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Expo Finan

Expo Finanzas
by

Ruben Leal

on 13 May 2013

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Transcript of Expo Finan

Arévalo Vanessa
Dávila Miguel
Elvis Sequeira Aguilar Marisol
Leal Rubén
Llanos Sylvana
Pérez Judith
Seijas Katiuska UNIVERSIDAD CENTRAL DE VENEZUELA

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y SOCIALES










FINANZAS CORPORATIVAS I

Profesor: Lic. Amaru Liendo AGENDA A DESARROLLAR Introducción
Teorema de la Estructura de Capital de Modigliani-Miller.
Proposiciones de la Teoría Modigliani-Miller en el caso de que no haya impuestos.
Proposiciones de la Teoría Modigliani-Miller en el caso de que haya impuestos.
Conclusiones INTRODUCCIÓN En Finanzas, una definición de estructura de capital, podría ser la forma en que una empresa financia sus activos a través de una combinación de capital o deuda..

Muchos han sido los trabajos que han relacionado la estructura de capital y el valor de la empresa. La teoría de Modigliani-Miller es parte esencial del pensamiento académico moderno sobre la estructura de capital. Proposición I: En el caso de que no haya Impuesto



= es el valor de una empresa sin apalancamiento

= es el valor de una empresa con apalancamiento o Teorema de Modigliani-Miller o Teorema de Modigliani-Miller Proposición II: En el caso de que NO haya Impuesto



=Costo del capital de la empresa
=Costo del capital de la empresa sin apalancamiento
=Costo de la deuda

= Razón entre Deuda y Capital Propio

El costo del capital crece proporcionalmente a la razón Franco Modigliani Mertón Miller Teorema de Modigliani-Miller Proposición I: En el caso de que SI haya Impuesto


= es el valor de una empresa apalancada
= Es valor de una empresa sin apalancamiento
= Es el tipo impositivo por el valor de la deuda (B)

Existen ventajas para la empresa endeudada, ya que pueden descontarse los intereses al pagar sus impuestos.
Mayor Apalancamiento > Mayor deducción fiscal Teorema de Modigliani-Miller Proposición II: En el caso de que SI haya Impuesto


=Costo del capital de la empresa
=Costo del capital de la empresa sin apalancamiento
=Costo de la deuda

= es la ratio entre deuda y capital propio

= Es el tipo impostivo La decisión de las empresas en el método de tener financiamiento a través de deudas o no es irrelevante, debiendo preocuparse únicamente en la maximización de la riqueza neta.

En la actualidad el comportamiento intuitivo de la mayoría de empresas por el medio informal en el que se manejan prescinden del apalancamiento financiero, debido a que las condiciones de formalidad implican mayores obligaciones económicas, dejando del lado el análisis respecto al ingreso que pudieran percibir. CONCLUSIONES Arévalo Vanessa
Dávila Miguel
Elvis Sequeira Aguilar Marisol
Leal Rubén
Llanos Sylvana
Pérez Judith TEORÍA DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL DE MODIGLIANI-MILLER,1958 MODELO DE VALORACIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL (CAPM)
COMISION DE ESTUDIOS DE POSTGRADO

POSTGRADO DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

ESPECIALIZACIÓN FINANZAS DE EMPRESAS AGENDA A DESARROLLAR Introducción
El modelo de Valoración de activos (CAPM)
Coeficiente Beta
Riesgo no sistemático
Rendimiento Esperado para el valor Individual
Linea de Mercado de Capital (CML)
Linea de Mercado de Títulos (SML)
Rendimiento y Precio de las acciones
Casos Prácticos
CAPM en los mercados Internacionales
Limitaciones de la Teoría CAMP
Conclusiones. William Forsyth Sharpe (1934 - ) economista en Cambridge, Massachusetts
Premio Nobel de Economia 1990 (CAPM)
«Capital Asset Pricing Model»
Modelo de Fijación de precios de activos de capital conceptos Antecedentes El modelo de Sharpe o Método de Valoración de Activos de capital conocido como CAPM parte del supuesto de que todos los inversores construyen su portafolio

El rendimiento de un titulo se obtiene mediante la suma del activo sin riesgo y el producto de la prima por riesgo por la beta de dicho titulo. Este modelo representa uno de los desarrollos mas importantes de la economía financiera 1960: Trabaja junto con Markowitz en la Rad Corporatión, donde desarrollo el modelo de valoración de activos de capital, pieza básica en la teoría de los mercados.

Sharpe determina cuales son los factores que determinan la prima de riesgo de equilibrio en el mercado agregativo de un mercado de capitales. William Forsyth Sharpe Si KØ = 8%, entonces V = $1134,20
Si KØ = 12%, entonces V = $887,00

Si el rendimiento requerido es mayor que la tasas de interés del cupón, el valor de la obligación será menor que su valor nominal, y se dice que se vende con un descuento.

Cuando ocurre lo contrario se dice que se vende al valor de premio (o por arriba del valor a la par). Un bono de $1000 paga un cupón de 10% anual de intereses a un plazo de 10 años. La tasa de rendimiento requerida KØ = 10% El rendimiento esperado a un año corresopnde al eje vertical, y el coeficiente beta, nuestro índice del riesgo sistemático al horizontal Al incrementarse el número de acciones seleccionadas que se retienen en el portafolio, se reduce el riesgo total del portafolio del mercado Depende de tres variables:

Tipo de negocio: Se refiere a que cuánto más sensible sea el negocio de la empresa a la situación general de mercado, mayor será Beta.

El apalancamiento operativo de la empresa: Mientras mayor sea el nivel de los costos fijos en relación a los totales, mayor será la variabilidad de los beneficios antes de intereses e impuestos y mayor será la Beta.

El apalancamiento financiero: Cuanto mayor sea el grado de endeudamiento de la empresa, mayor será la beta de las acciones. Si prevemos que a corto plazo la bolsa bajará, incluiremos en nuestra cartera de acciones de beta baja, pues si se cumple nuestra previsión, estas acciones bajarán menos que el mercado.

Si por el contrario prevemos que va a subir, buscaremos acciones con beta mayor que uno. En Consecuencia Como sucede con cualquier modelo, se tienen que hacer varios supuestos:

- Los mercados de capital son altamente eficientes.

- Los inversionistas tienen un acuerdo acerca del desempeño y riesgo probable de los valores individuales (CAMP)
William Sharpe 1960 Donde Dt es el dividendo esperado en el periodo t; KØ representa la tasa de rendimiento requerida de las acciones, y ∑ es la suma del valor presente de los dividendos futuros que va del periodo 1 hasta el infinito. El rendimiento esperado de mercado de los valores del tesoro de EUA es de 8%, el rendimiento esperado del portafolio de mercado es del 13% y el coeficiente beta de Savance Corporation es de 1.3. El Coeficiente beta indica que las Savance tienen un mayor riesgo sistemático que las acciones típicas (es decir, acciones con un coeficiente beta de 1.0). Tomando en cuenta esta información y aplicando la ecuación anterior, observamos que el rendimiento requerido de las acciones de esta empresa sería el siguiente: = es la tasa exenta de riesgo

= es el rendimiento esperado del portafolio de mercado

= es el coeficiente beta de la tasa j Si beta es mayor que 1, las acciones subirán y bajarán más que el mercado.

Si beta es igual a 1, las acciones subirán y bajarán igual que el mercado.

Si beta es menor que 1, las acciones subirán y bajarán menos que el mercado. Los índices se grafican a través de una pendiente como se muestra en la figura Es la línea que describe el rendimiento de un activo con el rendimiento esperado del portafolio de mercado. La Línea Característica Modelo de Valoración de Activos de Capital (CAMP) Describe la relación de equilibrio entre el riesgo y el rendimiento esperado para cada valor.

El rendimiento esperado de un valor es la tasa exenta de riesgos mas una prima basada en el riesgo inevitable del valor.

En el equilibrio del mercado, se espera que un valor proporcione un rendimiento proporcional a su riesgo inevitable. Modelo de Valoración de Activos de Capital (CAMP) Coeficiente Beta
β Coeficiente Beta ( β ) Coeficiente Beta ( β ) Coeficiente Beta ( β ) Coeficiente Beta ( β ) Riesgo No Sistemático (Diversificable) Riesgo No Sistemático (Diversificable) Rendimiento Esperado para el valor individual Rendimiento Esperado para el valor individual Línea de Mercado de Capital (CML) Rendimiento y Precio de las acciones Rendimiento y Precio de las acciones Rendimiento y Precio de las acciones Rendimiento y Precio de las acciones TEORIA DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL DE MODIGLIANI-MILLER 1958 “El valor de una empresa no se ve afectado por la forma en que esta es financiada en ausencia de impuestos, costos de quiebra y asimetrías en la formación de los agentes y si los mercados son eficientes”. Si un inversor invierte en una empresa apalancada o lo hace en una que se financia con recursos propios, y a su vez, pide prestado la misma cantidad del apalancamiento de la otra empresa. El rendimiento será exactamente el mismo “El costo del capital de la empresa es una función lineal del ratio entre deuda y Capital Propio. Un ratio alto implica un pago mayor para el capital propio debido al mayor riesgo asumido por haber más deuda.” Estos dos proposiciones se cumplirán siempre que se cumplan 3 supuestos:
No hay Impuestos
No hay costos de Transacción.
Los particulares y las empresas pueden pedir prestado a los mismos tipos de interés. Teorema de Modigliani-Miller Teorema de Modigliani-Miller Estos dos proposiciones se cumplirán siempre que se cumplan 3 supuestos: Las empresas cancelan un impuesto Tc. No hay costos de Transacción. Los particulares y las empresas pueden pedir prestado a los mismos tipos de interés. “Esta proposición sigue demostrando que el costo de capital propio crece al crecer el apalancamiento debido al mayor riesgo asumido” 1918 (Roma) - 2003 (New York)
Economista
Premio Nobel Economia 1985 1923 (Boston) - 2000 (Chicago)
Economista
Premio Nobel Economia 1990 MODELO SML Es una derivación o extensión lógica de la CML
Una generalización en tanto la primera expresa la relación teórica de equilibrio entre rendimiento y riesgo para todo tipo de activo.

FORMULA



El grafico expresa la condición teórica de equilibrio entre rendimiento y riesgo para los activos individuales.

Suele conocerse como Línea de Mercado de Valores o SML

Los Valores Rf y EM vienen dado por el mercado y son comunes para todos los inversores. Linea del mercado de Títulos (SML) Ejemplo Sistemático: relacionado con factores generales internos (devaluaciones) o externos (crisis en otros países). El participante no entiende excepciones (sector bueno, empresa barata, expectativas de crecimiento, etcétera) sólo decide ventas generales.

Ejemplo de Específico: particular
para un sector o empresa.
Ejemplo: la caída del oro afecta
mineras, ocurren cancelaciones
de proyectos, renuncias, huelgas,
etcétera. El modelo de mercado
Riesgo sistemático y especifico CRISIS FINANCIERA Fuente: Análisis de StateTrust de datos provistos por Morningstar.  Este gráfico muestra las compensaciones entre riesgo y rentabilidad para diferentes combinaciones de efectivo, bonos y acciones. CRISIS FINANCIERA 2008 Ei= 10+ (.13-.10)* (.04*.06*.4)/.062=.108=10.8% Aplicación del el CAPM a los portafolios internacionales
Ejemplo: Un inversor español que aplica este modelo para decidir si va adquirir o no una acciones de una empresa francesa, sabe que el rendimiento de cambio con una desviación estándar del 4 % por otro lado el tipo de interés libre de riesgo es España es de 10% y el rendimiento medio del mercado es del 13% con una desviación estándar del 6% la correlación entre los mercados de valores de Francia y España es del 0,4% ¿ Le interesa adquirir esas acciones? APLICACIÓN DEL EL CAPM A LOS PORTAFOLIOS INTERNACIONALES Si deseamos conocer el rendimiento esperado de las Acciones de la empresa Amadeus sabiendo que la rentabilidad esperada de mercado para el próximo año es del 11,5%, la rentabilidad ofrecida por las letras del tesoro a un año es del 1,8% CASO PRACTICO El rendimiento esperado de mercado de los valores del tesoro de EUA es de 8%, el rendimiento esperado del portafolio de mercado es del 13% y el coeficiente beta de Savance Corporation es de 1.3. El Coeficiente beta indica que las Savance tienen un mayor riesgo sistemático que las acciones típicas (es decir, acciones con un coeficiente beta de 1.0). CASO PRACTICO GRACIAS POR SU ATENCIÓN ¿HA MUERTO LA TEORIA DE PORTAFOLIO? ¿HA MUERTO EL CAPM? Se basa en el supuesto de que todos los inversores tienen la misma opinión acerca de la distribución de las rentabilidades es decir todos están de acuerdo en las características-media-varianza-de la distribución estadística que genera las rentabilidades esperadas. ¿HA MUERTO LA BETA? LIMITACIONES E INTERROGANTES DEL CAPM “Si fuésemos capaces de predecir con exactitud los precios de los activos en los mercados, asistiríamos al fin de los mercados financieros”
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