Introducing
Your new presentation assistant.
Refine, enhance, and tailor your content, source relevant images, and edit visuals quicker than ever before.
Trending searches
6 неделя ФМОБ Ахмедова
1
Практика применения доходного подхода в оценке стоимости имущественного комплекса и бизнеса.
Выполнила: Ахмедова Яна
введение
Оценка бизнеса позволяет оценить рыночную стоимость собственного (уставного) капитала закрытых предприятий или открытых акционерных обществ с недостаточно ликвидными акциями.
Возрастает потребность в оценке бизнеса при инвестировании, кредитовании, страховании, исчислении налогооблагаемой базы. Оценка бизнеса необходима для выбора обоснованного направления реструктуризации предприятия. В процессе оценки бизнеса выявляются возможные подходы к управлению предприятием и определяется, какой из них обеспечит предприятию максимальную эффективность, а следовательно, и более высокую рыночную цену, что и выступает основной целью собственников и задачей менеджеров фирм в рыночной экономике.
Методология
Применяя доходный подход, оценивают стоимость бизнеса в представлении того инвестора, который имеет или будет иметь стопроцентный контроль над данным предприятием. Объясняется это тем, что оценивать предприятие по его будущим чистым доходам разумно лишь для того, кто в состоянии в любых (стандартных, в виде дивидендов и роста рыночной стоимости акций, или нестандартных — но законных, например посредством взятия инвестором на себя сбыта наиболее выгодной продукции предприятия) формах изъять с предприятия зарабатываемые им доходы.
1
Прогнозируемые доходы предприятия могут учитываться в виде:
• бухгалтерских прибылей (убытков);
• денежных потоков.
Наиболее точные анализ будущих доходов и оценка предприятия имеют место, когда будущие доходы выражаются в показателях денежных потоков.
Нормальность или ненормальность жизненного цикла продукта на предприятии связаны с тем, позаботилось ли предприятие своевременно начать подготовку и освоение еще более нового коммерчески перспективного продукта тогда, когда выявилась тенденция замедления продаж продукта.
Остаточный срок полезной жизни бизнеса (n), в котором реализуется проект по выпуску профильного для предприятия продукта, представляет собой время, остающееся до завершения жизненного цикла этого продукта (проекта по его выпуску) на момент оценки выпускающего его предприятия.
2
Таким образом, остаточная текущая стоимость бизнеса в общем случае определяется по формуле:
n
PVост =∑PV(At), t=1
где PV (At ) — текущая стоимость будущих доходов в период времени t. Остаточная текущая стоимость бизнеса может рассчитываться:
1) на настоящий момент времени, когда предприятие уже реализовало часть жизненного цикла ранее начатого инвестиционного проекта (бизнеса). Год с номером t = 0 — это год проведения оценки;
2) на будущий момент времени, к наступлению которого, как ожидается, пред- приятие уже пройдет часть стадий реализуемого им инвестиционного проекта (бизнеса)
3
Формула
Если по той или иной причине при дисконтировании ожидаемых от бизнеса доходов в качестве стабильной за весь срок бизнеса номинальной безрисковой нормы дохода нельзя рассматривать фактическую рыночную ставку доходности государственных облигаций (в первую очередь из-за нестабилизировавшейся инфляции) и трудно прогнозировать на этот срок среднюю ожидаемую их доходность, то для определения ставки R приходится использовать формулу Фишера.
Формула Фишера
ФФ
Эта формула позволяет выразить норму безрискового дохода с рубля инвестиций через реальную ставку безрискового дохода r (ее еще иногда называют реальной безрисковой ставкой ссудного процента) и инфляционные ожидания s:
R = r + s + r ⋅ s.
Реальную безрисковую норму дохода и инфляционные ожидания приходится определять и прогнозировать на время до окончания оцениваемого бизнеса по отдельности, в том числе опираясь на более надежный прогноз хотя бы одного из этих значений, чтобы вычислить за срок n их средние ожидаемые по годам (кварталам, месяцам) значения и затем на их основе по формуле Фишера определить финансово корректную ставку дисконта R.
Риски
Корректная и реальная оценка бизнеса требует учета неопределенности получения ожидаемых с бизнеса доходов. Существуют два основных способа такого учета:
• ожидаемые с бизнеса доходы должны быть откорректированы на вероятность их получения в прогнозируемом размере — для этого используется так называемый метод сценариев;
• в ответ на ожидаемую нестабильность отдачи с вкладываемых в бизнес средств должна быть повышена норма дохода (минимально требуемая доходность), предъявляемая к среднему за год (квартал, месяц) доходу с рубля, вкладываемому в рискованный бизнес, — это означает, что должна быть повышена применяемая для дисконтирования ожидаемых с бизнеса доходов ставка дисконта, которая и представляет собой указанную норму дохода.
Учет рисков бизнеса посредством повышения ставки дисконта по оцениваемому бизнесу
Метод кумулятивного построения ставки дисконта используется тогда, когда риски бизнеса (наблюдаемая колеблемость доходов с него) вызываются прежде всего несистематическими рисками оцениваемого бизнеса. Признаком этого является то, что доходы с бизнеса фактически сильно колеблются (показатель является большим, чем 20–30%), а коэффициент β, характерный для отрасли, в которой специализируется предприятие, незначительно больше или даже меньше единицы.
. Формула для индивидуальной ставки дисконта i тогда выглядит так:
j
i=R+S1 +S2 +S3 +∑gj, (2.9)
t=1
где j = 1, . . ., j — множество учитываемых в данном инвестиционном проекте факто- ров несистематического риска; gj — премия за отдельный несистематический риск по фактору риска с номером j; S1, S2, S3 — поправки на (премии за) «полусистематические» риски.
Величина премий gj за отдельные несистематические риски бизнеса, как и премии S1 и S2, находятся в интервале от 0 до пяти шестых от номинальной безрисковой ставки ссудного процента R, которая присуща стране инвестирования.