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Modelo de fijación de precios de activos: CAPM

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Larisa Kostadinova

on 16 September 2013

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Modelo de fijación de precios de activos: CAPM
Capital Asset Pricing Model
Es un modelo económico para
valorizar
acciones, fondos mutuos, derivados y activos, de acuerdo al
riesgo
y el
retorno
previsto.
Qué es el modelo CAPM?
Los Inversionistas exigirán una
rentabilidad

adicional
a la esperada, si se les pida que asum
an un
riesgo

adicional
!!!
Cual es su concepto principal?
Modelo de fijación de precios de activos (Capital Asset Pricing Model)
PREMIO DE RIESGO
Esta
rentabilidad
adicional se llama:
Un grupo de cientificos (Treynor, W. Sharpe, John Litner y Jan Mossin) 1964-66...
Este Modelo, fue introducido por:
En base a las investigaciones de Harry Markowitz (1952) sobre...
...la diversificación y la Teoría del Portafolio.
La R (rentabilidad) esperada ≥
Tasa de inversión sin Riesgo + Premio Riesgo
Según CAPM:
Riesgo sistemático y...
CAPM descompone el mercado en:
Riesgo no-sistematico
El Mercado compensa al Inversionista al tomar riesgo sistemático, pero no - riesgo asistemático...
Por qué?
E(Ri)
rentabilidad prevista.
Formula del CAPM:
Rf
índice de una inversión sin riesgo
Rm
índice de rentabilidad que corresponde al tipo de activo
Es decir:
La Rentabilidad prevista =

Rentabilidad sin riesgo
+
Coeficiente Beta
x
(
El premio que paga el mercado por asumir riesgo
)
Beta es el riesgo total de invertir en una cartera de mercado (por ejemplo NYSE)...
Cada compañía tiene un Beta individual, que es el riesgo de la compañía comparado con el Beta (el riesgo) del mercado total...
Beta 3: tres veces mas arriesgado en comparación con el mercado.
Beta indica la volatilidad de la seguridad de un tipo de activo!
ceteris paribus
El modelo CAPM es un modelo
es decir, se mantienen constantes todas las variables menos la estudiada.
SUPUESTOS DEL MODELO CAPM
...es modelo de un periodo determinado.
El Modelo CAPM
Supone asimismo que:
* Existe un activo totalmente libre de riesgo y los inversionistas pueden prestarse cantidades ilimitadas de este activo.
* Hay un numero definido de activos
....supone que todos los inversionistas tienen la misma información, al mismo tiempo.
* Todos los activos son divisibles y existen en un mercado perfectamente competitivo.
*
No existen imperfecciones del mercado (impuestos, regulaciones, etc.)
Si la acción tiene b veces más riesgo sistemático que el mercado, su prima de riesgo debe ser b veces la prima de riesgo del mercado.
(es decir, todas las inversiones tienen el mismo período, por ejemplo, un trimestre, un año, etc.)
Como?
CAPM nos ayuda a determinar el precio adecuado de un activo.
1.Calculamos la Rentabilidad esperada , E(Ri), mediante el modelo CAPM,
2.Descontamos los futuros flujos de caja de ese activo a su VAN utilizando esta tasa
3.Determinamos el precio adecuado del activo o título valor.
(Si el precio del activo es mayor que el precio calculado mediante el CAPM, este activo es sobrevalorado y viceversa)

Es decir
CAPM calcula
la tasa de rentabilidad apropiada
y requerida para descontar los flujos de efectivo futuros que producirá un activo, dada la apreciación de riesgo que tiene ese activo.
Por lo tanto...
un activo con
un beta alto
debe ser descontado
a una mayor tasa
, como medio para
recompensar
al inversionista por asumir
el riesgo
que el activo acarrea.
•La rentabilidad debe ser
proporcional al riesgo
: a mayor rentabilidad, mayor riesgo, y viceversa. Si no quieres correr ningún riesgo, invierte en bonos del Tesoro y obtendrás la rentabilidad libre de riesgo. Si inviertes en un activo con riesgo (una acción), esperas obtener la rentabilidad libre de riesgo más una prima de rentabilidad o
prima de riesgo
.

Resumamos:
•El accionista no debería esperar ninguna prima de rentabilidad como consecuencia del riesgo no-sistemático, ya que es un riesgo que podría eliminar si quisiera. La prima de riesgo de una acción debe ser
proporcional a su riesgo sistemático.
Dificultades del modelo CAPM
1. Los coeficientes Beta calculados con datos históricos son inestables! (cambian las decisiones de la empresa, cambia el entorno)
2. La estimación de la prima de riesgo del mercado (la prima de riesgo de la bolsa es la promedio de los últimos 5-10 años, no podemos aplicar para estimar la prima de riesgo del año que viene)
calcular beta durante varios períodos de tiempo y ver si se ha mantenido estable.
estimar directamente la rentabilidad esperada del mercado para el año, basándose a múltiples factores, macroeconómicos (crecimiento económico, inflación, perspectivas de tipos de interés, déficit público, etc.)
normalmente una letra del Tesoro de USA (T-bill)
Resta del
rendimiento promedio histórico
de un
tipo de inversión
, el
rendimiento promedio histórico
de un
activo sin riesgo
(por ejemp. de un T-bill)
El componente Rm- Rf es
La prima del riesgo
Ejemplo!!!
Determinar el rendimiento requerido de las acciones de la empresa Z, que tienen un beta de 1.5, y sabemos que:
La tasa de rendimiento libre de riesgo es 7%
El rendimiento de activos de cartera de mercado es 11%
Presentación con gráfico!!!
Cuando CAPM se presenta con gráfico se denomina "Linea de Mercado de Valores"
Refleja el rendimiento del mercado para cada nivel de riesgo sistemático (coeficiente beta)
E(Ri) rentabilidad prevista.
Rf índice de una inversión sin riesgo
Rm índice de rentabilidad que corresponde al tipo de activo
Veamos una vez más:
7%+1.5*(11%-7%)=13%
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