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Untitled Prezi

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by

Catalina Cardenas

on 1 July 2013

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Transcript of Untitled Prezi

Finanzas Corporativas
UNIVERSIDAD POLITÉCNICA SALESIANA
Temas:
Almachi Cristina
Cárdenas Catalina
Herrera Karen
Nieto Alejandra
Vera Rita
1- Introducción a la teoría de capitales.
2- Riesgo y Rendimiento.
3- Teoría de valoración por arbitraje.
4- Determinación de la tasa de descuento.
Integrantes:
INTRODUCCIÓN A LA TEORÍA DE CAPITALES
CAPITAL ECONOMINO:
GRUPO #3
Arbitrage pricing model (APT)
Determinación de la
tasa de descuento
TASA DE DESCUENTO = DISCOUNT RATE
Es la diferencia expresada en términos porcentuales, entre el precio que se paga por un titulo y su valor nominal, siendo este ultimo superior al primero y sujeto a ser rescatado en una fecha determinada.
Cociente utilizado para calcular el valor actual de una renta o capital futuros.
Tasa de interés o precio del crédito, utilizada para descontar un préstamo
Tasa de interés que cobran los bancos centrales a los bancos que solicitan préstamos en la ventanilla de descuento
* factor de la producción
* conjunto de bienes para producir riqueza
* beneficio económico o ganancia particular
•Riesgo de crédito
•Riesgo de mercado
•Riesgo de tipo de cambio
•Riesgo de tipo de interés
•Riesgo operacional
Los riesgos del capital económico suelen ser:
Teoria de Valoracion por Arbitraje
es un modelo de equilibrio acerca de cómo se determinan los precios de los activos financieros
Stephen Ross
en un mercado financiero competitivo el arbitraje asegurará que los activos sin riesgo proporcionen el mismo rendimiento esperado.
Beneficios de Capital Económico:
EL ENTORNO DEL MERCADO DE
CAPITALES EN ECUADOR
concepto de valor
Capital financiero
dinero, que no ha sido consumido.
ha sido ahorrada y trasladada .
con el fin de obtener una renta al capital.
Mayor Transparencia:
Mejores Prácticas de Administración de Riesgos.
Toma de Decisiones con Mejor Información
Mejora en el Desempeño Ajustado por Riesgo
Mayor Consistencia y Comparabilidad entre Diferentes Empresas
Mercado de Capitales
Aquí se negocian los títulos de largo plazo, como las obligaciones y las acciones.
Los mercados de capitales son afectados por muchas variables como las tasas de interés, confianza de los inversionistas, crecimiento económico, crisis globales y otros aspectos.
documentos en cuenta que representan un conjunto de derechos y obligaciones esencialmente económicos que constituyen el bien que se negocia en el mercado de valores.
El Mercado de Valores en el Mercado Financiero
El Mercado de Valores en el Mercado Financiero
Entre los valores más transados en el Ecuador tenemos:

Acciones, obligaciones, Papel Comercial, Bonos del Estado, Notas de Crédito, pagarés bancarios, certificados de inversión, cuotas de fondos de inversión colectivos, valores de titularización, pólizas de acumulación
Es una parte del Mercado Financiero que moviliza recursos financieros en forma directa, mediante la emisión y negociación de valores.
lugar donde se realizan las operaciones con valores
Bursátiles son aquellas realizadas en la Bolsa de Valores y extrabursátiles aquellas realizadas fuera de la misma
EL ENTORNO DEL MERCADO DE
CAPITALES EN ECUADOR
CLASIFICACION DEL MERCADO DE VALORES


• PUBLICO
• PRIVADO
• PRIMARIO
• SECUNDARIO

•Genera un ambiente de confianza.
•Mayores volúmenes de recursos.
•Existe facilidad
•Industria de profesionales
•Financiamiento a corto, mediano y largo plazo.
•Provee liquidez
•Estimula de democratización
•Esimula el ahorro y la inversión
VENTAJAS DEL MERCADO DE VALORES
Vincula a los proveedores con los tomadores de recursos y moviliza recursos.

En forma:
DIRECTA: a través del sistema financiero INDIRECTA: a través del mercado de valores
Mercado Financiero
1. NORMATIVA
. La Ley creó el Registro Nacional de Valores
2. REGULADORES
El Consejo Nacional de Valores es el órgano máximo organismo que lo regula en el Ecuador.
3. SUPERVICIÓN Y FISCALIZACIÓN

1. inspeccionar a los partícipes.
2. investigar infracciones
3. solicitar y suministrar información pública
4. autorizar las ofertas públicas
5. autorizar el funcionamiento de las instituciones participantes
6. llevar el Registro del Mercado de Valores
7. autorizar, suspender y prohibir actividades y
8. cancelar inscripciones,

La Superintendencia de Compañías cuenta con las Intendencias de Mercado de Valores tanto en Quito como en Guayaquil:
3. SUPERVICIÓN Y FISCALIZACIÓN
ejecución
vigilancia
control
inspección
promoción
4. EMISORES
Pueden ser: públicos, privados, fideicomisos de titularización o fondos colectivos
5. INVERSIONISTAS
a) Sector Público
b) Inversionistas privados
c) Inversionistas extranjeros
d) Administradoras de fondos

6. INTERMEDIARIOS
Casas de Valores, intermediarios entre la oferta y demanda de valores en el mercado
7. MERCADO
Son el mercado público y centralizado: concurre la oferta y demanda de valores: equidad, transparencia, seguridad y precios justos.
8. LIQUIDACIÓN DE VALORES
DECEVALE S.A.
realiza el Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores
9. ENTIDADES DE APOYO
Calificadoras de Riesgo,
Auditoras,
Agente Pagadores,
Estructuradores,
Representantes de los obligacionistas
MECANISMOS DE FINANCIAMIENTO E INVERSIÓN EN EL MERCADO DE VALORES
1. Emisión y Oferta pública de acciones
• Se pone a disposición del público para su venta, acciones (comunes o preferidas) a un determinado precio, las mismas que forman parte de su patrimonio
2. Emisión y oferta pública de deuda
Determinado rendimiento y plazo, y los ofrece en el mercado de valores.
- Emisión de obligaciones
- Emisión de obligaciones convertibles en acciones
Conceden al titular, el derecho mas no la obligación, de transformar estos títulos de deuda en acciones.
- Emisión de obligaciones de corto plazo o papel comercial
Se emiten a un plazo de 1 a 359 días. se cuenta con programas de emisión se tendrá 720 días para emitir, colocar, pagar y recomprar papel comercial.
proceso que transforman activos de poca, lenta o nula rotación en valores negociables en el mercado para obtener liquidez en condiciones competitivas.
3. Titularización
4. Fondos Colectivos
Es un patrimonio común constituido por los aportes hechos por los inversionistas dentro de un proceso de oferta pública.
RELACIÓN CON ORGANISMOS INTERNACIONALES DE MERCADO DE VALORES
• La Organización Internacional de Comisiones de Valores - OICV

• El Consejo de Reguladores de Valores de las Américas COSRA

• El Consejo de Autoridades Reguladoras del Mercado de Valores de la Comunidad Andina de Naciones

• El Instituto Iberoamericano de Mercado de Valores -IIMV-.

QUÉ ES RENTABILIDAD Y RIESGO??
Capacidad de generar rendimientos
Diferencia en términos porcentuales (%) del monto inicial vs. monto final.
• Índice que mide la relación entre la utilidad o la ganancia obtenida, y la inversión o los recursos que se utilizaron para obtenerla.
¿PARA QUÉ SIRVE?
Determinar la relación que existe entre las utilidades de una empresa y diversos aspectos
RENTABILIDAD
RENTABILIDAD = UTILIDAD O GANANCIA OBTENIDA

INVERSION





RELACIÓN ENTRE RIESGO Y RENTABILIDAD:
Concepto de rentabilidad es muy intuitivo, el retorno que obtendré por encima del capital invertido, rendimiento si es en unidades monetarias, y rentabilidad si es en porcentaje, utilizando para comparar inversiones con distintos plazos.
Pero en cuanto al riesgo, el concepto es resbaladizo, y va a depender de la experiencia y conocimientos del inversor, aunque tanto teórica como profesionalmente utilicemos la “volatilidad” como medida del mismo: la variabilidad de las rentabilidades medidas en un periodo de tiempo determinado respecto a la rentabilidad media de ese activo.

1.- ROA (RETURN ON ASSETS) ( ÍNDICE DE RETORNO SOBRE ACTIVOS)
ROA = (Utilidades / Activos) x 100
2.- ROE (RETURN ON EQUITY) (ÍNDICE DE RETORNO SOBRE PATRIMONIO)


ROE = (Utilidades / Patrimonio) x 100



LIQUIDEZ

3.- RENTABILIDAD SOBRE VENTAS:
Rentabilidad sobre ventas = (Utilidades / Ventas) x 100



Velocidad con la que un activo puede ser convertido en otro.
Para determinarla es necesario obtener los siguientes datos:
D
: Deuda financiera
E
: Capital aportado por los accionistas
Kd
: Coste de la deuda financiera
T
:
El impuesto pagado sobre las ganancias
Ke
: Rentabilidad exigida por los accionistas
Realizar la siguiente operacion
:
Kd * D (1-T) + Ke * E
Realizar la siguiente operacion
:
E + D
WACC
WACC = (Kd * D (1-T) + Ke * E) / (E+D)
%
La tasa de descuento para traducir dinero del futuro en dinero del presente en el caso de la valoración de acciones tiene dos componentes:
En el fondo se trata de exigir a los dividendos futuros al menos la misma rentabilidad que nos ofrece una inversión alternativa a la acción.
La Prima de Riesgo; la idea es que cuando valoramos un bono sabemos cuál va a ser el "dividendo" de cada año del futuro, pero en la acción hay una mayor incertidumbre derivada de que estamos manejando estimaciones y de que incluso aunque nuestras estimaciones sean técnicamente muy buenas las condiciones del negocio de la empresa pueden cambiar radicalmente en cualquier momento.
WACC (costo de capital promedio ponderado)
Es el modelo más comúnmente usado para el descuento de los flujos de caja de la firma, mide el promedio ponderado de los costos de las fuentes de financiamiento, como una aproximación a la tasa de interés de oportunidad o a la rentabilidad mínima requerida por un inversionista especifico.
OBJETIVO
Probar que, la rentabilidad de una acción depende de “factores” macroeconómicos y en parte de las “riesgos”.
QUÉ ES :

Las decisiones se toman con una expectativa de ganancias, que en el futuro se pueden realizar o no.
Riesgo es la incertidumbre, que proviene del hecho de que no se puede saber exactamente lo que sucederá en el futuro.

probabilidad de perder todo o parte de lo que estamos invirtiendo
EL RIESGO
LIQUIDEZ
TIPOS DE RIESGOS FINANCIEROS

Riesgo de mercado
RISGO DE MERCADO
RIESGO DE CRÉDITO
RIESGO DE LIQUDEZ
RIESGO OPERACIONAL
Probabilidad de que el valor de una cartera, ya sea de inversión o de negocio, se reduzca debido al cambio desfavorable en el valor de los llamados factores de riesgo de mercado
.
RIESGO DE MERCADO

Deriva de la posibilidad de que una de las partes de un contrato financiero no realice los pagos de acuerdo a lo estipulado en el contrato.
RIESGO DE CRÉDITO
RIESGO OPERACIONAL

Derivada de la ejecución de las actividades propias de una empresa o de comercio.
Es el riesgo que afecta todos los valores financieros, debido al hecho que resulta de los efectos económicos o políticos
RIESGO SISTEMÁTICO
RIESGO DE INFLACIÓN
Es la variabilidad que se produce en el poder adquisitivo de los flujos monetarios como consecuencia de la variación de los precios

RIESGO DE INTERÉS

Variación que se produce en la rentabilidad de las decisiones financieras como consecuencia de la variación del tipo de interés del mercado.
Variabilidad de los resultados como consecuencia de la variación del tipo de cambio entre diferentes monedas.
RIESGO DE CAMBIO
Variabilidad que se produce en el rendimiento como consecuencia de la reinversión de los flujos que va generando la decisión financiera.
RIESGO DE INVERSIÓN
Riesgo de una inversión económica debido sólo a factores específicos y comunes a un cierto país
RIESGO PAÍS
Velocidad con la que un activo puede ser convertido en otro.
El activo más líquido es el dinero, el resto de los activos tiene distinto grado de liquidez.
RIESGO ECONÓMICO

Variabilidad en los resultados como consecuencia de circunstancias que afectan de manera particular a la empresa.
Además la rentabilidad debe obedecer a la siguiente sencilla relación:
RIESGO FINANCIERO
Riesgo de crédito o de insolvencia.
Hace referencia a las incertidumbres en operaciones financieras derivadas de la volatilidad de los mercados financieros y de crédito.
RATING O CALIFICACIÓN DEL RIESGO DE CRÉDITO
Indicador de referencia donde expresa de mayor a menor capacidad o probabilidad de pago en el tiempo estipulado , tanto de los intereses como la devolución del principal de una deuda.
Donde:
• bi: Sensibilidad de la rentabilidad de la acción con respecto a cambios en el factor macroeconómico “i”

• Ruido: Sucesos que son específicos para una empresa en particular

¿Qué factores son estos
RIESGO DE LIQUIDEZ
Hace referencia a la posibilidad de que un activo pueda ser vendido fácilmente, antes de su vencimiento, sin sufrir pérdidas importantes de capital.
MODELO
APT

NO DETERMINA CUALES SON ESTOS FACTORES MACROECONOMICOS
SEÑALA QUE HAY UNA RELACION ENTRE ELLOS Y LOS RENDIMIENTOS DE LOS ACTIVOS
- Diferencial de rentabilidad
- Tipo de interés
- Tipo de cambio
- PIB real
- Inflación

LOS 5 FACTORES COMUNMENTE MAS UTILIZADOS:
La prima esperada por riesgo de una acción está afectada por el factor o riesgo macroeconómico, no viene afectada por el riesgo único.
MODELO
APT

que la prima esperada por riesgo de una acción debería depender de la prima por riesgo asociada con cada factor y la sensibilidad de la acción a cada uno de los factores
COMPARACIÓN ENTRE EL MODELO CAMP)Y LA TEORÍA DE VALORACIÓN POR ARBITRAJE (APT)
El APT se basa en modelo factorial de rentabilidades y en argumento del “arbitraje”
El CAMP se basa en preferencias de cartera y en argumentos de equilibrio
El APT no dice cuales son los factores subyacentes.

El CAPM agrupa todos los riesgos “macro” en uno sólo
La rentabilidad esperada depende del riesgo procedente de hechos que influyen en toda la economía y no está afectada por el riesgo único.
DIFERENCIA
El modelo de APT proporcionara una buena estimación de las rentabilidades esperadas si :
Identificar una lista de factores macroeconómicos lo suficientemente corta
Medir la sensibilidad de cada acción a esos factores
Medir la prima por riesgo esperada de cada uno de esos factores
EJEMPLO
Veamos de forma breve como Elton, Gruber y Mei abordaron cada una de estas cuestiones y estimaron el coste de capital propio de un grupo de nueve empresas de servicios públicos de Nueva York.
1. IDENTIFICAR LOS FACTORES MACROECONÓMICOS
Elton, Gruber y Mei identificaron cinco factores que podrían afectar a los flujos de caja por si mismos
3. ESTIMAR LA SENSIBILIDAD DE LOS FACTORES
APT afirma que la prima por riesgo para cualquier activo depende de la sensibilidad al riesgo de cada factor(b) y la prima por riesgo esperada para cada factor.
Factores de riesgo de la cartera de las empresas de servicios públicos
simplemente el producto de estos dos números
2. ESTIMAR LA PRIMA POR RIESGO DE CADA FACTOR
Primas de riesgo estimadas por asumir los riesgos de los factores, 1978-1990
Se han ajustado para representar las primas anuales para la accion sectorial
prima por riesgo esperada
Cuanta rentabilidad demandan los inversores por asumir el riesgo de cada factor
El WACC es necesario para llevar a cabo la valoración de una firma, y para hallarlo es necesario saber el costo del patrimonio (ke), el costo de la deuda (kd) y el costo de las acciones preferenciales (kps) u otros mecanismos mixtos .
CAPM
(The Capital Asset Pricing Model)
Los inversionistas tienen expectativas
 Los retornos están normalmente distribuidos
Modelos de riesgo y retorno
 Los inversionistas pueden prestar o pedir prestado a la tasa libre de riesgo
 Las transacciones no tienen ningún costo
Mide el riesgo en términos de varianza diversificable y relaciona los retornos esperados a esa medida de riesgo, tiene los siguientes supuestos:
En un mercado en equilibrio se esperarán retornos y un desempeño del patrimonio relacionado con su riesgo sistemático. Este riesgo es aquel que no puede ser evitado por diversificación.
El modelo del CAPM puede presentar varias extensiones, es decir, la adición de nuevas variables en busca de un mayor poder explicatorio y de otros factores que influyan los retornos de los capitales.
APT (Arbitrage Pricing Theory)
Se basa en la idea que, en mercados financieros competitivos, el arbitraje asegurara que los activos riesgosos provean el mismo retorno esperado.

Arbitraje = Encontrar dos cosas que son esencialmente lo mismo comprar la más barata y vender la más costosa.

El modelo se basa en la noción de que los precios de los capitales se ajustan a la forma de los portafolios de los inversionistas en búsqueda de beneficios de arbitraje.
APM (Arbitrage Pricing Model)
La lógica del APM es muy similar a la del CAPM. Los inversionistas son retribuidos por tomar riesgo no diversificable. En el APM la medida de este riesgo no depende de un solo factor, el cual está determinado por la sensibilidad de los activos a varios factores económicos que los afectan.
DDM ( Dividend Modelo Approach)
Con este modelo se resuelve la tasa de descuento que iguala el valore presente del flujo esperad de dividendos futuros con el precio de mercado actual del capital. Se puede ver el valor de una acción del capital de los inversionistas como el valor presente del flujo esperado de dividendos pagados a ellos.
APV (Adjusted Present Value)
Es una alternativa adicional al WACC, propuesto por Stewart C. Myers. En este modelo los flujos de caja del proyecto se descomponen en dos componentes: flujos de caja operacionales sin apalancamiento y los flujos asociados con el financiamiento del proyeto asi:

APV = Valor no apalancado + valor de financiamiento


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