Modelo de Valoración de Activos de Capital (CAPM) y Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC)

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Factores que Afectan el WACC

• Política Fiscal: Los cambios en la tasa de impuestos corporativos pueden afectar directamente el WACC al modificar el beneficio fiscal de la deuda.

• Condiciones del Mercado: Las condiciones económicas y del mercado de capitales afectan tanto a Re como a Rd, alterando así el WACC.

• Gestión de Riesgo: Al ajustar la composición de deuda y capital propio, los gestores pueden influir en el WACC y, por tanto, en la percepción del riesgo y el valor de la empresa.

Ventajas y Desventajas WACC

Ventajas:

• Proporciona una tasa de descuento comprehensiva que incluye tanto deuda como capital propio.

• Ayuda a tomar decisiones informadas sobre financiamiento, inversiones y valoración de empresas.

Desventajas:

• La estimación de componentes como el costo del capital propio puede ser subjetiva y dependiente de modelos teóricos que podrían no capturar la realidad del mercado.

• En mercados volátiles o ineficientes, el WACC puede no ser un indicador preciso debido a la dificultad para determinar valores de mercado y costos de capital.

Mercados Apropiados para el CAPM

Ignora costos e impuestos de las transacciones

Competencia perfecta

Ejercicio de WACC

Ventajas y Desventajas del CAPM

Ejercicios de CAPM

La empresa ABC, tiene a la fecha pasivos por $60 millones y patrimonio por $40

millones. La tasa de rentabilidad mínima exigida por los inversionistas es del 14% y la

tasa de interés bancario es del 12%. Si la tasa de impuesto a la renta es del 33% ¿cuál es

el costo de capital promedio ponderado?

D/V (Participación % de la deuda financiera) =$60 millones/$100 millones

D/V =60%

E/V (Participación % del patrimonio) =$40 millones/$100 millones

E/V =40%

Ahora,

WACC =60%*12%*(1-33%)+40%*14%

WACC 10,42%

Desventajas

• Supuestos Irreales: Supone mercados perfectos, sin costos de transacción, impuestos, ni restricciones a la venta en corto.

• Problemas con el Beta: Determinar el valor correcto de beta puede ser difícil y este puede no ser estable a lo largo del tiempo.

• No Captura Riesgos Múltiples: En el mundo real, varios factores pueden influir en los retornos, lo que el modelo unifactorial del CAPM no captura.

Ventajas

• Simplicidad y Practicidad: Fácil de entender y aplicar en la valoración de activos.

• Base Teórica Sólida: Proporciona una base teórica para la relación entre riesgo y retorno, usada ampliamente en finanzas corporativas y gestión de inversiones.

• Ampliamente Aceptado: Utilizado por analistas financieros y gestores de fondos para estimar el costo de capital y los rendimientos ajustados al riesgo.

Portafolio de mercado y riesgo

Características del CAPM

La empresa ABC debe exigir una tasa de rentabilidad mínima del 10,42% sobre todas sus inversiones.

La rentabilidad de las letras del tesoro es del 4%, y la rentabilidad esperada de la

cartera de mercado es de 12%. Basándose en el CAPM:

a) ¿Cuál es la prima de riesgo de mercado?

Prima E(Rm)-Rf = 0,12 - 0,04 = 0,08 => 8%

b) ¿Cuál es la rentabilidad deseada para una inversión con un beta de 1,5?

E(r) = 0,04 + 1,5 * 0,08 = 0,16 => 16%

c) Si el mercado espera una rentabilidad de 11,2% de la acción X, ¿cuál es la beta de esta acción?

betax = (0,112-0,04)/(0,12-0,04) = 0,09

Importancia y Usos del WACC

Es teóricamente un portafolio de todos los activos disponibles en el mercado, en el que cada activo está ponderado según su valor de mercado

Considera únicamente el riesgo sistemático, ya que el riesgo idiosincrático puede ser eliminado mediante diversificación. El riesgo sistemático no puede ser eliminado y es el factor determinante del retorno esperado según el CAPM.

Se basa en la premisa de que los inversores necesitan ser compensados de dos maneras: tiempo y riesgo. Sus características principales incluyen:

• Linealidad: Establece una relación lineal entre el riesgo sistemático y el retorno esperado de los activos.

• Beta : El coeficiente beta es una medida de la volatilidad relativa de un activo en comparación con el mercado. Indica cuánto se espera que cambie el precio de un activo en respuesta a un cambio en el retorno del mercado.

• Riesgo sistemático: Solo el riesgo no diversificable (sistemático) es compensado por el mercado. El riesgo diversificable se puede mitigar y no afecta los retornos esperados según el modelo.

Evaluacion de Proyectos de Inversión: WACC se utiliza como tasa de descuento para calcular VPN de los flujos de efectivo. Si la TIR supera el WACC es un proyecto financieramente viable.

Decisiones de Financiamiento y Estructura de Capital: Estructurar financiamiento de manera optima, minimizar costos y maximizar valor para los accionistas.

Valoracion Empresarial: WACC se utiliza para descontar los flujos de efectivo libres al valor presente en la valoracion de empresa (fusiones y adquisiciones)

Ejercicio

La rentabilidad de las letras del tesoro es del 4%, y la rentabilidad esperada de la

cartera de mercado es de 12%. Basándose en el CAPM:

a) ¿Cuál es la prima de riesgo de mercado?

Prima E(Rm)-Rf = 0,12 - 0,04 = 0,08 => 8%

b) ¿Cuál es la rentabilidad deseada para una inversión con un beta de 1,5?

E(r) = 0,04 + 1,5 * 0,08 = 0,16 => 16%

c) Si el mercado espera una rentabilidad de 11,2% de la acción X, ¿cuál es la beta de esta acción?

betax = (0,112-0,04)/(0,12-0,04) = 0,09

Fórmula del WACC

El Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC) se calcula utilizando la siguiente fórmula:

WACC = (E/V * Re)+(D/V*Rd*(1-Tc)

Donde:

• E es el valor de mercado del capital propio.

• D es el valor de mercado de la deuda.

• V es el valor total de la empresa (E + D).

• Re es el costo del capital propio. Puede ser calculado con el CAPM

• Rd es el costo de la deuda. Determinado por la tasa de interés que la empresa paga por su deuda existente

• Tc es la tasa de impuesto corporativo.

Consideraciones y Tipo de mercado WACC

Introducción

El WACC considera tanto el costo de capital propio como el de deuda, ponderados por su proporción en la estructura financiera de la empresa.

Tipos de Mercado:

• El WACC es efectivo en mercados eficientes donde los precios de los activos reflejan toda la información disponible.

• En mercados ineficientes o emergentes, puede ser difícil estimar el costo del capital propio y de la deuda debido a la volatilidad y la falta de información.

Son dos herramientas fundamentales que permiten a los analistas y gerentes financieros evaluar la rentabilidad esperada de los proyectos de inversión en relación con su riesgo y costo.

CAPM

La fórmula del CAPM es una herramienta esencial para determinar el retorno esperado de un activo, y se expresa de la siguiente manera:

E(Ri)= Rf + B*(E(Rm)−Rf)

donde cada término tiene un significado específico:

• E(Ri): Retorno esperado del activo i.

• Rf: Tasa de retorno libre de riesgo. Representa el retorno que los inversores esperarían de una inversión sin riesgo.

• Bi: Beta del activo i, que mide la sensibilidad del retorno del activo respecto al retorno del mercado.

• E(Rm): Retorno esperado del mercado.

• E(Rm)−Rf: Prima de riesgo del mercado, es decir, el exceso de retorno que se espera del mercado sobre la tasa libre de riesgo.

Modelo de Valoración de Activos de Capital (CAPM) y Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC)

Conclusión

El dominio de CAPM y WACC no solo permite a los gestores financieros maximizar el valor para los accionistas, sino también tomar decisiones más informadas que contribuyen al éxito financiero sostenido de la empresa.

La integración efectiva de estos modelos en la estrategia financiera de una empresa puede significar la diferencia entre el éxito y el fracaso en el competitivo mundo de los negocios.

Asignatura: Gestión Financiera

Profesor: Dr. Galvarino Lautaro Casanueva

Estudiante: Andres Uribe Sedano