgos de pregago.
Los CMOs son divididos en diferentes tranches, cada tranche esta expuesta a niveles diferentes de prepagos.
Tranche A: 40MM recibe pagos de interés + pagos de principal de los 100MM. Tiene una vida promedio de 1.5 años.
EJ: Un CMO por 100 MM esta dividido de la siguiente forma.
Tranche B: Recibe pagos de interés, y solamente después de haber pagado el Tranche A recibe pagos de principal. Vida promedio de 4 años.
Bloomberg
Bonos Municipales
Usualmente estos bonos son atractivos para personas con altos ingresos dado que algunos son exentos de ciertos impuestos.
Bonos Exentos: Son exento de impuestos sobre ingresos al nivel federal, no son exento de ganancias de capital.
Existen dos tipos generales de bonos municipales:
Respaldados por impuestos:
Respaldados por ingresos:
Son emitidos por estados, distritos, ciudades y escuelas, están respaldado por la credibilidad, crédito y poder de recolección de impuestos del emisor.
Emitidos para financiar un proyecto en especifico. Los pagos son respaldados solamente por los ingresos del proyecto a financiar. Son mas riesgosos que los respaldados por ingresos y por ende tienen retornos mas altos.
Bonos Corporativos
Al asignar las calificaciones de crédito las calificadoras consideran las 4 Cs:
Caracter:
Se refiere a la integridad y capacidad del equipo de gerencia.
Capacidad:
Colateral:
Covenants:
Habilidad del emisor para satisfacer sus obligaciones.
Activos puestos en garantía para cierta emisión.
Restricciones en la actividad el emisor.
Deuda no asegurada: La mayoría de las emisiones corporativas no son aseguradas, es decir su pago esta respaldado por el crédito general de la empresa.
Bonos subordinados: Los pagos de estos bonos vienen una ves los bonos senior son pagados.
Papel comercial: Estos son de corto plazo, menos de 270 dias. Emitidos para cubrir necesidades de capital de trabajo. Usualmente este papel es refinanciado.
ABS / CDO
ABS:
CDO:
Son estructuras similares a las hipotecas pero con respaldo diferentes, los respaldos pudieran ser: prestamos de carro, tarjetas de crédito, prestamos de consumo. Usualmente el riesgo de prepago no es considerable ya estos no tienden a refinanciar cuando las tasas bajan.
Son productos respaldados por una cartera diversificada de activos. Entre estos pueden estar: Bonos grado de inversión, bonos de alto rendimiento, bono de mercados emergentes, ABS, y otros CDOs.
Usualmente los CDOs son emitidos en diferentes tranches, y cada tranche es dado una calificación diferente.
Introducción a los Yield Spreads
Formas de la cuva de rendimiento
Teorías sobre la estructura de rendimientos
Teoría de expectativas:
Teoría de premio por liquidez:
Teoría sobre el hábitat preferido:
La teoría asume que los rendimientos de largo plazo son los promedios geométricos de los rendimientos de corto plazo. Es decir que seria igual, invertir en un titulo de 1 año a la tasa actual y una ves que se madure invertir en otro titulo de 1 año a la tasa esperada, que invertir en un titulo de 2 años.
Esta teoría agrega el factor liquidez y volatilidad a la mezcla. Reconoce el hecho que un inversionista requiere compensación por comprar un titulo de largo plazo,el cual lo expone a mayor riesgo.
La teoría asume que los inversionistas tienen un plazo preferido en la curva de rendimientos y demandaran un premio por salirse de este plazo. Los fondos de pensión por ejemplo tienen que proveer retornos a largo plazo.
Yield Spreads
Son las diferencias entre los rendimientos de dos instrumentos. Usualmente se compara un bono con un nivel de riesgo contra un bono del tesoro de un vencimiento similar.
Nominal:
Relativo:
Ratio:
Rendimiento en bono x - rendimiento en bono Y
Rendimiento en bono x - rendimiento en bono y/ rendimiento de bono y.
Rendimiento en bono x / rendimiento en bono y
Para el análisis de Bonos con opciones como los callables, putables y MBS se usa otra medida de spread, ya que las mencionadas aquí no incorporan las opciones.
Podemos comparar los spreads de un bono con el promedio de un sector, o los spreads entre diferentes sectores.
Introducción a la valuación de instrumentos de renta fija
Pasos en la valuación de un bono.
El valor de un bono es igual al valor presente de sus pagos futuros.
1. Estimar los pagos futuros.
La dificultad de estar los flujos de un titulo dependen del tipo de instrumento. Para estimar el pago de bonos callables o MBS los plazos de pagos de principal son dependientes de factores como los intereses.
2. Determinar la tasa de descuento apropiada:
La tasa mínima que se le puede requerir a una inversión es la tasas de los treasuries, a esta tasa se le tendrá que agregar un spread para compensar por riesgo y liquidez.
Podemos usar una sola tasa de descuento para todos los pagos del bono, sin embargo es mas apropiado descontar cada pago al interés que aplica para cada punto en la curva de rendimientos.
3. Calcular el valor presente.
Ej. Como un bono cambia de precio mientras se acerca a su madurez.
Vamos a calcular los valores de un bono con un tiempo al vencimiento de 3 años, y un cupón de 10%
Supongamos que compramos el bono un rendimiento de 8 %. Si la tasa sigue en 8% el precio va a ir bajando de la siguiente manera.
Supongamos que compramos el bono un rendimiento de 12%. Si la tasa sigue en 12% el precio va a ir bajando de la siguiente manera.
Spot rate:
Un spot rate es la tasa de un bono cero cupón para un vencimiento definido.
Un bono convencional, tiene pagos a diferentes plazos, por lo tanto tiene exposición a diferentes plazos en la curva
Los strips, son bonos del tesoro de cero cupón. Estos son fabricados por los dealers, separando el pago de principal e intereses de bonos convencionales.
Modelo libre de arbitraje
Vimos previamente que los strips son bonos del tesoro cero cupón creados por los dealers separando los pagos de bonos del tesoro.
Si un bono en particular tuviera diferentes tasas a lo largo de la curva que las spot, los dealers pudieran separar el bono y crear strips, este proceso llevaría a un balance en el cual los bonos se cotizarían a las tasas spot.
Este modelo para valorar un bono, descuenta los pagos que ocurren a diferentes partes de la curva a su respectiva tasa spot.
Spreads Crediticios
Podemos usar el mismo modelo para valorar bonos que nos son del tesoro
1. Agregándole un spread constante a las tasas spot.
2. Agregándole un spread diferente a cada pago.
Esta segunda reconoce que los pagos mas cercanos tienen un perfil diferente de riesgo que los pagos que ocurren mas lejos.
Medidas de rendimiento, tasas spot, tasas forward
Medidas de rendimiento tradicionales
Current yield
:
Yield to maturity(YTM):
Yield to call:
Yield to put:
Yield to worst:
El current yield es el pago de cupón anual, dividido entre el precio del bono.
Es la tasa de descuento anual que hace igual el valor presente del bono, con el precio mas interés acumulado. Es esencialmente el IRR.
Limitaciones: El YTM toma en cuenta los pagos de cupón, capital y el tiempo, sin embargo asume que los pagos pueden ser reinvertidos a la misma tasa, esto no siempre es posible.

En portafolios administrados el YTM no toma en cuenta las ganancias o perdidas por movidas en las tasas y cambios de spreads.
Bonos con Opciones
El yield to call se calcula cuando un bono callable se esta cotizando a un premio. Para calcular el rendimiento el ultimo pago se pone en el primera fecha de llamado al precio de llamado
Es la tasa que iguala el valor presente de los pagos del bono hasta el la fecha put, con el precio del bono mas interés acumulado. Se calcula cuando el bono se cotiza a descuento.
Después de calcular el rendimiento a todas la fechas de call, y de put, el yield to worst es el rendimiento mas bajo.
Creando la curva spot de tesoros
El proceso de derivar la curva se llama bootstrapping.

Primero observamos las tasas de los bonos on the run, y por el proceso de interpolación lineal construimos toda la curva. Es decir si solo tenemos las tasas de 2, 5, 7 y 10 años podemos sacar las tasas entre estos tiempos por medio de esta técnica. EJ. La tasa de 7 años es 4% y la de 10 es años es 5% la de 8 años la calculamos en 4.33% y la de 9 en 4.67%.
Como los bills son a descuento y no tienen cupon, ya tenemos la primera tasa spot.
El bono de un año paga 2 veces en su vida, una a los 6 meses y otra en un año. Para calcular el spot de un año igualamos los pagos descontados a los rendimientos spot con el precio actual.
Spread Nominal, Z Spread, OAS Spread
El spread nominal
es simplemente la diferencia en tasas de un bono del tesoro y otro bono que no es del tesoro de una madurez similar.
Una limitación de esta medida es que no toma en cuenta la forma de la curva de rendimientos. Tampoco considera opciones que el bono pudiera tener.
El Z spread
, es el spread constante que iguala los valores presentes de un bono del tesoro con uno que no es del tesoro cuando el ultimo es descontado a la tasa spot mas el spread.
Spread nominal: Spread en un punto sobre la curva.
Z spread: Spread constante sobre toda la curva spot.
OAS: Es el spread ajustado por alguna opción de el bono. Para determinar el OAS primero se calcula el valor de la opcion, el precio del bono es reducido por este valor.
Z spread = OAS + valor de la opción; OAS = Z spread - costo de opción.
Tasas Forward
Podemos describir a las tasas forward como el estimado actual del mercado para las tasas futuras. Usamos la curva actual y la teoria de arbitraje para derivar las tasas forwards.
Logica: Un inversionista tiene un horizonte de un año y puede escoger entre:
Un bill de un año hoy. El tasa spot esta a 4.6%
Un bill de 6 meses hoy y cuando venza comprar otro bill de 6 meses. La tasa de 6 meses spot esta a 4%.
Al inversionista le fuera indiferente tomar una de estas dos opciones si supiera que el retorno fuera a ser igual, pero el no sabe cual va a ser el interés de 6 meses en la segunda inversión. Esta tasas requerida para igualar las dos inversiones la podemos calcular:
$100 hoy en el bill de 6 meses:
100*(1+ .04/2)=102
En el bill de 1 año:
100*(1+ .046/2)^2=104.65
Tasa Forward 6 meses
102*(1+ x/2)=104.65
(104.65/102) - 1 = 5.2%
Ejemplo: Calculando tasas Forward
Tasa 1 año Spot: 5%; Tasa 2 años Spot: 5.25%
Tasa 3 años Spot: 5.55%.
Calcular tasa la tasa forward de 1 año, dentro de 1 año y dentro de 2 años.
Solución:
Tasa forward de 1 año, dentro de 1 año.
(1+ 1So)(1+1F1)=(1+2So)^2
(1+0.05)(1+1f1)=(1+.0525)^2
(1f1)= 1.0525^2/1.05 -1 = 5.5%
Solución: Tasa Forward de 1 año, dentro de 2 años.
(1+2So)^2 (1+1f2)= (1+3S0)^3
1f2= 1.0555^3/ 1.0525^2 -1 = 6.15%
Para calcular la tasas forward de periodo X en Y periodos de hoy, seguir la formula siguiente:
(1+ ySo)^y (1+xfy)^x = (1+ x+ySo)^x+y
Cuantificando riesgo de interés
Métodos para medir el riesgo de Interés
Existen dos métodos para la medición de riesgo de Interés estos son:
Análisis de escenario:
Duración/ Convexidad:
Calcula el cambio del valor del portafolio en respuesta de cambios en las tasas de interés. Se pueden modelar cambios paralelos en la tasas cambios no paralelos. Por ejemplo podemos modelar un cambio de tasas de 20bps para la tasa de 3 años y 50bps para la tasa de 5años.
El problema con este tipo de simulación es que puede llegar a ser tedioso cuando se cuenta con portafolios de muchos bonos.
Para bonos mas complejos como los MBS se tiene que modelar la volatilidad de las tasas de interés y como los cambios de las tasas afectan los pre pagos.
Este es un proceso de dos pasos mas simple para evaluar la sensibilidad del portafolio hacia las movidas en las tasas de interés.
Tasa
Precio
100
100.95
99.06
10
9.75
10.25
Precio sube en .95%
Precio baja en .94%
Tasa
Precio
100
105.91
94.53
10
8.5
11.5
Precio sube en 5.91%
Precio baja en 5.47%
Trabajemos con el siguiente ejemplo para entender porque la convexidad de la relación entre el precio y tasas es importante.
Convexidad positiva
Un bono de 5 años de 10% se esta cotizando a par(100).
Calculemos el cambio de precio ante los siguiente escenarios:
a, Las tasas suben en 25 bps
N: 5; PMT:-10; FV:-100;I:10.25;PV=99.06
Cambio de precio= -.94%
b, las tasas bajan 25 bps
N:5;PMT:-10;FV:-100;I:9.75; PV=100.95
Cambio de precio= .95%
c, Las tasas suben en 150 bps
N: 5; PMT:-10; FV:-100;I:11.5;PV=94.53
Cambio de precio= -5.47%
d, las tasas bajan 150 bps
N:5;PMT:-10;FV:-100;I:8.5; PV=105.91
Cambio de precio= 5.91%
Manejo de Portafolios Renta Fija
Existen tres estrategias bases para el manejo de portafolio estas son:
Estrategias para Manejo de Portafolio
Manejo Pasivo:
Manejo Semi activo / risk controled :
Manejo Activo:
El propósito del manejo pasivo es de limitar al máximo el riesgo de que los retornos del portafolio se desvíen de un predeterminado Benchmark.
El manejo semi activo o controlado de riesgo toma posiciones controladas diferentes del Benchmark con el propósito de crear un valor agregado pero manteniendo las mismas características del Benchmark.
Un portafolio manejado activamente puede llegar a tener desviaciones fuertes en duración, sectores y curvas que el Benchmark con el propósito de tener un mejor retorno que este.
El Benchmark
Existen un gran cantidad de Benchmarks en el área de renta fija, de los dos proveedores mas grandes están Barclays y Merrill Lynch
Escoger el Benchmark es primer paso antes de comenzar a construir el portafolio, el nivel de riesgo y las expectativas del mercado son los principales ingredientes.
Los Benchmarks definen en que instrumentos del mercado de renta fija invertir, cuales serán sus pesos, y cual sera la duración del portafolio.
Manejo Pasivo
En el manejo de carteras de renta fija no hay tal cosa como el manejo pasivo.
Los Benchmarks usualmente mantienen una duración establecida, por lo que se tienen que estar vendiendo y comprado títulos.
El administrado replica un Benchmark compuestos de mucho títulos con una mejor cantidad de ellos, dado la falta de liquidez de algunos y los costos de transacción.
Los títulos de deuda tienen una fecha de madurez, por lo que la estrategia de comprar y mantener no puede ser implementada.
Manejo Semi Activo
Los Benchmarks tienen historia bastante completas, por lo que las características de riesgo pueden ser estudiadas a profundidad.
Los administradores mantienen una estructura parecida a la del Benchmark haciendo cambios en pequeñas magnitudes.
Duración: Los portafolios semi activos mantienen el mismo nivel de riesgo de interés que el Benchmark. Desviaciones en un 10% son normales.
Los administradores tienen libertad de hacer ciertos cambios en los pesos de ciertos sectores e instrumentos.
Manejo Activo
Es recomendado siempre antes de establecer una relación con un administrador establecer un Benchmark para medir la habilidad del administrador.
En el manejo activo el administrador usa sus habilidades para lograr un mejor retorno que el Benchmark. Esto lo hace tomando diferentes posiciones, en sectores, tipos de títulos y exposición a las tasas de interés.
Existen las siguientes medidas para evaluar el rendimiento de la administración.
Sharpe Ratio
Information Ratio
Sharpe Ratio
El Sharpe Ratio es la medida mas usada en la industria para cuantificar el retorno ajustado por el riesgo.
Esta medida puede ser usada en portafolios de renta fija, renta variable e índices.
Information Ratio
El information ratio es la mejor medida para evaluar el rendimiento de un administrador ajustado por el riesgo cuando este se compara con el Benchmark.
Information Ratio: Rendimiento Activo/ Riesgo Activo
Retorno Activo: El retorno activo es la diferencia entre el rendimiento del Benchmark y el rendimiento del portafolio administrado.
Riesgo Activo: Es la desviación estándar de las diferencias en los rendimientos del Benchmark y el portafolio.
Mercado de Renta Variable
Mercado de Renta Fija
Muy conocido y anunciado
Poco conocido
Extremadamente liquido
Liquidez varia por sector, menos liquido
Mercado de subasta
Mercado de dealers
Supera en volumen al mercado de renta fija
Supera en monto al mercado de renta variable.
Reductor de riesgo
Diversificador (correlaciones bajas con acciones)
Importante para clientes institucionales (regulados)
Fixed Income Analysis(CFA Institute Investment Series) Frank J. Fabozzi CFA
www.pimco.com
www.federalreserve.gov
http://www.bloomberg.com/news/bonds/
Referencias
Escogiendo un Benchmark
Roble es una compañía especializada en el manejo de inversiones en renta fija. Esta esta considerando los siguientes Benchmark para sus clientes.
Merrill Lynch 1-3 years Corporate Bond Index
Lehman Brothers Corporate High Yield Bond Index
Lehman Brothers Corporate Intermediate Index
Merrill Lynch Long Term Corporate Bond Index
Todos los índices contienen deuda corporativa y todos menos el Lehman Brothers Corporate High Yield incluyen títulos grado de inversión.
La duración del MR 1-3 year Corporate es corta, la duración de los otros dos Lehman son medianas y la duración del MR Long Term es larga.
Identificar que Benchmark cumple con el perfil de cada cliente.
Un Inversionista Adverso al riesgo, sensible a las fluctuaciones en el valor del portafolio.
Un Índice con una duración corta o intermedia son aceptables para este cliente. El índice de High Yield no es recomendado.
El Merrill Lynch 1-3 year y el Lehman Brothers Intermediate cumplen con lo establecido por el cliente.
Un fondo de educación que tiene el propósito de dar becas sin perder el poder adquisitivo.
El fondo de pensión definido de una empresa, en la cual los empleados son jóvenes.
El propósito del fondo para becas es de preservar el principal tomando en cuenta la inflación y los retiros para becas.
El retorno del portafolio tiene que ser mayor a la tasa pronosticada de inflación + el porcentaje que sera usado para becas.
El Benchmark que conviene a la institución es el Merrill Lynch Long Term Corporate Index.
En el caso del ejemplo, el Indice que mas le conviene es el Merrill Lynch Long Term Corporate Index.
La firma Retorno Absoluto esta encargada de manejar el portafolio de renta fija para el fondo de pensión de empleados de Coca Cola. Han escogido un Benchmark de duración media dada la edad de los participantes.
Los pesos del Benchmark son:
Treasuries: 30%
Corporativos: 30%
MBS: 30%
Tips: 10%
La economía ha crecido arriba de 3.5% en los 4 años anteriores y la Fed ya ha subido las tasas en varias ocasiones.
En la firma los dos mejores economistas difieren con los pronósticos económicos para los próximos 2 años.
Pronostico 1: La economía seguirá creciendo a un paso mas fuerte y la Fed sera mas agresivo al subir tasas.
Pronostico 2: La economía esta sobre calentada y hay señales que el crecimiento económico disminuirá significativamente. Las Fed bajara tasas para estimular la economía.
El administrador de portafolios tiene que escoger un portafolio táctico, cambiando las ponderaciones originales de acuerdo al pronostico de los economistas. Puede cambiar hasta el 10% de cada activo.
Pronostico 1: Portafolio Táctico.
Treasuries :20% -10%
Corporates: 40% +10%
MBS de Agencia: 25% -5%
Tips: 15% +5%
Pronostico 2: Portafolio Táctico.
Treasuries: 40% +10%
Corporates: 20% -10%
MBS de agencia: 35% +5%
Tips: 5% -5%
En este caso el fondo tiene un pasivo de largo plazo, para disminuir el riesgo la compañía debe de cubrir su riesgo con activos de largo plazo.
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