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Palestra 16/08/14 Avaliação de Empresas - Auditório da Global Hub.

Palestra realizada pelo Prof. Jaziel Pavine de Lima da VAlore Brasil pelo BI Internacional no Auditório da Globalhub em Ribeirão Preto-SP sobre Avaliação de Empresas (Valuation).
by

Valore Brasil

on 23 February 2015

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Transcript of Palestra 16/08/14 Avaliação de Empresas - Auditório da Global Hub.

Programação
Introdução e Conceitos;
Quando utilizar o Valuation;
O que o Valuation pode mostrar;
Métodos de Avaliação de Empresas;
Etapas para elaboração de um
Valuation (utilizando FOCF);
Exemplos.
NOPAT e EBITDA

NOPAT e EBITDA

O que é Valuation?
É o processo de avaliar uma empresa

Expressão em Inglês para “Avaliação de Empresas”
Quando utilizar
Valuation
Análise de viabilidade econômica;
Compra e venda de negócios;
Fusão, cisão e incorporação de empresas;
Aumento de Capital (exemplo IPO);
Dissolução de sociedades;
Sucessão familiar;
Fundos de Risco (Private Equity e Venture Capital);
Liquidação de empreendimentos;
Fusões e Aquisições no Brasil
Fonte: http://exame.abril.com.br
Quando utilizar Valuation

Alguns exemplos 2012
Fonte: http://exame.abril.com.br
Quando utilizar Valuation

Alguns exemplos 2013
Fonte: http://exame.abril.com.br
Quando utilizar Valuation

Alguns exemplos 2014
Quando utilizar Valuation

Quando utilizar Valuation

Fundada em 1965
2800 Funcionários
Receita 2012 = R$695 milhões
EBITDA 2012: R$112 milhões
Valor da operação = R$ 1,2 bilhão
Compradora: Andina
Data confirmação: 11/07/13
Fonte: G1 Ribeirão e Franca
Quando utilizar Valuation

Fundada em 1898
900 Funcionários
Receita 2012 = R$273 milhões
Valor da operação = não divulgado
Compradora: Dorel (Canadense)
Data confirmação: 22/08/13
Fonte: www.exame.com.br

Quando utilizar
Valuation
Aumento de Capital
(Fundos)
Quando utilizar Valuation

O que o Valuation pode mostrar?
Eficiência e melhoria da Gestão Empresarial
Próximos 12 Meses da Empresa (Futuro)
O que o Valuation pode mostrar?
Melhores resultados de produtos ou serviços específicos;

Benchmarking com empresas de capital aberto de mesmo segmento;

Capacidade de perenidade do negócio;

Apoio ao planejamento estratégico (elaboração de objetivos).

Valuation como apoio ao
Planejamento Estratégico
Principais Métodos para
Avaliação de Empresas

Técnicas baseadas no valor contábil;
Técnicas baseadas no valor de liquidação;
Valor de Mercado das Ações;
Técnicas comparativas de mercado (Múltiplos);
Técnicas baseadas no desconto de fluxos futuros de benefícios (caixa) [FOCF].
Valor Contábil
É o valor da empresa com base em suas demonstrações financeiras.

Valor de Liquidação
Valor obtido com o encerramento das atividades da empresa e venda de todos seus ativos.


Necessita considerar credores e possível passivos posteriores.

O que é Ativo?
“É um recurso controlado pela entidade como resultado de eventos passados e do qual se espera que resultem futuros benefícios econômicos para a entidade.”

Manual da Contabilidade FIPECAFI, 2010


O que é Valor Econômico?

“O valor de uma empresa é o valor presente de seus fluxos de caixa previstos ao longo de sua vida”.


“O que dá valor às coisas é a utilidade que as pessoas (entidades) retiram delas.”


“ O valor de uma empresa depende de seu desempenho futuro, do que ela seja capaz de produzir de valor (riqueza).”



Damodaran, 2002
Alfred Marshall
Assaf, 2008
Valor de Mercado das Ações


É o valor da empresa com base no valor das ações no mercado.

Preço das ações x Número de Ações

Informação de Fácil Acesso;
Nem sempre se consegue adquirir o controle acionário;
Controle Pulverizado;

Exemplo valor de mercado das ações
Exemplo valor de mercado das ações
Comparativas de Mercado (Múltiplos)

Aplica-se um fator de referência com base em empresas já avaliadas do mesmo segmento

Modelos de Comparação:
Lucro
Receitas
EBITDA
O Fluxo de Caixa Descontado (FOCF)

Do inglês, Free Operate Cash Flow;
A avaliação é processada com base nos fluxos de caixa de natureza operacional;
Fluxo de Caixa Operacional Livre
Horizonte de Tempo das Projeções;
O risco é incorporado na avaliação econômica de investimento considerando uma Taxa de Desconto;
O valor presente do ativo está baseado na taxa de desconto apropriada à remunerar os proprietários de capital (terceiros e acionistas).

O Fluxo de Caixa Descontado (FOCF)

Com base nas informações conjunturais, no desempenho esperado do mercado e na empresa em avaliação, são estabelecidos previsões para os benefícios econômicos no horizonte de tempo.

Qual modelo utilizar?
Quanto Vale
uma Marca?
Valor da Marca
Fonte: revista isto é dinheiro “As marcas
mais valiosas do Brasil em 2011”
55% do valor de mercado das top 50 são ativos intangíveis;

96% do valor de mercado da Natura são ativos intangíveis

88% do valor de mercado de empresas de serviços são ativos intangíveis

Fonte: revista isto é dinheiro “As marcas
mais valiosas do Brasil em 2011”
Alguns Comparativos

Mais Exemplos
Fonte: http://exame.abril.com.br (28/09/12)

Mais Exemplos
Fonte: http://exame.abril.com.br (28/09/12)

Etapas para elaboração de um Valuation utilizando FOCF
Mais Exemplos
Horizonte de Tempo
Período Previsível:

- Retrata o período previsível dos resultados operacionais esperados, sendo verificado nos primeiros anos do fluxo;

- É geralmente estimado com base no desempenho possível de se prever de mercado (segmento), na conjuntura e no potencial de participação da empresa;

- A referencia principal é a etapa anterior (pressupostos);

- Fluxo de Caixa Livre de cada período previsível trazido a valor presente.

Lucros Futuros
Análise de dados históricos;
Definição das demonstração de base (Ano Zero):
- Receitas
- Custos
- Despesas
- Tributos

Aplicação dos Pressupostos nas Receitas;
Aplicação das regras de variações no horizonte de tempo (ex.: IGP-M sobre despesas administrativas);
Lucro Operacional Líquido (NOPAT).


Gestão de Capital de Giro
É a variação a cada período explícito do prazo de recebimento com o prazo de pagamento das contas circulantes e cíclicas;


CCL - NIG
Gestão de Capital de Giro
A diferença ano a ano de CCL-NIG será a necessidade de gira para o fluxo de caixa livre;

Com o crescimento das projeções, podem crescer os intervalos de necessidade ou disponibilidade em giro;

Análise de dados históricos.

Investimentos (Capex)
Gastos a serem realizados para investimentos futuros em capital fixo;

Exemplos:
- Desenvolvimento de novos produtos;
- Expansão da atividade empresarial;
- Máquinas e equipamentos;
- Modernizações;
- Tecnologia;
- Pesquisa e desenvolvimento, etc.

Análise de dados históricos.

Custo de Capital
Taxa mínima de retorno que os investidores (terceiros e acionistas) exigem de seu capital aplicado.


“o custo de capital é uma média ponderada entre o custo de capital de terceiros e o custo de capital próprio.”
Ross, Westerfield and Jaffe, 2007


Custo de Capital


“custo total de capital representa a taxa de atratividade da empresa, indicando, por conseguinte, a remuneração mínima que deve ser exigida na alocação de capital, de forma a maximizar seu valor de mercado.”
Assaf Neto, 2003

“Define the cost of capital as the weighted average of the costs of the different financing instruments used to finance the investment.”
Damodaran

Custo de Capital


WACC (Weighted Average Cost of Capital)
=
((PO/Inv)*Ki)+(PL/Inv)*Ke)


Custo de Capital
Valor (FOCF)
Valor da Empresa
Exemplo I de Valor de Empresa
Exemplo I de Valor de Empresa
Exemplo II de Valor de Empresa
Exemplo II de Valor de Empresa
Exemplo II de Valor de Empresa
jaziel@valorebrasil.com.br
Cases: O que o Valuation pode mostrar
Horizonte de Tempo
Falta de segurança nas informações (padronização);

Resultado econômico ou financeiro negativo;

Qual o melhor resultado obtido na utilização de recursos financeiros de terceiros;

Qualidade do Planejamento tributário;

O que o Valuation pode mostrar?
Avaliação da habilidade da gestão em gerar
riquezas para os acionistas.

Quando utilizar Valuation

Período de Perpetuidade:

- A duração desse período é indeterminada;

- Momento no tempo em que as variáveis de mercado não permitam crescimentos significativos para o negócio;

- Limitando seu fluxo de caixa aproximadamente ao seu custo de capital, demonstrando um equilíbrio nas taxas.

AVALIAÇÃO
DE EMPRESAS
VALUATION
Professor: Jaziel Pavine de Lima
Quando utilizar
Valuation
Compra e Venda de Empresas
Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Após ano 6...

= Fluxo de Caixa Livre: FCL1 FCL2 FCL3 FCL4 FCL5






(A) Valor da Empresa Período Explícito:
(B) Valor da Empresa Perpetuidade:
Valor da Empresa (A+B) =
Descontado Custo de Oportunidade
Dúvidas ?
OBRIGADO!
jaziel@valorebrasil.com.br

Material disponível em:
www.valorebrasil.com.br
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Quanto
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empresa?
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