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Determinación de las Tasas de Interés

Mercado de Valores
by

Zoilo León

on 29 April 2013

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Transcript of Determinación de las Tasas de Interés

Determinación de las
Tasas de Interés Zoilo León Aguilar Curvas de tasa
de interés Las tasas de interés y su relación
con el dinero y la banca. Importancia de la Tasa de
Interés en la Economía Las tasas de interés en la banca La Curva de Rendimiento Curva de Rendimiento Teorema de Modigliani-Miller Teorema Gordon-Shapiro Modelos para determinar la tasa de interés. Afirma que el valor de una compañía no se ve afectado por la forma en que ésta es financiada en ausencia de impuestos, costes de quiebra y asimetrías en la información de los agentes. Oponiéndose al punto de vista tradicional, el teorema establece que es indiferente que la empresa logre el capital necesario para su funcionamiento acudiendo a sus accionistas o emitiendo deuda. Es una variación del modelo de análisis de flujos de caja descontados, usado para avaluar acciones o empresas. Este modelo presupone un crecimiento de los dividendos a una tasa constante (g), siendo por eso un modelo aconsejado para empresas con crecimiento bajo y constante a lo largo del tiempo. Se basa en las expectativas de tipos de interés futuro Los tipos de interés como instrumento
de la política monetaria Proposiciones del teorema Modigliani-Miller en el caso de que no haya impuestos. Donde V_U es el valor de la empresa sin apalancamiento = precio de compra de todas las acciones de la empresa, y V_L es el valor de una empresa con apalancamiento = precio de compra de todas las acciones de la empresa más todas sus deudas.
El teorema se basa en que el rendimiento de ambas inversiones será el mismo. Por lo tanto el precio de las acciones de L debe ser el mismo que el de las acciones de U menos el dinero que el inversor B pidió prestado, que coincide con el valor de la deuda de L. Esta proposición afirma que el coste del capital de la empresa es una función lineal de la ratio entre deuda y capital propio. Una ratio alta implica un pago mayor para el capital propio debido al mayor riesgo asumido por haber más deuda. Esta fórmula se deriva de la teoría del coste medio del capital. Proposiciones del teorema Modigliani-Miller en el caso de que haya impuestos V_L es el valor de una empresa apalancada.

V_U es el valor de una empresa sin apalancamiento.

T_C B es el tipo impositivo(T_C) x el valor de la deuda (B)

Es evidente que hay ventajas para la empresa por estar endeudada ya que puede descontarse los intereses al pagar sus impuestos. A mayor apalancamiento, mayores deducciones fiscales para la compañía. Sin embargo, los dividendos, el coste del capital propio, no puede ser deducido en el pago de los impuestos. V_L es el valor de una empresa apalancada.

V_U es el valor de una empresa sin apalancamiento.

T_C B es el tipo impositivo(T_C) x el valor de la deuda (B)

Es evidente que hay ventajas para la empresa por estar endeudada ya que puede descontarse los intereses al pagar sus impuestos. A mayor apalancamiento, mayores deducciones fiscales para la compañía. Sin embargo, los dividendos, el coste del capital propio, no puede ser deducido en el pago de los impuestos. FÓRMULA PROPIEDADES Para determinar el valor de la acción se considera el valor actual de los dividendos futuros más el valor actual del valor futuro de venta, tomando la tasa de ganancia requerida de los accionistas (k) como tasa de descuento.
Donde:
• Po: Valor teórico de la acción.
• D: Dividendo anticipado del primer periodo.
• k: Tasa de descuento del mercado.
• g: Tasa de crecimiento de los dividendos.

Este modelo calcula el precio de la acción como el valor actual de una renta perpetua con crecimiento constante. Cuando la tasa de crecimiento de los dividendos (g) es 0 el modelo queda de la siguiente forma: Por lo que si despejamos tasa de descuento de mercado (k), esta sería igual al dividendo dividido por el precio.

b) La empresa crece a un ritmo g durante infinito años.
c) La empresa no se endeuda para financiar el crecimiento.
d) La tasa de de crecimiento de los dividendos (g) siempre es menor o igual a la tasa de descuento del mercado (k).
Teorema de Markovitz En su modelo, Markowitz, dice que los inversionistas tienen una conducta racional a la hora de seleccionar su cartera de inversión y por lo tanto siempre buscan obtener la máxima rentabilidad sin tener que asumir un alto nivel de riesgo. Nos muestra también, como hacer una cartera óptima disminuyendo el riesgo de manera que el rendimiento no se vea afectado. La teoría de selección de cartera toma en consideración el rentabilidad esperada a largo plazo y la volatilidad esperada en el corto plazo. La volatilidad se trata como un factor de riesgo, y la cartera se conforma en virtud de la tolerancia al riesgo de cada inversor en particular, buscando el máximo nivel de rentabilidad disponible para el nivel de riesgo escogido. La tasa de interés tiene una importancia fundamental en la economía, pues es el elemento principal de la política monetaria. Al elevarla o disminuirla, el Banco Central regula el costo del crédito, y por ende, influye en el nivel de la actividad económica. 1. En el nivel del ahorro: una elevación de la tasa incentiva el ahorro, en tanto que una disminución lo desalienta. 2. En la lucha contra la inflación: todo ingreso se destina, inexorablemente, al consumo o al ahorro. Dado que una mayor tasa de interés promueve el ahorro, desalienta el consumo. De esta manera contribuye a la estabilidad de los precios. 3. En la inversión: una mayor tasa encarece los créditos para inversiones, en tanto que una menor los abarata. 4. En los movimientos internacionales de capital: si dos países tienen igual nivel de riesgo, los capitales se dirigirán al que tiene la mayor tasa de interés. 5. En la asignación de recursos: dado que las empresas sólo desarrollan los proyectos cuya tasa de retorno supera al costo del financiamiento, una tasa de interés más elevada incrementa el nivel de exigencia, obligándolas a ejecutar únicamente los proyectos más rentables, es decir, los mejores proyectos. Además, la tasa de interés demuestra su importancia en los siguientes ámbitos: Desde el punto de vista de la política monetaria del Estado, una tasa de interés alta incentiva el ahorro y una tasa de interés baja incentiva el consumo. De ahí la intervención estatal sobre los tipos de interés a fin de fomentar ya sea el ahorro o la expansión, de acuerdo a objetivos macroeconomicos generales. Dado lo anterior, las tasas de interés "reales", al público quedan fijadas por: La tasa de interés fijada por el banco central de cada país para préstamos (del Estado) a los otros bancos o para los préstamos entre los bancos (la tasa interbancaria). Esta tasa corresponde a la política macroeconomica del país (generalmente es fijada a fin de promover el crecimiento económico y la estabilidad financiera). La relación a la "inversión similar" que el banco habría realizado con el Estado de no haber prestado ese dinero a un privado. Por ejemplo, las tasas fijas de hipotecas están referenciadas con los bonos del Tesoro a 30 años. La situación en los mercados de acciones de un país determinado. Si los precios de las acciones están subiendo, la demanda por dinero (a fin de comprar tales acciones) aumenta, y con ello, la tasa de interés. En el contexto de la banca se trabaja con tasas de interés distintas: Tasa de interés activa Tasa de interés pasiva Tasa de interés preferencial Es el porcentaje que las instituciones bancarias, de acuerdo con las condiciones de mercado y las disposiciones del banco central, cobran por los diferentes tipos de servicios de crédito a los usuarios de los mismos. Son activas porque son recursos a favor de la banca. Es el porcentaje que paga una institución bancaria a quien deposita dinero mediante cualquiera de los instrumentos que para tal efecto existen. Es un porcentaje inferior al "normal" o general que se cobra a los préstamos destinados a actividades específicas que se desea promover ya sea por el gobierno o una institución financiera. Por ejemplo: crédito regional selectivo, crédito a pequeños comerciantes, crédito a ejidatarios, crédito a nuevos clientes, crédito a miembros de alguna sociedad o asociación, etc. Tipo de
interés El costo de pedir prestado dinero para un periodo de tiempo se mide por la tasa de interés para el periodo. Estos se cotizan de forma nominal. La tasa nominal tiene
dos componentes Tasa de inflación: esto compensa al prestamista por el uso económico de los fondos durante el periodo de tiempo. Tasa Real: Esto compensa al prestamista por la erosión que supone el valor del dinero en el tiempo. Relación: 1 + Tasa Nominal = (1 + Tasa de Inflación) * (1 + Tasa Real) De ello se deduce: A los valores se seleccionan para que sean comparables en todos los aspectos a partir de su tiempo a la madurez. Gráfica que representa las rendimientos de un conjunto de valores distintos de acciones contra el tiempo hasta el vencimiento. El tamaño de la prima de riesgo depende de la probabilidad de incumplimiento
y el dinero que puede ser recuperado en caso de incumplimiento. LA FORMA DE LA CURVA DE
RENDIMIENTO Esta varía con el tiempo,
hay 4 tipos principales. Un resultado positivo o en pendiente ascendente o normal 'curva se produce cuando los rendimientos de los títulos de vencimiento más largos son más altos que los de más corto plazo. Esto tiende a ocurrir cuando a corto plazo las tasas de interés se han reducido a niveles relativamente bajos. Una curva de pendiente negativa o negativa o inversa se produce cuando los rendimientos de los títulos de vencimiento más cortos son más altos que los de plazos más largos. Esto tiende a ocurrir cuando a corto plazo las tasas de interés se han elevado a niveles altos por el banco central. Una curva plana se produce cuando los rendimientos de los títulos de vencimiento a corto y largo plazo son más o menos iguales. Una curva de joroba se produce cuando los rendimientos aumentan gradualmente de corto a mediano plazo, pero luego caen en los plazos más largos.
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