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valoracion de empresa y modelos de valoración

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on 18 November 2014

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VALORACIÓN DE EMPRESAS Y MODELOS DE VALORACIÓN
DEFINICIÓN
MÉTODOS BASADOS EN EL BALANCE
MÉTODOS BASADOS EN LA CUENTA DE RESULTADOS
MÉTODOS MIXTOS
MÉTODOS BASADOS EN EL DESCUENTO DE FLUJO DE FONDOS
Gracias
ASPECTOS CRÍTICOS
Dinámica
Análisis histórico
Técnicamente correcta
Implicación
de la
empresa
Multifuncional
MITOS SOBRE VALORACIÓN
Basados en el Fondo de Comercio
Determinar el valor de la empresa a través de la magnitud de los beneficios, de las ventas o de otro indicador.
Una valoración realizada correctamente debe estar vigente de manera permanente.
Valor de los beneficios PER
Una buena valorización genera un estimado preciso del valor del activo.
Cuanto más cuantitativo sea el modelo de valorización, el resultado será más preciso.
Elementos intangibles o inmateriales que implican valor para la Empresa.
Activos Intangibles
Difícil Valoración
Métodos precisos,
no desarrollados plenamente
Punto de vista Mixto
Estático
Dinámico
Valoración de Activos
Beneficios futuros
MÉTODO DE VALORACIÓN CLÁSICO
Empresas industriales
Método simplificado de la renta abreviada del Goodwill
V = A + an ( B - iA )
Método de la Unión de Expertos Contables Europeos
V = [ A + ( An * B ) ] / ( 1 + i an )
Método Indirecto
V = ( A + B / i ) / 2
Método Directo
V = A + ( B - i A ) / tm
Método de la tasa con riesgo y de la tasa sin riesgo
V=(A+B/t)/(1+i/t)
Método de compra de resultados anuales
V = A + m ( B - i A )
Comercio Minorista
V=A+(n*B)
V=A+(z*F)
El factor que se usa varía de acuerdo al sector, se usa también el factor de una empresa similar que cotiza en bolsa
Supone que el valor de la empresa es igual al valor de los activos, a su costo de posición, más la plusvalía
Plusvalía: se estima como la diferencia entre la utilidad contable y el rendimiento que se obtendría colocando la inversión a una tasa sin riesgo
El valor de una empresa es el valor de su patrimonio neto ajustado más el valor del fondo de comercio
El Fondo de Comercio se obtiene capitalizando mediante un cociente, diferencia entre el beneficio neto y la inversión del activo neto
También llamado método de los prácticos o Alemán
El valor teóricamente correcto es el valor de rendimiento
Fondo de Comercio: se considera la actualización conjunta del valor sustancial de la empresa, deducido de su activo y los beneficios esperados
El valor del Fondo de Comercio es el resultado de sumar el superbeneficio de un número determinado de años
Estos métodos tratan de determinar el valor de la empresa a través de la estimación del valor de su patrimonio. Proporcionan el valor desde una perspectiva estática que, por tanto, no tiene en consideración la posible evolución futura de la empresa.
Valor Contable
Es el valor de los recursos propios, que figuran en el balance, esta cantidad también es la diferencia entre el total de activos y los recursos propios.
Valor Contable Ajustado
Cuando los valores de los activos y pasivos se ajustan a su valor de mercado se obtiene el el valor contable ajustado.
Valor de Liquidación
Es el valor de una empresa en caso se proceda a su liquidación, es decir se vendan sus activos y se cancelen sus deudas.
Valor Sustancial
Representa la inversión que debería efectuarse para constituir una empresa en idénticas condiciones a las que se está valorando, sin considerar los valores que no sirven para la explotación.
Una valoración es una estimación del
valor que nunca llevará a determinar una
cifra exacta y única, sino que ésta
dependerá de la situación de la empresa,
del momento de la transacción y del
método utilizado.
¿Para que sirve?
En el mundo real se presenta una gran variedad de
circunstancias en las cuales es preciso en las cuales
es preciso estimar el valor de una empresa:
transferencia total o parcial de su propiedad,
obtención de nueva financiación ajena, solución de
conflictos judiciales, estudios económicos,
determinación de impuestos, medición de la gestión,
etc. Un problema que debe resolver el experto en la
elección del método valorativo a emplear, que
dependerá del caso concreto ante el que se
encuentre.
Principales métodos de Valoración
Métodos Basados en el Balance
Métodos basados en la cuenta de Resultados
Métodos mixtos
Métodos basados en el descuento de flujos de fondos
PER
De una acción, indica el múltiplo de beneficio por acción que se paga en la bolsa.
Beneficio por acción = 2
acción cotiza en 30 euros
PER = 15
Beneficio por acción previsto para el próximo año.
Media por acción de los últimos años.
Parámetro que relaciona una magnitud de mercado como es la cotización , con otra puramente contable como es el beneficio
Valor de las acciones= PER x Beneficio
El PER puede interpretarse como una medida de la calidad y aprecio que los inversores tienen por el beneficio de la empresa. Este aprecio depende fundamentalmente de las expectativas que el mercado tiene de cada compañía
El PER es la magnitud más utilizada en bolsa: es el resultado
de dividir el precio de todas las acciones entre el beneficio
de la empresa. También se puede calcular dividiendo el
precio de cada acción entre el beneficio por acción
Cuanto mayor es la rentabilidad exigida a las acciones
(también llamada coste del capital), menor es el PER.
También es obvio que un aumento de los tipos de interés
(aumento de Ke) provoca una disminución del PER
Valor de los dividendos
PER Relativo ( PER empresa/ PER país)
Rentabilidad exigida por los accionistas y crecimiento medio estimado para el cash flow.
Sobrevaloración o infravaloración
Pagos periódicos a los accionistas

Para dividendos constantes
Valor de la acción= DPA/ Ke

Para que el dividendo crezca indefinidamente a un ritmo anual g
Valor de la acción= DPA/ (Ke-g)
Múltiplo de las ventas
Calcular el valor de una empresa multiplicando sus ventas por un número (según la coyuntura del mercado).
No recomendable para economías inestables.
Smith Barney llevó a cabo un análisis entre el ratio precio/ventas y la rentabilidad de la acción.

¿Para qué se valora?
Operaciones de compraventa
Valoraciones de empresas cotizadas en bolsa
Salidas a bolsa
Herencias y testamentos
Decisiones estratégicas sobre la continuidad de la empresa
Planificación estratégica
Tratan de determinar el valor de la empresa a través de la
estimación de los flujos de dinero que generará
en el futuro, para luego descontarlos a una tasa apropiada según el riesgo de los flujos.
MÉTODOS BASADOS EN EL DESCUENTO DE FLUJOS
Se basan en el pronóstico detallado y cuidadoso para cada periodo de cada partida financiera necesaria para la generación del cash flow.

Cobro de Ventas
Pagos de mano de obra, materias primas
Pagos administrativos, de ventas
Devolución de créditos

La determinación de la tasa de descuento es un punto muy importante. Se realiza teniendo en cuenta el riesgo, las volatilidades históricas y en la práctica muchas veces el tipo de descuento mínimo lo fijan los interesados (compradores o vendedores).

Método General para el Descuento de Flujos
Ratio precio/ventas se puede descomponer en otras dos:

Precio/ventas=(precio/beneficio) *(beneficio/ventas)
Otros múltiplos
CFi = flujo de fondos generado por la empresa en el periodo i
VRn = valor residual de la empresa en el año n
K = tasa de descuento apropiada para el riesgo de los flujos de fondos
g = tasa de crecimiento constante de los flujos

Los más utilizados en América Latina:
Valor de la empresa/BAIT
Valor de la empresa/EBITDA (beneficios antes de amortización, intereses e impuestos)
Valor de la empresa/CashFlow operativo
Valor de las acciones/valor contable
Múltiplos utilizados para valorizar empresas de internet.
precio/ventas
precio/suscriptor
precio/paginas visitadas
precio/habitante
Determinación del Cash Flow adecuado para descontar y Balance Financiero de la Empresa
Existen 3 tipos básicos de flujos de fondos que pueden considerarse para la valoración: el flujo de fondos libre, el FF para los accionistas y FF para los proveedores de la deuda
Flujo de fondos libre (Free cash flow)
Permite obtener directamente el valor total de la empresa (deuda y acciones). Es el flujo de caja operativo, no considera el endeudamiento.

Para calcular los flujos de caja libres futuros se hace una prevision del dinero a recibir y a pagar en cada periodo
Flujo de fondos para los accionistas
Permite obtener el valor de las acciones, que unido a la deuda, permite también establecer el valor de la empresa



Se calcula restando al flujo de fondos libre los pagos de principal e intereses de cada periodo y sumando aportaciones de nueva deuda.
Capital Cash Flow
Se denomina CCF a la suma del cash flow para los poseedores de deuda más el cash flow para las acciones.

El cash flow para los poseedores de la deuda se compone de la suma de los intereses más la devolución del principal


Diferencia entre Balance Contable y Balance Financiero
Flujo de Fondos para la Deuda
Es la suma de los intereses que corresponde pagar por la deuda más las devoluciones del principal.

Este flujo debe descontarse a la tasa de rentabilidad exigida a la deuda
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