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Transcript of TFM

universidad de castilla-la mancha
trabajo fin de máster

DATOS
INTRODUCCIÓN
REVISIÓN DE LA LITERATURA
Stanislava Miroslavova Trifonova
Consultoría y
Asesoría
Financiera y
Fiscal

SENSIBILIDAD DEL MERCADO BURSÁTIL DE ESTADOS UNIDOS:UNA APROXIMACIÓN POR CUANTILES
OBJETIVO
estudiar las variaciones de los rendimientos sectoriales de las empresas DEL INDICE Sp500 ante cambios en los tipos de interés nominales -en un primer modelo- y ante cambios en los tipos de interés reales y la tasa de inflación esperada
-desarrollado en un segundo modelo-, para los distintos sectores de la economía de Estados Unidos.
METODOLOGÍA
ESTRUCTURA
capitulo 2.
rEVISIÓN DE LA LITERATURA

capitulo 3.
DATOS

capitulo 4.
METODOLOGÍA

capitulo 5.
ANÁLISIS DE LOS RESULTADOS


CONCLUSIONES
principales
estudios
Ferrer(2005) y
Jareño (2007)
Badía (1990)


Ferrer,
Gonzalez y Soto (2005)
Koenker y Bassett (1978)
tipo de interés
real

tipo de interés
nominal
tasa de
inflación
ANÁLISIS DE LOS RESULTADOS
CONCLUSIONES
Los sectores más influenciados por el tipo de interés
nominal son:
“Tecnología de la información”,
“Salud”,
“Materiales”,
“Industriales” y “Servicios de telecomunicaciones”.

Debería invertir en sectores como:

“Productos de consumo no básico” y/o
“Consumos de primera necesidad”.


Los sectores menos sensibles a los tipos de
interés reales y a la tasa de inflación esperada han
sido:
“Energía”,
“Finanzas”,
“Productos de consumo no básico” y
“Consumos de primera necesidad”.

Evitar invertir en otros como, por ejemplo:
“Materiales”,
“Industriales” y
“Servicios de utilidad pública”.
Además, para los sectores con exposición más significativa a los distintos riesgos citados previamente, el efecto de las variaciones parece ser más pronunciado en condiciones de mercado extremas:
cuando el mercado bursátil experimenta significativas fluctuaciones
al alza o a la baja.

Esto se ha detectado gracias al método de Regresión por cuantiles.
Otra posible extensión del trabajo podría consistir en comparar los resultados obtenidos para el mercado americano con un
análisis
similar llevado a cabo en la
zona Euro
. Se podría analizar, por ejemplo, el índice
Euro Stoxx 50
, separando también las empresas por sectores.

En cuanto a la sensibilidad de los rendimientos sectoriales frente al rendimiento de mercado, estimado por el índice S&P500, podemos afirmar que todos los sectores son sensibles, en mayor o menor medida, a este factor de riesgo.
Por tanto, la evidencia empírica obtenida
en esta investigación denota que el riesgo
de interés observado en el mercado bursátil
estadounidense
no es homogéneo
a nivel
sectorial.

La causa de esta heterogeneidad se puede
deber a las diferencias existentes entre
los distintos sectores, como pueden ser:

las oportunidades de crecimiento,
liquidez, endeudamiento o
el tamaño de la empresa.
Una primera extensión del trabajo consistiría en analizar los posibles
factores explicativos
de la sensibilidad de los rendimientos sectoriales ante variaciones en los tipos de interés nominales y su división en tipos de interés reales y tasa de inflación.
Rendimientos sectoriales ante el tipo de interés nominal y su división en el tipo de interés real y la tasa de inflación
Volatilidad de los tipos de interés Repercuten en sensibilidad de los precios bursátiles
Métodos de cuantificación del riesgo
Modelos empíricos
Modelos teóricos
Regresión por cuantiles
.Test de estacionariedad y de raíz unitaria
.Principales estadísticos descriptivos
2007
2013
2003
MODELO 1(2003-2013)
MODELO 2 (2003-2013)
MODELO 1 (2007-2013)
MODELO 2 (2007-2013)
MODELO 1 (2003-2007)
MODELO 2 (2003-2007)
METODOLOGÍA
REGRESIÓN POR CUANTILES
MODELO 1
MODELO 2
VENTAJAS
Capta los cambios de los parámetros en muchos cuantiles, pudiendo valorar así lo que ocurre con valores extremos de la muestra.
Puede evaluarse mediante programación lineal
Permite utilizar transformaciones monótonas en la variable dependiente.
Presenta resultados más robustos en presencia de valores atípicos.
MODELO
Hasta ahora:

Modelo de dos factores de Stone (1974)

Proponemos:
Extensión del modelo de Stone (1974)



MOTIVACIÓN
MODELO 1
MODELO 2
Tipo de interes nominal
-El sector “Servicios de utilidad pública” relación inversa.
Sector endeudado y regulado.


-El sector "Energía" relación positiva y significativa.
-El sector “Servicios de utilidad pública” relación significativa y negativa.

-Los sectores "Industrial",
sector competitivo
, junto con "Finanzas" muestran coeficientes significativos y positivos.



-Relaciones tanto de signo negativo como de signo positivo.
Por un lado, "Consumo de primera necesidad","Servicios de telecomunicaciones"y "Servicios de utilidad pública-relación inversa.
Por otro, los sectores "Energía", "Salud" y "Tecnología de la información" sensibilidad positiva y significativa.
Tipo de interes real
Tasa de inflación

-Sólo influye de manera positiva y significativa en el sector "Energía".
-El sector "Servicios de utilidad pública" va en sentido inverso.

R RS
Tipo de interés real:
tasa de inflación:

-Los resultados prácticamente coinciden
tipo de interés real:

-Los sectores de “Servicios de utilidad pública” y “Finanzas” mantienen una relación inversa y significativa.
Perjudicados si R
.
-El sector "Industrial" presenta relación significativa y positiva.
tasa de inflación:

-El sector “Industrial” es el único que presenta una respuesta positiva estadísticamente significativa.
Mayor capacidad de absorción.
- Los sectores ”Energía”, “Materiales”, “Productos de consumo no básico”, “Consumo de primera necesidad”, “Salud”, “Tecnología de la información” y “Servicios de telecomunicaciones” muestran una respuesta no significativa.
tipo de interés real:

tasa de inflación:
-Los sectores “Energía”, “Salud” y “Tecnología de la información”, muestran relación positiva.
-Los sectores de “Productos de consumo no básico”, “Consumo de primera necesidad”, “Servicios de telecomunicaciones” y “Servicios de utilidad pública”, reaccionan de manera inversa al tipo de interés real.
Beneficiados si R .
Relación positiva: "Energía" y "Tecnología de la información"
Relación inversa: “Consumo de primera necesidad”, “Servicios de telecomunicaciones”, “Productos de consumo no básico” y “Servicios de utilidad pública”.

FUTURAS
INVESTIGACIONES
Es la primera vez que se aplica la metodología de RPC para analizar la sensibilidad del mercado de acciones estadounidense frente a cambios en los tipos de interés.

También es la primera vez que, en este contexto, se analiza el efecto, por separado, de los tipos de interés reales y la tasa de inflación esperada.
2003
2013
Datos mensuales
En este trabajo se separan los cambios en los tipos de interés nominales en cambios en los tipos de interés reales y cambios en la tasa de inflación esperada.
Esta extensión ya está propuesta en el trabajo de Jareño (2006), pero aplicado al mercado español.
Los coeficientes en los distintos cuantiles se mostraron sensibles en los extremos de la distribución.
Esto da a entender que los eventos significativos son los que van en contra del momento del ciclo económico:
Mal comportamiento bursátil en expansión
Buen comportamiento bursátil en recesión
Todos los rendimientos sectoriales se mostraron significativos y positivos ante S&P500 para los dos modelos.
Decisiones relacionadas con inversiones empresas que cotizan en Bolsa
Previo estudio distintos mercados
Influye en el mismo sentido
Trabajo investigación

-carácter empírico
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