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Trabajo Grupal: Análisis contable económico

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Laura Escalante Badillo

on 15 January 2014

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Transcript of Trabajo Grupal: Análisis contable económico

Introducción
El análisis económico analiza si la empresa es eficiente con los recursos que emplea.
Estudia la estructura y evolución de los resultados de la empresa, y de la rentabilidad de los capitales utilizados.

*Este análisis es útil si se realiza en comparación con otras empresas del mismo sector y teniendo en cuenta su evolución en el tiempo.
ANÁLISIS CONTABLE ECONÓMICO
Ratios:
Relación entre dos magnitudes para evaluar a la empresa.
Rentabilidad
Eficiencia
Rentabilidad económica (ROA)
Mide la capacidad del activo de generar beneficio independientemente de cual sea la composición de la estructura financiera de la empresa.

Fórmula:

Resultado de la explotación *100
Total Activo

Expresado en %
Rentabilidad financiera (ROE)
Indica la capacidad de la empresa para remunerar a sus accionistas por lo que representa el coste de oportunidad de los fondos que se mantienen en la empresa, frente al coste del dinero o inversiones alternativas.

Fórmula:
Resultado del ejercicio *100
fondos propios

Expresado en %
Variación de ventas

Mide el crecimiento de la actividad de la empresa.


Fórmula:
(Ventas netas año x)-(ventas netas año x-1) *100
Ventas netas año x-1


Expresado en %
Productividad
Refleja la contribución de los empleados al resultado de gestión de la actividad principal de la empresa.

Fórmula:
importe neto de la cifra de negocio+otros ingresos de explotación-aprovisionamiento-otros gastos de explotación
Gastos de personal


Expresado en veces.
Rotación del fondo de maniobra

Expresa cuantas unidades monetarias de ventas se han generado por cada unidad monetaria de fondo de maniobra disponible.

Fórmula:
Activo corriente -Pasivo corriente
Importe neto de la cifra de negocio

Expresado en veces.
Gastos de personal por empleado
Fórmula:
Gastos de personal
Nº de empleados

Expresado en veces
Ventas por empleado
Mide la relación de las ventas con el nº de empleados, refleja la eficiencia

Fórmula:

Importe neto de la cifra de negocio
Nº de empleados
Rotación de activos
Mide la eficiencia con la cual se han empleado los activos disponibles para la generación de ventas. Expresa las unidades monetarias de las ventas que se han generado por cada unidad monetaria de activos disponibles

Fórmula:

Importe neto de la cifra de negocio
Total activo
Apalancamiento financiero
Hace referencia a la utilización de recursos ajenos en la financiación de una empresa.
Grado en que una empresa depende de la deuda.

Fórmula aditiva:
AF= (RE-i)Recursos Ajenos
Recursos Propios

Fórmula multiplicativa:
AF= (Rdo neto/ BAI)
(Activo total7Recursos Propios)
EBITDA =
Ventas
Muestra la capacidad de generación de efectivo de la compañía
Fórmula:
Rdo Explotación + Amortización inmovilizado
Importe neto de la cifra de negocio
Expresado en %
Margen Neto
Mide el beneficio de la empresa en función de su facturación (la capacidad operativa y financiera)
Fórmula
:
Utilidad neta * 1oo
ventas
Expresado en %
Ratios de rentabilidad
ROA (Rentabilidad económica)
Expresado en €

Se expresa en nº de veces
AF expansivo(+) :
sí RE> i ; RF>RE ; AF>0
Al costarnos menos la financiación de un determinado activo, que lo que éste produce.
AF nulo:
RF=RE
Cuando ambos ratios coinciden. Sucede en el caso en que la totalidad del activo se financie con fondos propios.
AF restrictivo(-) :
sí RE<i ; RF <RE ; AF<0
Al producir el activo menos renta que la necesaria para retribuir a su financiación, se produce una perdida que tendrán que soportar los accionistas.
*(a la empresa le convendrá disminuir el endeudamiento, y sustituirlo en la medida de lo posible por recursos propios)
CONTENIDO:
ROE (Rentabilidad financiera)

1.Características generales
-Mide la generación de rentabilidad que le puede aportar la empresa al accionista en relación a su aportación en la empresa (para saber la rentabilidad de su dinero).
-Para medir el rendimiento del uso de los activos, teniendo en cuenta la forma de financiar los activos.
Fórmula:
·General:
ROE= Resultado Neto *100
Fondos propios


Se utiliza para planificar, presupuestar y establecer metas, para evaluar propuestas de inversión.

*representan lo que los accionistas han invertido
COMPONENTES
GRUPO

El equilibrio económico
Rentabilidad
Consideraciones sobre los ratios
(*) Han de tener: significado claro, con fundamento sólido.

(*) Influye distintas dimensiones y por tanto el rango de
valores es distinto en grandes empresas y pymes.

(*) Su valor nunca es intrínsecamente bueno o malo.

(*) La información de los ratios hay que complementarla.

(*) Desde el punto de vista contable, el cálculo de ratios
financieros se hace considerando una situación de
partida. Si los datos no son fiables, tampoco lo puede
ser el análisis


CLASIFICACIÓN DE LOS RATIOS
Relacionados con el balance general
Relacionados con la cuenta de resultados
Relacionados con las acciones
Rotación de inventario
Rotación de activos
ROA (Rentabilidad sobre activos)
ROE (Rentabilidad de los recursos propios
2 x ingresos del periodo
Activo inicial + Activo final
Resultado neto *100
Total activo
Resultado neto *100
Fondos propios
Margen bruto
Beneficio bruto *100
Ventas
Precio
Ganancia
Precio
Ventas
Beneficio por acción
Margen de beneficio
Resultado neto *100
Ventas
Tasa de crecimiento de ventas
Tasa de crecimiento de beneficio
Ratio de apalancamiento
Gastos I+D
Precio por acción
Beneficio por acción
Gasto en marketing
y ventas
Precio por acción
Ventas por acción

Gastos G+A
Resultado neto
Nº por acción
Rentabilidad de las
ventas (ROS)
Investigación y Desarrollo *100
Ventas
(Ventas año x) - (ventas año x-1) *100%
Ventas año x-1
Marketing y ventas *100
Ventas
(BPA año x) - (BPA año x-1) *100%
BPA año x-1
General y Administrativo *100
Ventas
*BPA= beneficio por acción
Tasa crecimiento bº
Tasa crecimiento ventas
Ejemplo: ROA
Determinar a partir el margen y las rotaciones de activos, la rentabilidad económica para la empresa RENTISA, sabiendo:
- Recursos Propiops = 40
-Recursos Ajenos = 60
- Activo Total = 100
-Ventas=200
- Bº Neto = 7
- Gastos Financieros = 3
Ejemplo:
Apalancamiento Financiero
Solución
- Coste medio del capital ajeno (i):
i= gastos financieros/ Recursos ajenos= 3/60 = 5%.


Fórmula Aditiva:
AF= (RE- i) RA/RP =(0,1-0,05)60/40=0,05 x 1,5= 0,075 = 7,5%

donde RF=RE+AF.
Es decir, nos cuesta menos la financiación del activo que lo que esté produce, obtenemos un excedente que aumenta el bº.

Fórmula Multiplicativa:
AF= (B/BAI) / (RP/ AT) = 0,7/0,4= 1,75 -> La rentabilidad financiera será 1,75 veces la rentabilidad económica.


Solución:

RE= (BAI/ AT)

RE=(7+3)/100=10% -> La estructura de esta empresa es capaz de generar una rentabilidad del 10 % independientemente de la forma con la que se haya financiado esta inversión.




Margen = BAIT/ V = 10/200= 5%, por cada 100 € vendidas, la empresa genera 5€ de bº bruto.

Rotación = V/ AT = 200/ 100 = 2, la empresa es capaz de recuperar vía ventas 2 veces cada año la totalidad de los capitales invertidos.

Otra manera: RE= margen x rotación = 0.05 * 2 = 0.1= 10%
Ejemplo: ROE
Siguiendo el ejercicio anterior
, determine la rentabilidad financiera.
Solución:

RF= BN/RP = 7/40= 17,5%

Que por cada 100€ que invierten los accionistas,obtiene una rentabilidad de 17,5€.
Siendo mayor que la RE ( 10%).Tiene en cuenta el nivel de
endeudamiento
Relacionando los dos ejemplos anteriores podemos obtener el Apalancamiento Financiero:
ROCE (Retorno del capital empleado)

1.Características generales
- Indicador de rentabilidad
- Como medida comparativa entre empresas
-Se muestra como un porcentaje ("retorno de inversión")
- Indicador que preocupa al accionista
-Hace referencia al grado de eficacia de los recursos utilizados
Fórmula:
·General:
ROA= Resultado Neto *100
Total Activo

·Teniendo en cuenta el tipo impositivo
ROA= Resultado+ Gastos financieros *(1-t)) *100
Total Activo

·Como margen por acción:
ROA= Margen sobre ventas x Rotación de activo = Bº x Ventas
Ventas A.T

Es muy sensible a las variaciones en la actividad de la empresa, ya que enfrenta una variable flujo (Bº=rdo) con otra fija (activos).
ROIA (Rentabilidad económica ampliada)
Mide la rentabilidad obtenida sobre la inversión total antes de intereses en un período determinado, considerando la tasa de beneficio neto antes de gastos financieros y la rotación de los capitales invertidos totales.

Es un indicador que preocupa al conjunto de proveedores de capitales de una empresa.
Fórmula:

Rdo Neto + G Finac * Ventas = Rdo Neto + GF
Ventas Pasivo + Patrimonio Activo Total
Para un análisis más estricto se deben considerar los gastos financieros descontando el efecto del impuesto
2 x coste ventas del periodo
Inventario inicial + Inventario final

Nos indica la incidencia del endeudamiento sobre la rentabilidad, relacionando los ratios de R.E y R.F
Ayudándonos a determinar la estructura financiera más adecuada para el crecimiento de la empresa.

ROA<ROE
Al ser la RE (10%) mayor que el capital ajeno (5%) el apalancamiento financiero es expansivo.
ROA>i
ROA<ROE
Para tener una alta rentabilidad, sobre nuestro capital, será necesario:

1) Vender una cantidad muy alta en relación a los activos
usados (alta rotación de activos) aunque sea con un
margen neto bajo





2) Recurrir a una actividad con márgenes altos y con
una rotación de activos menor

Rotación de activos= Ventas
Activo Total
Margen Bruto=Beneficio bruto
Ventas
Significa que el negocio genera 10% de utilidad operativa o económica sobre la inversión realizada al inicio del periodo, representada esta por los activos totales.
Indica la utilidad disponible para los accionistas o utilidad neta financiera y significa un rendimiento de 17.5% sobre la inversión realizada por los accionistas al inicio del periodo, representada por el patrimonio.
Hay que tener en cuenta la estructura organizativa de la empresa:
1. Corporación
2.Unidad de negocio
3.Sociedad.
Mide la rentabilidad y eficacia con la que un negocio emplea su capital.

Fórmula:
ROCE= EBIT
(Total activo - Pasivo Corriente)

Cuanto más alto mejor, indica un uso más eficiente del capital (tiene que ser mayor que 'k')

RENTABILIDAD SOBRE VENTAS (ROS)
EBIT
ROS (Return on sales) mide la relación entre la utilidad neta y las ventas netas de la empresa
Al margen de que los capitales
sean propios o ajenos
Fórmula:
ROS = Utilidad neta / ventas netas
Es un índice no debe utilizarse para comparar compañías que operan en sectores diferentes, ya que para ciertos sectores es pequeño (distribución de alimentos) y en otros es amplio
(especialidades químicas)
Tesorería excedentaria
-Las unidades de negocio no deberían tener tesorería excedentaria
-SOLO en ese caso deberían devolverse a la empresa en forma de dividendos o amortizando créditos (si los hubiera).
No puede juzgarse la rentabilidad de un
negocio en un sólo ejercicio. El ROCE
debe ser analizado a través de varios.

Diferencia entre ROCE y ROE
El ROCE es la rentabilidad que cada uno de los negocios de una corporación obtiene sobre los capitales invertidos. Sirve para la rentabilidad de los negocios, pero no para la de la empresa.
El ROE depende de el mix entre fondos propios y fondos ajenos y los costes financieros
Causas de variación
de la RF
ROAn *
AF :

Variación de la RF debido a la variación del AF
ROA * AFn :
Variación de la RF debido a la variación de la RE
ROA * AF :
Variación de la RF debido al efecto
conjunto de ambas variables
RE y RF
Introducción

El Coste de Capital
El coste de capital o CMP es el coste, ya sea implícito o explícito, que efectivamente le supone a la empresa la utilización de los recursos financieros.
Se define como la tasa de retorno o tasa de rendimiento interno mínimo que todo proyecto de inversión debe proporcionar para que el valor de mercado de las acciones de la empresa se mantenga sin cambio.
Coste efectivo de una fuente de financiación en general
Tasa de descuento que nos iguala el valor actual de los fondos recibidos por la empresa con el valor actual de las salidas de fondos esperadas.
I0 = S1 + S2 + S3 ...+Sn (I)
(1+ki) (1+ki)^2 (1+ki)^3 (1+ki)^n
La empresa podrá

el nivel de endeudamiento

en el caso de que tenga la capacidad de que sus activos generen más que el coste.

De tal manera que el del ROA pueda compensar el de "i" (coste de la deuda)
El coste de las deudas

Los intereses de las deudas tienen
la consideración de gasto fiscal, y por lo tanto, intervienen en la base
imponible de este impuesto.
Ki = Ki * (1-t)
La empresa se deducirá fiscalmente
cuando obtenga beneficios.
El coste del capital ordinario
El capital propio no tiene un coste explícito o contractual, pero esto no quiere decir que carezca de coste, pues si tiene el llamado coste implícito o coste de oportunidad.
Nota
Este coste vendría dado por la tasa de ganancia requerida por los propietarios de la empresa.
Para poder calcular el coste:
Métodos de
valoración de acciones
ROCE en relación a un grupo de empresa
Importancia de conocer el coste de capital
(*) Permite minimizar el coste de los factores, y con ello maximizar el valor de la empresa

(*) Su estimación es requerida en el análisis de proyectos de inversión.

(*) Conocerlo permite tomar decisiones relacionadas con el leasing, la refinanciación de la deuda, la gestión del fondo de rotación de la empresa...
ROCE
Indicador de rentabilidad en un
negocio en el que los accionistas del grupo quieren obtener lo máx
Expresa el retorno que el inversor obtiene sobre los capitales empleados en un negocio
Factores que determinan el coste de capital
CONDICIONES DEL MERCADO
CONDICIONES ECONÓMICAS
CONDICIONES FINANCIERAS Y OPERATIVAS DE LA EMPRESA
En las unidades de negocio, en función del riesgo y la incertidumbre que se corre, hay que exigirle un mayor o menor ROCE diferenciando cada negocio en particular.
Es el numerador del ROCE
CANTIDAD DE FINANCIACIÓN
Demanda y oferta de capital
y nivel esperado de inflación
Beneficio antes de intereses
e impuestos.
(*) Si aumenta la demanda de dinero o si se espera un aumento de la inflación: aumenta el rendimiento requerido y por tanto, el coste de capital
(*) Si aumenta la oferta de dinero o si se espera un descenso de la inflación, disminuye el rendimiento requerido y, por tanto, el coste de capital.
IMPORTANTE
EXPRESIÓN:
(*) Si aumenta el riesgo del proyecto, aumentará
el rendimiento requerido y por tanto, el coste de capital. Ocurre lo contrario si disminuye.
ROE = (ROAn* AF)+( ROA * AFn)+( ROA * AF)
EJEMPLOS ADICIONALES
EJEMPLO INICIAL 1: ROE
Si una empresa genera utilidades de 4.000, y cuenta con un total de activos de 30.000, aplicando la fórmula del ROA
Solución:
ROA = Utilidades x 100= 4.000 x100=13,3%
Activos 30.000
13,3% es la rentabilidad que le proporcionan sus activos
Si una empresa genera utilidades de 4 000, y cuenta con un patrimonio de 60 000, aplicando la fórmula del ROE:
Solución:
ROE = Utilidades x100= 4.000 x100=6,6%
Patrimonio 60.000

La rentabilidad de una empresa con respecto al patrimonio que posee es 6,6%

Si una empresa genera utilidades de 4.000, y en el mismo periodo obtiene ventas netas por 20.000, aplicando la fórmula de la rentabilidad sobre ventas
Solución:
Rentabilidad sobre ventas = Utilidades x100=4.000 x100=20%
Ventas 20.000

Las utilidades representan el 20% del total de las ventas.
EJEMPLO 1: Medidas de rentabilidad empresarial

Una empresa de Refrescos genera utilidades de 4.000 millones, y cuenta con un total de Activos de 30.000 millones.
Solución:
ROA = 4.000 millones * 100 = 13.3
30.000 millones
Esto quiere decor que la empresa tiene una rentabilidad del 13.3% con respecto a los activos que tiene.
EJEMPLO 2: Medidas de rentabilidad empresarial
Año 1. Los accionistas de una compañía realizan una inversion para realizar un pretoecto de exmpansión por 500 millores de dólares y esto les genera una utilidad de 100 millones.
Solución:
100 millones x 100 = 20%
500 millones
Año 2. Ahora los accionistas de la misma compañía realizan una nueva inversión para realizar otro proyecto de expansión, esta vez por 1.000 millones de dolares y esto les genera una utilidad de 140 millones.

Solución:
140 millones x 100 = 14%
1.000 millones
ROE=
ROE=
Se puede observar una caída del ROE respecto al año anterior:
- aunque la utilidad aumentó un 40%
-este resultado no ha sido muy bueno para la compañía
-podría afectar el precio de negociación de la acción en el mercado
-la inversion fue de un 100% más que la del año pasado, es decir, que no compensa la utilidad recibida.


Cuando se quiere realizar una
ampliación de capital,
hay que analizar el impacto en el ROE TENIENDO EN CUENTA:

- Si la inversión -> da un aumento de la rentablidad que supera el ROE, esto es positivo.

- Si la inversión -> tiene como resultado rentabilidades inferiores a su ROE, esto será negativo.
(*) Si existe una prima de liquidez importante (el activo es difícilmente revendible en el mercado), aumentará aún más el rendimiento mínimo exigido
(*) Si aumenta el riesgo económico (variación del rendimiento del activo), que depende de las decisiones de inversión de la empresa, también lo hará el coste de capital.
(*) Si aumenta el riesgo financiero (variación del rendimiento obtenido por los accionistas ordinarios) como resultado de las decisiones de financiación
también lo hará el coste de capital.
Riesgo, liquidez
Decisiones de inversión y financiación
(*) Cuanto mayor es la emisión, menores son en los costes derivados de la miSma entérminos relativos


Modelo de descuento de dividendos. Teoría de Gordon
El precio de una acción viene dado por la suma de todos los rendimientos esperados en el futuro
Modelo de equilibrio de activos financieros. CAPM
El es más usado para valorar acciones.
Se basa en que el poseedor de un título espera un rendimiento superior al obtenido por los títulos que no tiene riesgo. Un título debe proporcionar más de la rentabilidad que un título sin riesgo tiene otra parte adicional como prima por el riesgo asumido.
R = Rf+ B*(Rm-Rf)
Ejemplo:
Queremos calcular la rentabilidad esperada de la acción de la empresa W, sabiendo que la rentabilidad de las letras del tesoro es de 3.70% y que la rentabilidad media de la Bolsa de Madrid en los últimos años es del 12%. Si conocemos la B y vale 0.87, tendremos:

R = 0.037 + 0.87 * (0.12-0.037) = 0.1092 = 10.92%
Siendo:

Rf = Rentabilidad del activo libre de riesgo.
B = Riesgo del título.
Rm = Rentabilidad del mercado.
(Rm - Rf) = Prima del mercado.
Siendo:

P0 = Valor de mercado de una acción.
Dt = Dividendo por acción esperado para el año t.
Ke = Tasa de actualización correspondiente a la clase de riesgo de la empresa.

Coste de los beneficios retenidos
Muchos productos de inversión son financiados con beneficios no distribuidos. Estos tienen un coste asociado, un coste de oportunidad.
La autofinanciación tiene un coste que va a ser igual al coste de capital ordinario.
Kr = Ke
Coste de las acciones privilegiadas
Acciones privilegiadas: Aquellas que ofrecen algún privilegio.
Tienen asignado un dividendo de entre mano.
Representa una garantía superior al tener prioridad sobre las ganancias.
Kp = D0 / P0
Este dividendo no tiene la consideración de gasto fiscal. El coste de las acciones privilegiadas va a ser mayor que el de las deudas.
Siendo:

D0 = Dividendo anual.
P0 = Fondos recibidos en el momento actual
El coste del capital medio ponderado
Una vez que se conoce el coste de cada una de las fuentes o recursos financieros se obtiene promediando el coste de las distintas fuentes, usando por pesos el tanto por uno que cada una de las fuentes representa con relación al pasivo total de la empresa.
V = Di+Se+Sr+Sp = Pasivo total
K0=(Ki*Di+Ke*Se+Kr*Sr+Kp*Sp) / P
Ki = Coste del endeudamiento.
Di = Valor del endeudamiento.
Ke = Coste del capital ordinario.
Se = Valor del capital propio.
Kr = Coste de las reservas.
Sr = Valor de las reservas.
Kp = Coste de las acciones privilegiadas.
Sp = Va las acciones privilegiadas.

K0 = Coste del capital o coste medio del pasivo.
Si simplificamos:
K0 = Ke*(S/(S+D))+Ki(D/(S+D))

donde: (D/S+D) = D/V
es el coeficiente de endeudamiento o leverage de la empresa.
(*) Si el volumen de financiación solicitado es lo suficientemente grande, aumentará el rendimiento requerido y el coste de capital (dificultad de gestionarlo)

(*) Cuanto mayor es el volumen de acciones
emitido, mayor descenso en el precio de
mercado y aumento del coste de capital

Coste emisión, volumen financiacioón solicitado y volumen de acciones emitidas
Supuestos básicos del modelo de costes de capital
1. El riesgo económico no varía
Conceptos clave: creación de valor (1-5)
Valor para los accionistas
Objetivo: Maximizar la riqueza.
Resume el resto de objetivos económico financieros relacionados con la rentabilidad, liquidez, la estructura de financiación y el riesgo.
Valor intrínseco o teórico
Depende de los cash flows futuros que se estima que generará, es decir, de sus expectativas.
Para medir el valor creado durante un período es preciso estimar su valor final y su valor inicial del mismo.
Valor vs Creación de valor
Una empresa puede presentar un valor elevado respecto a otras empresaso o respecto a sus valores contables y, sin embargo, estar destruyendo dicho valor. O viceversa.
Qué es preciso para crear valor
Para crear valor es preciso que el rendimiento obtenido por los accionistas supere a la rentabilidad (rendimiento que obtendrían en otras inversiones de riesgo similar) que exigen.
Para estimar el valor creado. Medir:
1. El rendimiento del accionista.
2. La rentabilidad exigida por los accionistas. El coste de capital de la empresa.
Crear valor exige que la rentabilidad del accionista supere el coste de capital de los fondos propios.
Qué determina la creación de valor para el accionista
Lo que determina la creación de valor para el accionista no es la mejora de la situación de la empresa, sino que el rendimiento obtenido de las inversiones de la empresa sea capaz de superar sus expectativas.
Conceptos clave: creación de valor (6-10)
Cómo incrementar el Beneficio Neto
Es habitual que las empresas persigan aumentar el beneficio neto, pues con ello consideran que crean valor para su accionista. La forma de incrementarlo puede venir por la vía del crecimiento, la diversificación, la mejora de la eficiencia... Sin embargo, el aumento del beneficio no garantiza crear valor.
Ejemplo: Una empresa aumenta sus gastos en desarrollo estratégico. Su beneficio a corto disminuye, pero se debe su valor como reflejo de la esperada mejora.
El criterio de valor se utiliza en la toma de decisiones de negocio, y en concreto, en la evaluación de inversiones.
El VAN mide el valor que se espera que cree la ejecución de un proyecto. Es un criterio utilizado ampliamente por las empresas.
Método para estimar el valor de una empresa: Descuento de flujos. Calcular el valor actualizado de las rentas monetarias futuras que se prevé generará su propietario. La limitación de este método es la dificultad de realizar unas previsiones razonables de los flujos futuros y la imprecisión para determinar la tasa de descuento.
El valor creado para el accionista se basa, al igual que hace el análisis de inversiones, en el incremento del flujo de efectivo esperado por los accionistas, que es más tangible que el beneficio.
El inversor invierte dinero y lo que le interesa es el dinero que va a recibir a cambio.
Elementos que alimentan el valor creado para los accionistas:
1. El aumento del valor de las acciones.
2. Los dividendos percibidos.
El indicador más adecuado para medir el éxito de la empresa se relaciona con su capacidad para crear valor.
Parámetros: ROI, ROE, EVA*, Cash Value Added (CVA), Cash flor return on investments (CFROI), total shareholder return (TSR, entre otros. Estos indicadores tienen deficiencias pues, favorecen cosechar resultados a corto, lo que deteriora el potencial para crear valor.

Lo importante es la creación de valor más que intentar de implantar sistemas capaces de medirla.
Creación de valor
10 conceptos claves: Creación de valor.
LA CREACIÓN DE VALOR Y SU PARÁMETRO MÁS SIGNIFICATIVO (EVA)
EVA (Economic Value Added )
Es un indicador de gestión que se define como el valor en exceso que un negocio o unidad de negocio aporta después de detraer del resultado que genera el coste que supone financiar los activos que están afectos a dicho negocio o unidad de negocio.
EVA = BAIDT - CMPC * valor contable del activo
SIendo:
BAIDT: Beneficio de explotación antes de intereses pero después de impuestos.
CMPC: Coste medio ponderado de los capitales que constituyen la estructura financiera.
Muchas empresas consideran que el EVA es un indicador de creación de valor, pero esto no es cierto. El EVA es sólo un buen indicador de gestión que supera conceptualmente a otros indicadores.
No debe ser utilizado como un indicador de creación de valor, pues una empresa que tiene un EVA+ significaría que ha creado valor, y esto no tiene porqué ser así.
Para medir la creación de valor en una empresa es necesario considerar la totalidad de los flujos de caja que en una empresa se generan.
El valor de una empresa y la creación de valor en esa empresa
El valor de la empresa es el valor conjunto de elementos, materiales, inmateriales y humanos que integran o constituyen la empresa
Se crea valor en la empresa cuando la utilidad o riqueza que genera es lo suficientemente grande para cubrir el coste de todas las fuentes de financiamiento de los recursos invertidos en el negocio. Para maximizar la creación de valor mientras se minimizan los costes recurrimos a la cadena de valor.
Se debe enfocar de dos maneras
Como porcentaje sobre las ventas netas
Como retorno sobre los fondos invertidos
MÁRGEN OPERATIVO
MARGEN BRUTO

Indicador de la capacidad de la empresa para el establecimiento de márgenes a sus productos por encima del coste.

Fórmula:
Expresado en %
Utilidad bruta *100
Ventas
TIPOS
Es difícil determinar la parte de la variación del coste de capital debida a alteraciones en el riesgo económico por lo que se supone que el mismo no varía. Por ello el coste de capital es un criterio apropiado sólo para proyectos de inversión con riesgo económico similar al de los activos existentes en la compañía, si no habría que estimarlo aparte (es el caso de las grandes empresas con varios tipos de negocios diferentes).
2. La estructura de capital no varía
El coste de las diferentes fuentes financieras depende de la estructura de capital de la empresa por lo que los datos utilizados para su cálculo serán válidos siempre que la composición utilizada de dicha estructura siga siendo la misma a la larga o en promedio
3. La política de dividendos no varía
Se supone que los dividendos aumentan indefinidamente a una tasa anual constante, en función de la capacidad generadora de los beneficios y no de un aumento de la tasa de reparto, lo cual implica que dicha tasa de reparto, reflejo de la política de dividendos, se mantendrá constante a lo largo del tiempo.
Tipos de recursos financieros empleados en el cálculo del coste de capital
Para el cálculo del coste de capital tendremos en cuenta los siguientes recursos financieros:
(*) Recursos financieros necesarios para acometer un
determinado proyecto de inversión
(*) Recursos financieros necesarios para financiar el
incremento de fondo de maniobra que dicha inversión
pueda provocar
Todos estos recursos son a medio-largo plazo (deudas a medio-largo plazo, acciones ordinarias y acciones preferentes).
No se encuentran entre ellos los que se generan espontáneamente una vez acometido el proyecto, como los recursos financieros a corto plazo, que sólo se incluyen cuando la empresa los utiliza para financiar inversiones a largo.
Beneficios netos declarados *100
ventas
Ejemplo teórico
Ejercicio 6. De las empresas MERCDONUS, INDOTOUS y CORTASPANISH se posee la siguiente información económica financiera correspondiente al ejercicio 20X1:
Se pide: Ordene de mayor a menor las empresas objeto de estudio en función a las siguientes variables:
*Rentabilidad Financiera: - INDOTOUS - MERCADONU - CORTASPANISH

*Rentabilidad Económica: - INDOTOUS - CORTASPANISH -MERCADONU

*Apalancamiento Financiero: - MERCADONU - INDOTOUS - CORTASPANISH

*Nivel de endeudamiento: - MERCADONU - INDOTOUS - CORTASPANISH

¿Qué estrategia sigue cada empresa orden a generar Rentabilidad Financiera? ¿Ve alguna diferencia entre ellas?
Con respecto a la rentabilidad financiera de las empresa, hemos visto que el orden es el siguiente:
- INDOTOUS - MERCADONU - CORTASPANISH
Con los datos expuesto en el ejercicio, podemos ver la empresa INDOTOUS es la que más ha ido aumentando su endeudamento con respecto al pase de los años, aunque su nivel de endeudamiento sea menor que el de la empresa MERCADONU, posicionada en segundo lugar.
Todo esto se debe a que este ratio de rentabilidad, no tiene en cuenta el endeudamiento de la empresa.
Si nos fiamos en la rentabilidad económica si podemos ver la remuneración de los recursos invertidos, teniendo el cuienta la procedencia del dinero ( capital propio o endeudamiento). Vemos que la empresa MERCADONU, debido a su mayor endeudamiento baja de puesto, y se coloca en última posición, tieneo además de entre todas el mayor apalancamiento financiero (mayor dependencia de la deuda)
Ejemplo 5. Dos empresas presentan la siguiente información económicofinanciera:
SMALL BIG
Gastos financieros 100 80
Saldo medio de patrimonio neto 2.000 4.000
Saldo medio de activo 10.000 10.000
Resultado del ejercicio 500 700

Se pide: ¿Por qué una empresa ofrece a sus accionistas una rentabilidad superior a la otra?
Justifique cualitativa y cuantitativamente su respuesta, obviando el efecto impositivo.
Ejemplo práctico
Solución:
Para saber cual es la rentabilidad que cada una de las empresas ofrece a sus accionistas, calculamos el ROE.

ROE = Bº Neto *100
Fondos Propios

SMALL BIG

ROE= 500 *100 = 25% ROE = 700 *100 = 17.5%
2.000 4.000

En este caso, podemos ver que la empresa SMALL presenta una mayor rentabilidad del capital propio , es decir, mayor rentabilidad de los accinistas, de un 25 %, con respecto a la empresa BIG que presenta un 17.5 %. Los accinistas de la empresa SMALL reciben una remuneración de sus recursos invertidos mayor que los accinistas de la empresa BIG. Esto se puede deber a que la financiación de la empresa no procede del mismo lugar. La empresa SMALL es financia más por recursos ajenos y en la empresa BIG la financiacion está algo más reptarida entre recursos propios y ejenos.
Podemos ver que este ratio no tiene en cuenta el endeudamiento de la empresa. Para ello analizaremos el ROA, concentrándose más en la rentabilidad de los activos de las empresas.

ROA = Bº Neto+Gtos. Financieros *100
Activos Totales

SMALL BIG

ROE= 500+100 *100 = 6% ROE = 700+80 *100 = 7.8%
10.000 10.000
Con los resultados obtenidos podemos comprar cuál de las dos empresas ofrece una mayor rentabilidad de los activos indipendientemente de la forma en la que estos estén financiados. Por lo que podemos ver que en este caso los activos de la empresa BIG ofrecen una rentabilidad mayor a los de la empresa SMALL, pudiendo deberse este resultado en parte a los gastos de las deudas contraidas para financiarse.
FIN
Sheila Guerrero Sanleón
Yaiza Gálvez Ruiz
Ana Jiménez Florido
Laura Escalante Badillo
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