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13. Ajustes al tipo de cambio y la balanza de pagos; Sistemas cambiarios

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by

Camilo Jimenez

on 21 October 2016

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Transcript of 13. Ajustes al tipo de cambio y la balanza de pagos; Sistemas cambiarios

• Efectos de las variaciones de los tipos de cambio en los costos y los precios
• ¿La depreciación de una moneda reduce el déficit comercial? El enfoque de la elasticidad, absorción y monetarista
• Efecto de la curva J: senda temporal de la depreciación
• Repercusión del traslado cambiario
• Enfoque de la absorción de la depreciación de una moneda
• El enfoque monetarista para la depreciación de una moneda
• Sistemas Cambiarios y Crisis Monetarias
• Prácticas Cambiarias
• Cómo elegir un sistema cambiario
• Sistema de tipos de cambio fijos
• Bretton–Woods 1944
• Tipos de cambio flotantes
• Sistemas de tipos de cambio controlados
• El deslizamiento
• Crisis Monetarias
• Controles de capital
Agenda
Analizar los efectos que tienen los ajustes al tipo de cambio en la balanza de pagos.

Los efectos sobre como apreciar o depreciar una moneda mejora o empeora la posición comercial de un país.
Sistemas Cambiarios: ajuste al tipo de cambio y la balanza de pagos
¿La depreciación de una moneda reduce el déficit comercial? El enfoque de la absorción, monetarista y de la elasticidad.
Es el cambio en los valores de las divisas que lleven a cambios en el precio de las exportaciones e importaciones.
Repercusión del traslado cambiario
La depreciación con frecuencia va a mejorar las condiciones de la balanza comercial de un país.

¿Esta mejora se dará inmediatamente?

Lapso que se toma el mercado para asimilar los cambios estructurales y la nueva información con que cuenten los agentes empleados.
Efecto de la curva J: senda temporal de la depreciación
Sistemas Cambiarios: ajuste al tipo de cambio y la balanza de pagos
Camilo Jiménez
Efectos de las variaciones de los tipos de cambio en los costos y los precios
¿Quiénes son afectados?
Los que compiten en el extranjero
Los que dependen de insumos importados
Afectan los costos relativos
El nivel de afectación dependerá de la medida en que los costos dependan de la moneda local o la divisa.
1. Todos los costos están nominados en moneda local
a. Los costos de producción no se verán afectados por cambios en el valor de otras monedas.

2. Algunos costos en moneda local y otros en moneda extranjera
a. La apreciación en la moneda local lleva a una reducción de costos para el país doméstico
b. Una depreciación conlleva a aumentos en su costo de producción.

¿Qué efectos tiene el cambio en los costos?
¿Cómo reducir costos cuando se deprecia la moneda?
Cambios en los precios y el volumen de bienes.

Apreciación de la moneda local:

Incrementa los precios de las exportaciones
Aumentan las importaciones

Lo contrario cuando la moneda se deprecia.

No hay una sola fórmula. La creatividad y el talento de cada compañías son fundamentales para hacer frente a los cambios en el valor de la moneda.

Cuando una moneda se aprecia, las empresas pueden aumentar la importación de insumos para reducir los costos de los insumos e intentar mantener la competitividad.
¿Otros factores pueden contrarrestar la apreciación de la moneda?
Productos manufacturados
Tecnología avanzada
¿Qué hicieron los de la industria automotriz japonesa?
Reducir precios
Reducir costos -> Aumento en la productividad
Aumento en los insumos depreciados ante la moneda local
Aumento del outsourcing
Tener un socio extranjero estratégico
Enfoques que existen para depreciar la moneda
Enfoque de la absorción:
Efectos de la depreciación en el ingreso e implica que debe haber un decremento en el gasto público con relación a la inversión para que la depreciación lleve al equilibrio del comercio.
Enfoque monetarista:
Efectos de la depreciación en el poder adquisitivo del dinero y su consecuente impacto en los niveles del gasto interno.
Enfoque de la elasticidad:
Efectos de los precios relativos derivados de la depreciación.
Esto ocurre cuando la demanda es muy elástica.
Cuando es mayor que 1: Un cambio porcentual dado en el precio lleva a un cambio porcentual mayor en la cantidad demandada. Relativamente elástica

Cuando es menor que 1: Un cambio porcentual dado en el precio lleva a un cambio porcentual menor en la cantidad demandada. Relativamente inelástica

Cuando es igual a 1: Un cambio porcentual dado en el precio lleva a un cambio porcentual semejante en la cantidad demandada. Elasticidad unitaria
El resultado real sobre la balanza comercial se ve determinado por la condición Marshall-Lerner que dice:

1. La depreciación mejorará la balanza comercial si la elasticidad de la demanda de importaciones de la nación que deprecia la moneda y la elasticidad de la demanda externa de las exportaciones suman más que uno.
2. Si la elasticidad de la demanda suman menos que uno, entonces la depreciación empeorará la balanza comercial.
3. La balanza comercial no se verá afectada ni beneficiada si las elasticidades de la demanda suman 1.
En términos sencillos, la condición de Marshall-Lerner ilustra el efecto precio de la depreciación de la moneda en la balanza comercial del país anfitrión. La magnitud en que los cambios de precio afecten el volumen de los bienes comerciados depende de la elasticidad de la demanda de las importaciones y exportaciones. Si la elasticidad se conoce por anticipado, será posible determinar la política apropiada de tipo de cambio para restablecer el equilibrio de los pagos.
¿Cómo medir esos efectos?
Efecto NETO entre ingresos y egresos por concepto de exportaciones e importaciones respectivamente.
Efectos: Cambio inmediato en los precios relativos
Depreciación del 10% aumenta el precio de las importaciones en el 10% y la cantidad demandada de bienes importados descenderá en un porcentaje dependiendo de la elasticidad.

Exportadores:
Ingreso del 10% adicional en la moneda local lleva a aumentos en la competitividad y caídas en los precios de exportación.

¿Qué determina el volumen de exportaciones?
Las elasticidades de la demanda externa.

En resumen: la depreciación lleva a cambios en el corto plazo en el precio de las exportaciones e importaciones y en el largo plazo el volumen importado y exportado cambiará debido al cambio que se generó inicialmente por el cambio en precios.
¿Qué factores llevan a explicar el proceso de ajuste?

1. Plazo para reconocer
2. Plazo para decidirse
3. Plazo de entrega
4. Plazo de reposición
5. Plazo de producción

¿Cuánto tiempo toma ver los efectos de la depreciación? ¡AÑOS!
Es importante esto porque los compradores tendrán incentivos para cambiar sus decisiones de compra si efectivamente los precios se modifican en su propia moneda.
Ejemplo: si la moneda local se deprecia en 20%, los bienes importados llegarán un 20% más caros porque se necesita más moneda local para cubrir las importaciones. Esta es una repercusión completa.
Los costos de distribución también pueden llevar a que la repercusión del traslado cambiario sea parcial en vista de que dichos costos pueden representar un porcentaje mucho mayor que el causado por las variaciones en el tipo de cambio.
Los países que tengan el dólar como moneda local no se ven afectados más negativamente en sus importaciones. Los exportadores en dólares no ven alterados sus precios; lo que lleva a que haya una repercusión parcial del tipo de cambio cuando los productores extranjeros decidan ajustar sus precios como respuesta al tipo de cambio.
¿Qué moneda usan las grandes empresas para facturar? ¿Qué efectos trae?
¿Se puede repercusión parcial? Claro que sí.

Es más común que la completa porque las empresas intentan blindarse ante estos cambios en los precios para evitar alterar negativamente los patrones de consumo de los agentes.
Enfoque de la absorción de la depreciación de una moneda
¿Qué entendemos por absorción de la depreciación?
Este enfoque busca entender los efectos que trae la depreciación sobre el gasto de la economía interna y su influencia de dicho gasto interno en la balanza comercial.
Y=C+I+G+(X-M)
Y=A+B
B=Y-A
¿Cómo leemos esta formula?
Si B > 0 Quiere decir que la balanza comercial será positiva.
Si B < 0 La economía gasta más que su capacidad para producir.

¿Cómo se la llevan el enfoque de la absorción y la depreciación de la moneda de un país?

La depreciación mejorará la balanza comercial de una economía solamente sí el producto interno de ese país es mayor que la absorción local.

Y > A

Es posible si se aumenta la producción, si se reduce el consumo local o si el cambio entre la producción y el consumo es mayor en la producción.
Analicemos los siguientes casos:
1. Desempleo y déficit comercial con “recursos inactivos”
a. Se deprecia la moneda
b. Se dirigen recursos a las industrias que exportan.
c. Dirigir el gasto a recursos que son sustitutos de importación.
Resultado: Aumenta Y y mejora B

2. Pleno empleo. “No hay recursos inactivos”
a. ¿Cómo se puede mejorar la balanza comercial si todos los recursos se están utilizando?
b. ¿Cómo reducir A? Austeridad
Resultado: no es una buena medida cuando la economía está en pleno empleo de sus recursos.
¿Puede una economía estar realmente en pleno empleo?
Sistemas Cambiarios y Crisis Monetarias
Objetivo: entender la esencia de los sistemas cambiarios y su forma de operar, los factores económicos y su influencia en los sistemas cambiarios.
Pregunta a responder: ¿Por qué se dan las crisis monetarias y cuales efectos generan?
Prácticas Cambiarias
Cómo elegir un sistema cambiario
¿Qué tipo de cambio elegir?

Flotante:
Independiente, ligado a una fórmula

Indexado:
Atarlo a otra moneda, grupo de divisas, oro (abolido desde los 70’s)

FMI

Libertad para aplicar política cambiaria que se ciña a tres principios:

1. No deben manipular los tipos de cambio con la intención de evitar los ajustes de su balanza de pagos ni de obtener una ventaja competitiva desleal frente a otros miembros.
2. Deben actuar para contrarrestar desórdenes de corto plazo que se presenten en los mercados de divisas.
3. Deben tomar en cuenta los intereses de otros miembros cuando intervengan en los mercados de divisas.

¿El tipo de cambio fijo es siempre malo?

Casos en que es más conveniente:
- Tamaño del país
- Apertura al comercio
- Grado de movilidad del trabajo
- Política fiscal fuerte que amortice desaceleraciones

Conclusión: no existe un sistema cambiario que sea correcto para todo momento.

Elegir uno u otro dependerá de las circunstancias que aporte el país en cuestión.
La trinidad imposible
¿Cómo saber cuál elegir? La tendencia de la economía mundial.
Sistema de tipos de cambio fijos
Hasta los años setenta, el patrón fue seguir un tipo de cambio relativamente fijo de manera que cada país modificaría su tipo de cambio cuando lo requirieran las fuerzas del mercado a largo plazo.
Uso de los tipos de cambio fijos
Usualmente adoptado por países pequeños que además anclan sus monedas a una divisa clave como el dólar

Clave:
- Se intercambia en forma extensa.
- Valor estable a lo largo del tiempo
- Amplia aceptación como modo de pago internacional
Piensen en dos países pequeños que quieren comerciar. ¿Cómo se puede facilitar el comercio?

¿Qué pasa cuando el país pequeño tiene más de un socio comercial importante?
Ancla su moneda a un grupo o canasta de divisas en proporción con el volumen del comercio con ese país.

Beneficios: el país elimina las fluctuaciones de los precios de las exportaciones o importaciones provocadas por los movimientos cambiarios.
Bajo escenarios de tipo de cambio fijos los gobiernos asignan a sus monedas un valor que es equiparable con una divisa clave o el patrón oro…. o fijarla a una moneda fuerte.

¿Cómo se estabiliza el tipo de cambio?
1. Definir el tipo de cambio de su moneda.
2. Constituir el fondo de estabilización del tipo de cambio. Objetivo: garantizar mediante la compra y venta de divisas que el tipo de cambio del mercado no altere el tipo de cambio oficial.

Cuando se presenta una tendencia o la depreciación de la moneda local, el gobierno local comprará con moneda extranjera el excedente de moneda local y poder mantener el tipo de cambio en el valor acordado.

Cuando hay una apreciación de la moneda local el banco central compra con moneda local al excedente de divisas que entra al país.

¡TODO LO ANTERIOR EN EL CORTO PLAZO!
Valor par y el tipo de cambio oficial
Devaluación y revaluación

La devaluación y la revaluación se da en escenarios con tipo de cambio fijo.

Depreciar y apreciar es propiamente usado con el tipo de cambio del mercado para contrarrestar déficit de pagos (depreciación) y superávit de pagos (apreciación).

¿Qué debe tener en cuenta la autoridad monetaria?

1. Se necesita un ajuste del tipo de cambio oficial para corregir el desequilibrio de los pagos.
2. Cuando se aplicará el ajuste
3. Qué tan grande debe ser el ajuste.

Los funcionarios del banco central se pueden equivocar y además mantienen en secreto sus acciones. ¿Por qué? Librarse de los especuladores.
Bretton–Woods 1944
Crear un nuevo sistema monetario internacional.

Cambios de la tasa de cambio totalmente fijos o flotantes por un tipo de cambio indexado ajustable (1944 a 1971 aprox.)

Las monedas estaban atadas entre sí por lo que los tipos de cambio estaban estables para las transacciones.

Los desequilibrios en la balanza de pagos se podían corregir a través de política monetaria fiscal o expansiva siempre y cuando no generaran efectos muy negativos en la economía local. En caso de un desequilibrio fundamental, se podía volver a indexar la moneda.
Muy bonito hasta ahora todo… ¿presentaba problemas este sistema?

1. Choque de intereses entre los objetivos locales y los del comercio exterior.
2. Devaluar la moneda -> Fracaso de políticas internas.
3. La revaluación afectaba a los exportadores.
4. Reindexar implicaba dificultades para entender el nuevo tipo de cambio
5. Alcanzar los límites permitidos de la banda cambiaria le abría las puertas a la especulación.

Resultado: abolir el patrón oro en agosto de 1971, ya que la onza de oro no se pagaba a 35 dólares y por tanto el dólar podría flotar y las fuerzas del mercado determinarían su valor.
Otros mecanismos cambiarios...
Tipos de cambio flotantes
El deslizamiento
Sistemas de tipos de cambio controlados
Los precios de las divisas se establecen en el mercado de cambios sin restricciones de política pública y se establecen como resultado de las leyes de oferta y demanda. ¿De qué depende el tipo de cambio en el corto plazo? Productividad, tasa de interés, inflación… entre otros.
¿Cómo alcanzar el equilibrio de mercado?
El tipo de cambio se ajusta libremente a favor de las fuerzas del mercado. El equilibrio se dará donde la cantidad demandada sea igual a la ofrecida.
A favor del tipo de cambio flotante

- Sencillos de entender
- Constante ajuste de la balanza de pagos
- Aislan parcialmente al país de las fuerzas externas
- Libertad del gobierno para aplicar políticas.
- Políticas públicas monetarias y fiscales independientes.

En contra del tipo de cambio flotante

- No es útil para empresarios y banqueros pues puede desincentivar el comercio por la alta fluctuación.
- Sesgo inflacionario
¿Es efectivo estabilizar el tipo de cambio?

Cuando se trata de un jugador fuerte, las acciones para controlar la apreciación o depreciación puede tener efectos en el corto plazo aunque puede generar mayores efectos sobre las economías pequeñas.

La intervención sobre el tipo de cambio puede ser útil cuando este puede llegar a ser objeto de un ataque especulativo.
Política monetaria. ¿Qué hacer?
Hay apreciación de la moneda ->→ Política monetaria expansionista
Hay depreciación de la moneda → -> Política monetaria contraccionista
Estabilización cambiaria y política monetaria
¿Qué puede hacer el banco central?
El FMI estableció lineamientos informales para coordinar las políticas cambiarias de los diversos países.

¿Por qué? Las naciones podían intervenir en mercados de divisas para evitar modificaciones al tipo de cambio que debilitara su posición competitiva.
Flotación limpia (solución del libre mercado)
Flotación sucia (restringir las fuerzas de oferta y demanda)
Volar con el viento (intervenir para disminuir la volatilidad en el corto plazo)
Tipo de cambio meta (reflejar las fuerzas económicas de largo plazo que provocan sus fluctuaciones.
Estrategias
¿Cómo son a largo plazo?
Aplicar pequeños cambios frecuentes al valor par de su moneda para corregir desequilibrios en la balanza de pagos.

Se ha utilizado en naciones con alta inflación con el objetivo de no perder competitividad internacional. Sus partidarios dicen que es un sistema que combina la flexibilidad de los tipos de cambio flotantes y la estabilidad de los tipos de cambio fijo porque proporciona ajustes constantes y continuos que frustran a los especuladores.
Controles de capital
Crisis Monetarias
Moneda débil encuentra mucha presión para su venta.
¿Que puede indicar esta presión?

1. Pérdidas cuantiosas de reservas de divisas del banco central del país.
2. Depreciación de la moneda en el tipo de cambio de futuros
3. En casos extremos de una inflación desbocada hay una presión para vender la moneda por bienes inmuebles o de valor de uso y cambio como el oro

¿Tiene fin la crisis? ¡SÍ!
Cuando se acaba la presión por vender la moneda.
¿Por qué ocurren las crisis?
Se cree que es por culpa de los especuladores monetarios que instigan las crisis para sacar provecho de ellas. George Soros (1930) ganó más de 2000 millones de dólares por las crisis.
Otras razones:
- Déficits presupuestales financiados con inflación
- Sistemas financieros débiles (bancos y el riesgo moral)
- Economías débiles porque generan dudas sobre si el gobierno es capaz de continuar con sus políticas o no.
- Factores políticos:
o Estado de derecho débil
o Propensión al derrocamiento
o Bancos centrales débiles
- Factores externos:
o Aumentos en los tipos de interés del extranjero
o Aumentos de los precios internacionales del petróleo
o Guerras
o Tipo de cambio desfavorable
¿Qué se les ocurre?
Barreras impuestas por el gobierno a los ahorradores extranjeros que invierten en los activos del país o a los nacionales que invierten en el extranjero.

Beneficios:

- Imponer controles directos sobre las transacciones internacionales
- Influir en su posición de pagos regula la cantidad de divisas asignadas a las importaciones.
- Que las políticas fiscales y monetaria gocen de mayor liberad en su función estabilizadora.
Críticas:

- Perder confianza en el gobierno
- Evasión por parte de las compañías
- Sensación de falsa seguridad por no tener que prepararse para afrontar crisis.
La depreciación de la moneda afecta la balanza comercial de un país, porque cambia los precios relativos de los bienes y servicios en el ámbito internacional.
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