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Mercados Derivados

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by

Daniel Simosa

on 7 December 2013

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Transcript of Mercados Derivados

RELACIÓN PRINCIPAL
AGENTE.
PROBLEMAS Y COSTOS
Mercados Derivados
Conceptualización de Mercados de Derivados
DEFINICIÓN
Instrumentos financieros derivados
Derivado Financiero:
Es un instrumento financiero cuyos pagos y valores se derivan, o dependen de otra cosa. A menudo se llama primario o
subyacente
a aquello de lo cual depende el derivado.

Activos subyacentes
Acciones, tipos de cambios y moneda, hipotecas, títulos valores
Materias primas o commodities: avena, petróleo, trigo, etc
.
OBJETIVOS
Proteger a los tenedores contra los
riesgos financieros
del mercado,
permitiendo tomar decisiones con alto grado de certidumbre con respecto a sus planes futuros.
Riesgos provocados por la volatilidad en el tipo de cambio (divisas), volatilidad en las tasas de interés, valor de mercado de las acciones, etc.
Especialización en Finanzas de Empresas, Prof: Amarú Liendo, Grupo D
Graterol, Daymar CI V- 18.577.292
Hernández, María CI V- 16.558.331
Loyo, Pedro CI V- 11.687.995
Rodríguez, José CI V- 12.640.234
Rojas, Dixon CI V- 18.798.860
Simosa, Daniel CI V- 15.662.747
Zambrano, Carlos CI V- 18.750.579

VENTAJAS Y DESVENTAJAS
Desventajas
La complejidad generada por la combinación de los Instrumentos Derivados
Ventajas
Mantiene líquido el mercado (siempre hay dinero circulando).
Permite la administración de riesgo y la especulación, protegiendo de la volatilidad en el comportamiento de mercado
Genera estabilidad en el mercado.
Posee gran flexibilidad, diversidad de instrumentos.
Mejorar la eficiencia del mecanismo económico, bajo costo de transacción.
Contribuye a la formación de capital
¿DÓNDE SE COMERCIALIZAN LOS INSTRUMENTOS DERIVADOS?
Mercados Derivados
Mercados organizados
Tipificación o normalización de los contratos.
La transparencia de las cotizaciones.
Aseguramiento de las negociaciones liquidaciones mediante la Cámara de Compensación
Régimen de Garantías
Liquidación Gradual y final por diferencias
Posibilidad de cerrar posiciones antes de vencimiento.
Existencia de garantías para evitar el riesgo de impago, que en todo caso es asumido por la cámara de compensación.
Mercados No Organizados, Over the Counter -OTC.
Las dos partes contratantes fijan en cada caso los términos contractuales de las operaciones convenidas entre ellos.
Contratos no estandarizados. Contratos a medida.
Creación y liquidación privada entre los agentes contratantes.
Imposibilidad de cerrar posiciones antes del vencimiento sin acuerdo previo entre las dos partes.
Inexistencia de garantías. Existe riesgo de impago.
Derivados No Financieros
Se negocian contratos sobre materias primas (commodities). Arroz, avena, trigo, etc.
Entorno de Mercado de Derivados: Financieros, No financieros. Evolución histórica
Tipos de mercados de derivados: financieros y no financieros.
Se negocian contratos sobre oro, tipos de cambio, instrumentos financieros, acciones, hipotecas, monedas, etc.

Derivado Financiero
Evolución Histórica
Principales Mercados Financieros del Mundo
Instrumentos financieros derivados
Futuros
Opciones
Es un contrato entre dos partes por el cual
una de ellas adquiere sobre la otra el derecho, pero no la obligación de comprar o vender una cantidad determinada de un activo
o producto (activo subyacente) a un precio previamente pactado (precio del ejercicio ) y en un momento futuro (vencimiento) a cambio de una pequeña cantidad pactada previamente (prima).
Swaps o permutas financieras
Es un contrato por el cual las dos partes interesadas se comprometen a
intercambiar flujos de dinero en una fecha fijada en el futuro
. Estos flujos de dinero pueden estar ya sean en función del tipo de interés a corto plazo, en el valor del índice bursátil o de cualquiera otra variable.
Warrants
Son títulos que dan a los tenedores
el derecho, aunque no la obligación, de comprar acciones comunes
directamente a una empresa a un precio fijo durante un periodo de tiempo determinado. Cada warrant especifica el número de acciones que el tenedor puede comprar, el precio de ejercicio y la fecha de vencimiento.
Forwards
Es un contrato a plazo entre dos partes, mediante el cual se
comprometen a comprar o vender
un activo subyacente
en una fecha determinada
y a
un precio acordado en el presente.
Características
Es el derivado más antiguo.
Se negocian en mercados no organizados u OTC (Over the counter).
Son acuerdos privados.
Es uno de los instrumentos más sencillos.
Flexibilidad, es decir se adecua a las partes.
OBJETIVO
Proteger al activo de una depreciación o al pasivo de una apreciación.
Crea certidumbre, permite a la empresa planear el futuro. Los mismos se pueden utilizar para cubrir un riesgo, como un medio de especulación, o para tomar ventaja de un activo sensible al tiempo, a cambio de una probable ganancia.
2013
2013
Ejemplo
Supongamos que Paco desea comprar una casa dentro de un año. Al mismo tiempo, María posee en la actualidad una casa de
100.000 €
que desea vender dentro de un año.
Supongamos que ambos están de acuerdo en que el precio de venta en un año será de
104.000 €.

100.000


Dentro de un año, la fecha establecida en el contrato, supongamos que el precio de la casa de María es de
110.000€
, según el mercado actual. María se ve obligada a vender la casa a Paco por 104.000€ por el acuerdo pactado un año antes.
Paco tiene una ganancia de 6.000€
, que es la diferencia entre el precio actual y el precio que paga. Por el contrario,
María tiene una pérdida potencial de 6.000€ y un beneficio real de 4.000€
110.000 €
Es un contrato mediante el cual dos partes se comprometen, una a comprar y la otra a vender
un activo a una fecha futura y a un precio acordado hoy (día en que se pacta la operación)
Se parecen a los forwards, sin embargo, la transacción
no se hace directamente entre los agentes
sino que los futuros se negocian a través de un mecanismo centralizado de negociación quien actúa como contraparte en todas las operaciones.
CARACTERÍSTICAS
Deben estar normalizados (estandarizados a través del ISDA -International Swaps and Derivatives Association. Asociación Internacional de Swaps y Derivados; CMOF, Contrato Marco de Operaciones Financieras, España).
Operan a través de la Cámara de Compensación.
Es de obligatorio cumplimiento por ambas partes.
Posibilidad de ejecutar la opción previo al vencimiento.
Principales usuarios
coberturistas
o
especuladores

Algunos usos de los futuros son: sobre índices bursátiles, acciones, materias primas, bonos, etc.
Coberturistas

protegerse contra riesgos financieros generados por: fluctuación de los precios, tasa de interés, tipo de cambio, entre otros.
Especuladores

entes que
pretenden obtener beneficios
basados en las
expectativas de variaciones (alzas)
de los precios del mercado. Asumen riesgos, no están interesados en el activo subyacente, pretenden maximizar su beneficio en el menor tiempo posible
CAMARA DE COMPENSACIÓN
Es una institución financiera que funciona como intermediaria en las operaciones, en el caso del comprador actúa como vendedor y en el caso del vendedor actúa como comprador, siendo responsable jurídicamente con respecto a los agentes.
OBJETIVOS
Supervisa las operaciones y a los participantes en el mercado.
Encargada de eliminar el riesgo derivado del posible incumplimiento de contrato por alguna de las partes
Diferencias Forwards-Futuros
2013
2014
Ejemplo
El Sr. Tomasso contrata la compra de un futuro financiero al Banco Santander con las siguientes características:
Activo subyacente 100 acciones de la Compañía ZX
Precio de compra 100 €
Fecha de vencimiento: 1 año.
Los riesgos de la operación son simétricos e iguales para ambas partes (comprador y vendedor).
... a la fecha de vencimiento
Si a la llegada la fecha de vencimiento el precio de las acciones de ZX es:
102 €
., el Sr. Tomasso
habrá obtenido beneficios
por la compra de cada acción equivalente a la diferencia entre el precio a la fecha (102€.) y el precio acordado (100€.)
98 €
, el Sr. Tomasso
habrá incurrido en pérdidas
por la compra de cada acción equivalente a la diferencia entre el precio del activo en ese momento (98 €) y el precio acordado (100 €)
TIPOS DE OPCIONES
TIPOS DE OPCIONES
Por su Naturaleza
Contrato de opción de Call.
Posee un
riesgo limitado
conocido y una
ganancia ilimitada
, no conocida. El vendedor posee una ganancia limitada y una pérdida ilimitada
Contrato de opción de PUT.
El comprador posee
pérdidas limitadas
y
ganancias ilimitadas
. El vendedor tendrá ganancias limitadas y pérdidas ilimitadas.
TIPOS DE OPCIONES
Por su vencimiento
Tipo Americano
Pueden ser ejercidas en cualquier momento hasta su vencimiento
Tipo Europeo
sólo podrán ser ejercidas en la fecha de vencimiento
Diferencias entre Futuro-Opciones
Dicha diferencia de derechos y obligaciones genera la existencia de la
prima
, que es el importe que abonará el comprador de la opción al vendedor de la misma.
CARACTERÍSTICAS
Estos instrumentos ocurren en mercados no organizados, por tanto las transacciones ocurren sólo entre las dos partes interesadas, lo que es lo mismo OTC.
Existen Swaps sobre tasas de interés, sobre divisas, sobre índices bursátiles.
Algunas empresas utilizan este instrumento para protegerse de movimientos bruscos de las tasas de interés.
BANCO
COBERTOR
ESPECULADOR
ADQUIERE UN SWAPS
Otorga Crédito
Paga tasa de Interés Fija
Recibe Tasa Fluctuante
Paga tasa de interés fluctuante
CARACTERÍSTICAS
Son valores que pueden ser negociados en la bolsa.
El tenedor del warrant tiene el derecho pero no está obligado a comprar (call Warrant) o vender (put warrant) una cantidad determinada del activo subyacente a un precio prefijado (precio del ejercicio o strike) mientras esté vigente el instrumento o cuando ocurra su expiración.
El comprador debe pagar el precio prima del warrant
La cotización del warrant es el precio que se paga por adquirir el derecho ya sea de comprar o vender.
Se debe conocer la cantidad de activos a la que se tiene derecho con cada warrant.
Posibles inversores: el que tiene intereses en la compañía que adquiere warrants a manera de cobertura y el que no tiene intereses en la compañía (naked warrant) cuya postura es de tipo especulativo.
DIFERENCIA OPCIONES- WARRANTS

Principalmente las opciones son emitidas por particulares y los warrants solo pueden ser emitidas por empresas.
El precio de las opciones está determinado por el mercado, en el caso de los warrants, el emisor fija unilateralmente el precio.
2012
2013
Ejemplo
Suponga que la empresa XXX posee 100 acciones de capital contable a un valor de 10$ cada una y la misma cotiza en la bolsa de valores. XXX decide emitir 100 warrants que le dan derecho a 100 acciones comunes convertibles a
10$ por acción
y una prima de 1,5$ por lo que la inversión inicial es de 150$, de no ejercerse el warrant XXX deberá cancelar al inversionista intereses por el 6% de la inversión siendo la tasa activa del mercado 10%.

¿Qué pasará si el precio de la acción se sitúa en 12$ en el momento en que se culmine el warrant?

¿Qué pasará si por el contrario el precio de la acción se sitúa en 8$ en el momento que se culmine el warrant?

Si el precio de la acción se sitúa en
12$
, en este caso el tenedor del
ejercerá el warrant
dado que
adquirirá estas acciones a un precio menor que el de mercado
es decir: precio de mercado (100*12$= 1200$), precio de warrant (100*10$=1000$) con lo que el inversionista
obtendría una ganancia de 200$
y a su vez obtendría la mitad de la empresa XXX, a su vez la empresa emitirá acciones comunes a un precio por debajo del precio de mercado lo que le proporciona una perdida a la misma pero obtendría recursos a una tasa por debajo de la del mercado.
Si el precio de la acción se sitúa en
8$
, en este caso si el tenedor ejerce el warrant
adquirirá estas acciones a un precio mayor que el del mercado
(100*8$= 800$), precio warrant (100*10$=1000$), con lo que
el inversionista tendría una pérdida de 200$
, es por ello que lo más probable es que no ejerza el warrant sino que redima el mismo por lo que obtendría una ganancia que le proporciona una ganancia de 9$ (150 prima*6% valor de redención), a su vez la empresa obtiene un financiamiento a una menor que de haber solicitado la misma cantidad en un mercado activo que en este caso es del 10% con lo cual iba a pagar 15% (150$*10%).
A escala mundial, los mercados de derivados están en pleno auge
. Basado en un modelo nuevo que comprende plataformas electrónicas, normas estrictas de vigilancia y un enfoque global del desarrollo rural, la comercialización de los productos derivados se han granjeado el apoyo de los gobiernos de muchos países emergentes.
Los volúmenes de las bolsas han alcanzado niveles sin precedentes en países como China, Singapur, Estados Unidos, Japón, entre otros
.

Perspectivas, Mercado Derivados Nacional e Internacional

DEFINICIÓN
Es el análisis de las relaciones principal-agente.


La teoría de la agencia surge como la necesidad
responder las interrogantes de la teoría neoclásica
que no pudo explicar en términos satisfactorios la conducta de la empresa en los mercados o la teoría de la organización la cual deja vacíos en los análisis de relaciones organizativas caracterizada por la separación de la propiedad y el control, por lo que la teoría de las relaciones surge como una doble necesidad de orden externo e interno.

En la teoría de Agencia se estudiará la relaciones entre las siguientes personas:

Principal. Accionista Principal: Gerente de la Empresa
Agente: Gerente de la Empresa Agente. Empleado

Manteniendo que el agente actúa en nombre de la otra persona (principal).

OBJETIVO
Es mostrar como las empresas se comportan para maximizar su valor.

TEORÍA DE LA AGENCIA
La relación se establece mediante un contrato por lo que una o mas personas encomiendan a otra persona la realización de un servicio en su provecho que implica delegar autoridad al agente.

*Principal:
establece metas y da a los agentes un presupuesto para el cumplimiento de los objetivos.
*Agente:
tiene el poder del conocimiento , que implica un espacio de discrecionalidad para escoger cursos de acción y para tomar decisiones.
PROBLEMAS
Estos problemas pueden surgir debido a la delegación de autoridad.
COSTOS
Es el costo incremental , por encima del costo en que se hubiese incurrido en un mercado financiero laboral perfecto, el cual al agente se le pagaría exactamente la cantidad justa sin ningún desperdicio.
Costos Directos de Contratación o Costos de los Contratos Financieros:

a. Los costos de transacción por establecimiento del contrato.
b. Los costos de Oportunidad impuestos por las restricciones que incluyen decisiones que de otro modo serian optimas.
c. Los honorarios por incentivos pagados al agente para animarles a actuar en consonancia con los intereses del principal.

2. Costos de Supervisión y Control:
Control o supervisión del Principal sobre las acciones del agente.

3. Costos Residuales:
Se da mediante la perdida de riqueza que sufre el Principal debido a que el agente persigue objetivos distintos, a pesar de la supervisión a la que esta sometido.

Para minimizar los costos de agencia se hace necesario ser más explicito en el contrato con respecto a las verdaderas expectativas e intereses que tiene el principal y el agente.
CONCLUSIÓN
Los objetivos y metas de las empresas deben estrecharse con los objetivos y metas del principal y del agente,
debe existir una relación contractual entre estos agentes individuales que permita manejar una información de calidad y con eficiencia, que busque el interés de la empresa y no intereses particulares,
manteniendo a su vez un incentivo permanente para los individuos que conlleve al buen desarrollo del sistema empresarial basado en contratos de naturaleza laboral.
La primera preocupación en la industria financiera mundial no es la fortaleza de la recuperación económica ni los fraudes empresariales ni los impago de créditos.
El mayor dolor de cabeza lo provocan los instrumentos financieros complejos, sobre todo, los derivados.
Tras las quiebras bursátiles de 1987, 1991-1992 y 1998, 2008 en los que los derivados jugaron un importante papel a la hora de agravar los problemas financieros ya se planteó la necesidad de
regular este segmento de la industria
.
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