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Curso Evaluación Financiera de Proyectos

UNE EPM Telecomunicaciones S.A.
by

Joha Hincapié Arcila

on 16 May 2013

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Transcript of Curso Evaluación Financiera de Proyectos

Jhon Jairo Vélez Maya EVALUACIÓN FINANCIERA
DE PROYECTOS Adquirir conocimiento de los principales
factores a tener en cuenta en la
evaluación financiera de proyectos,
para tomar decisiones adecuadas
de inversión que ayuden a
maximizar
el valor de la empresa OBJETIVOS DEL PROGRAMA - Generalidades de proyectos
- Maximización de valor y conceptos financieros
- Análisis Financiero
- Flujo de Caja
- Costo de Capital
- Criterios para la toma de decisiones
en evaluación financiera de proyectos
- Ejercicios y Análisis de
sensibilidad CONTENIDOS DEL PROGRAMA GENERALIDADES
DE
PROYECTOS Subdirección Planeación de Red
UNE EPM Telecomunicaciones S.A. PROGRAMA GENERAL RESUMIDO GRANDES FASES DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN Figura 1. Ciclo de vida del proyecto.
Fuente: (Behrens, 1994) NIVELES DE PROFUNDIDAD Busca reducir la incertidumbre y mejorar la calidad de la información

Perfil: Supuestos o datos específicos de proyectos comparables.

Pre factibilidad: Variables que ameriten mayor profundidad

Factibilidad: Fuentes primarias de información FASE DE PREINVERSIÓN Estudio sectorial y del entorno (Estratégico)

Estudio de mercado

Estudio técnico

Estudio organizacional

Estudio legal

Estudio ambiental

Estudio financiero Estudio sectorial y del entorno Analizar el macro entorno que rodea el proyecto enfocado desde diferentes puntos de vista.

Factores o circunstancias naturales, infraestructurales, socioculturales, políticas o tecnológicas.

Todo lo anterior condiciona el comportamiento de la situación Estudio de mercado Estudio de demanda, oferta, precios, canales de comercialización entre otros.

Este estudio muestra información proyecta de las ventas para cuantificar los ingresos presupuestados en el horizonte del proyecto.

Existen productos similares en el mercado.

Como es el comportamiento pasado, presente y futuro de la demanda.

Características del proceso de marketing.

Como es el canal de comercialización.

Cual es la presentación, embalaje, formas de conservación y época de mayor venta del producto.

Quienes son los compradores, vendedores, clientes, proveedores.

Nivel de riesgo asociado.

Que tipo de estudio de investigación de mercado hacer.

Que tipo de publicidad o promoción. Estudio técnico Es fundamental el análisis de viabilidad comercial ya que de este se derivan aspectos técnicos y de ingeniería.

Diseño técnico

Capacidad de producción

Tecnología a utilizar

Proceso de producción

Localización del proyecto y todo lo relacionado para su puesta en marcha (Dar inicio a la fase de comercialización)

A partir de este se define: CRONOGRAMA, PROGRAMACION DE INVERSIONES Y COSTOS DE OPERACIÓN. Estudio organizacional Define la estructura organizacional a implementar: Cargos y perfiles

Se deben tener en cuenta las actividades de outsourcing. Estudio legal Considera la normatividad vigente del proyecto.

La cuantificación de costos tributarios, laborales y legales.

Zonas francas por ubicación estratégica (exenciones) Estudio ambiental
Requerimiento Licencia Ambiental (Ley 99/93)
Costo estimado del Estudio de Impacto Ambiental y de la licencia
Estimar plazo para este trámite

Costos Asociados al manejo ambiental
Implicaciones Tecnológicas
Cambios y restricciones en producción

Identificar principales impactos sobre ambiente natural y social y posible estrategia de mitigación Estudio Financiero Los estudios anteriores son el insumo para realizar el ESTUDIO FINANCIERO.

Tiene el propósito de determinar la viabilidad del proyecto.

Se proyectan las inversiones a realizar, los ingresos y costos y gastos operacionales con los cuales se construye el FLUJO DE CAJA y los criterios de rentabilidad que apoyan las decisiones. FASE DE INVERSIÓN o EJECUCIÓN FASE DE OPERACIÓN Inicio de la puesta en marcha del proyecto.

Se reciben los ingresos generados por la producción, comercialización y venta del bien o servicio. MAXIMIZACIÓN
DE VALOR
Y
CONCEPTOS FINANCIEROS OBJETIVO BÁSICO FINANCIERO
Crear y maximizar el valor de la empresa para accionistas, empleados y el entorno. VALOR DE LA
EMPRESA
$ CRECIMIENTO Y
PERMANENCIA

Manejo estratégico RENTABILIDAD
Utilidad / Inversión Desiciones del negocio
operación, inversión FLUJO
DE EFECTIVO CONCEPTOS CLAVES
DE LAS FINANZAS El dilema entre el riesgo y el beneficio: Mientras más rentabilidad espera un inversionista, más riesgo está dispuesto a correr.

El dilema entre la liquidez y la necesidad de invertir: El dinero en efectivo es necesario para el trabajo diario (capital de trabajo) pero a costa de sacrificar mayores inversiones.

El valor del dinero en el tiempo: Es preferible tener una cantidad de dinero ahora que la misma en el futuro. Al dueño de un recurso financiero se le tiene que pagar algo para que prescinda de ese recurso, en el caso del ahorrador, es la tasa de interés, en el caso del inversionista la tasa de rendimiento o de retorno.

Costos de oportunidad: Debemos considerar que siempre hay varias opciones de inversión. El costo de oportunidad es la tasa de rendimiento sobre la mejor alternativa de inversión disponible. También se puede considerar como la pérdida que estamos dispuestos a asumir, por no escoger la opción que representa el mejor uso alternativo del dinero.

Financiamiento apropiado: Las inversiones a largo plazo se deben financiar con fondos a largo plazo, y de manera semejante se deben financiar inversiones a corto plazo con fondos a corto plazo.

Apalancamiento (uso de deuda): El buen empleo de fondos adquiridos por deuda sirve para aumentar las utilidades de una empresa o del inversionista. Un inversionista que recibe fondos prestados al 15%, por ejemplo, y los aporta a un negocio que rinde 20% en teoría, está aumentando sus propias ganancias con el buen uso de recursos de otro.

Diversificación eficiente: El inversionista prudente diversifica su inversión total, repartiendo sus recursos entre varias inversiones distintas. El efecto de diversificar es distribuir el riesgo y así reducir el riesgo total. VALOR DEL DINERO
EN EL TIEMPO Permite estudiar de que manera el valor o suma de dinero en el presente, se convierte en otra cantidad en un tiempo futuro.

El cambio de valor del dinero en el tiempo, es producto de la influencia de la tasa de interés, la cual constituye el precio que la empresa debe pagar por disponer de cierta cantidad de dinero en el presente, para devolver una suma mayor en el futuro.

Valor presente - VP: se refiere a la cantidad de dinero que será invertida o tomada en prestamos al principio de un periodo determinado.

Valor futuro - VF: se refiere a la cantidad de dinero que será obtenida por el inversionista o pagada por el solicitante
en una fecha futura al final del plazo. Que es una inversión
desde el sentido económico? Es la colocación de un capital para obtener en un plazo una ganancia.
(Cross 1981)

Se deben tener en cuenta tres categorías:
Rentabilidad, liquidez y Riesgo.

Rentabilidad: Relación entre los ingresos y los costos que permite ver la rentabilidad de la inversión desde el punto de vista del inversionista. Cuanta cantidad se obtiene como ganancia del capital invertido.

Liquidez: Se refiere a la solvencia con la que se podrá contar si se llegase a tomar la inversión.

Riesgo: Es aquella posibilidad de que los resultados reales que pueda llegar a arrojar la inversión difieran de los esperados por el inversionista, o la posibilidad de que ocurra algún evento desfavorable que pueda afectar sus expectativas. ¿Que es un Proyecto? Un proyecto es una actividad económica que busca acrecentar la riqueza de quién lo realice. En general un proyecto se compone de una inversión inicial y una serie de flujos futuros que compensan la inversión realizada.

La evaluación de proyectos permite identificar los flujos esperados de ingresos y egresos que con mayor probabilidad enfrentará el proyecto. Evaluación de Proyectos Para analizar la viabilidad de la realización de un proyecto se deben tener en cuenta: Estudio sectorial y del entorno (estratégico)
Estudio de mercado
Estudio técnico
Estudio organizacional
Estudio legal
Estudio ambiental ANÁLISIS
FINANCIERO Análisis Financiero Consiste en expresar los resultados de los estudios del sector, de mercado, técnico, organizacional, ambiental y legal en términos de los flujos de caja, previa determinación del WACC.

Estos flujos de caja se deben proyectar para los diferentes períodos durante la vida del proyecto que permitan decidir sobre la aceptación o rechazo de acuerdo con aspectos cuantitativos y cualitativos.

Pasos:


En Activos Fijos
En Capital de Trabajo
En Inversiones Diferidas
- Estudios de Factibilidad
- Gastos de Organización y Puesta en Marcha
- Investigación y Desarrollo
- Publicidad de Lanzamiento Determinación del Período de Proyección Depende del tiempo estimado de explotación económica del proyecto.

La vida útil de los activos utilizados debe ser fijada para depreciación/amortización igual a la duración del proyecto. FLUJO
DE
CAJA Flujo de Caja Estará compuesto por varios periodos y en términos generales.
se estructura de la siguiente manera:

+ Ingresos afectos a impuestos
- Egresos afectos a impuestos
- Gastos no desembolsables
= Utilidad antes de impuestos
- Impuestos
= Utilidad después de impuestos
+ Ajustes por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
+ Ingresos no afectos a impuestos
= Flujo de caja del proyecto puro Flujo de Caja A continuación explicaremos cada uno de los componentes del flujo de caja:

Ingresos afectos a impuestos: Están constituidos por los ingresos que aumentan la utilidad contable de la empresa, lo que se calcula multiplicando el precio de cada unidad por la cantidad de unidades que se proyecta producir y vender cada año, y por el ingreso estimado de la venta de la máquina que se reemplaza al final del período.

Egresos afectos a impuestos: Son todos aquellos egresos que hacen disminuir la utilidad contable de la empresa y corresponden a los costos variables resultantes del costo de fabricación unitario por las unidades producidas, el costo anual fijo de fabricación, la comisión de ventas y los gastos fijos de administración y ventas.

Gastos no desembolsables: Son los gastos que para fines de tributación son deducibles, pero que no ocasionan salidas de cajas, como la depreciación, la amortización de los activos intangibles o el valor en libros de un activo que se venda.

Impuestos: Se determina como un NN% de las utilidades antes de impuesto (dependen de cada país).

Ajustes por gastos no desembolsables: Para anular el efecto de haber incluido gastos que no constituían egresos de caja, se suman la depreciación, la amortización de intangibles y el valor libro. La razón de incluirlos primero y eliminarlos después obedece a la importancia de incorporar el efecto tributario que estas cuentas ocasionan a favor del proyecto.

Egresos no afectos a impuesto: Están constituidos por aquellos desembolsos que no son incorporados en el estado de resultado en el momento en que ocurren y que deben ser incluido por ser movimientos de caja; un egreso no afecto a impuesto son las inversiones ya que no aumentan ni disminuyen la riqueza contable de la empresa por el solo hecho de adquirirlos. Generalmente es solo un cambio de activo (maquina por caja) o un aumento simultaneo de un activo con un pasivo (maquina y endeudamiento).

Ingresos no afectos a impuestos: Son el valor de desecho del proyecto y la recuperación del capital de trabajo si el valor de desecho se calculo por el mecanismo de valoración de activos, ya sea contable o comercial. COSTO DE
CAPITAL I. DEFINICIÓN DE COSTO DE CAPITAL Definición Teórica Es el costo de los recursos financieros necesarios para financiar la operación de la empresa. DECISIÓN: Si los proyectos de inversión rentan por encima del WACC el valor de la empresa aumenta. SIRVE: Como tasa de referencia para evaluar las propuestas de inversión. El costo de capital es la tasa de rendimiento que debe obtener la empresa sobre sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca inalterado.

El costo de capital es también la tasa de descuento de las utilidades empresariales futuras.

El administrador de las finanzas empresariales debe proveerse de las herramientas necesarias para tomar las decisiones sobre las inversiones a realizar y por ende las que más le convengan a la organización. Costo de capital de la firma Una firma obtiene fondos de diversas fuentes. Los accionistas, los proveedores, empleados, el sector financiero, y la misma firma a través de reservas que le han provisto algunos fondos que utiliza para su actividad económica.

Esto conforma una gran canasta de fondos, los cuales se usan para las inversiones. El costo promedio de estos fondos, es el costo promedio de capital de la firma (CPC). En inglés, Weighted Average Cost of Capital (WACC). El WACC y sus componentes Costo de la deuda (pasivos) Es lo que paga la firma a sus acreedores por utilizar sus recursos: Bancos, estado, empleados, proveedores de bienes y servicios, etc.

Su cálculo es relativamente sencillo: Lo que se paga dividido por los recursos utilizados de terceros. Costo del capital de los accionistas (Patrimonio) Es la remuneración que esperan recibir los accionistas por aportar su dinero y asumir los riesgos de invertir en el negocio.

Se compone de lo que espera recibir por utilidades o dividendos y la valorización de su participación a largo plazo. Fórmula I. DEFINICIÓN DE COSTO DE CAPITAL Donde:

%Pi = % de participación de cada fuente de financiación

Proveedores
Obligaciones Financieras
- Bancarias
- Leasing
Patrimonio

Ci = Costo de cada fuente de financiamiento Errores Comunes Fijar el WACC muy alto:
Desaprovecha oportunidades.

Fijarlo muy bajo:
Riesgo de no agregar valor por consideraciones de riesgo.

Dejarlo fijo por muy largo plazo:
El WACC debe cambiar en el tiempo por la dinámica del negocio y del medio.

Utilizar un único WACC para toda la compañía:
Debe ajustarse para reflejar el riesgo de cada proyecto, unidad estratégica, proceso, país de operación. II. MÉTODOS PARA MEDIR EL COSTO DE CAPITAL Tasa de Capitalización Tasa a la cual el mercado valora inversiones con igual riesgo.
- Es difícil de cuantificar por el alto nivel de subjetividad. Tasa Ajustada por Riesgo Parte de la Tasa Libre de Riesgo y se agrega una prima por riesgo.

- USA: Bonos del Tesoro Americano - Colombia: Bonos del Estado Costo Promedio Ponderado WACC Fuentes de financiación de la empresa INTERNAS

Provienen de la operación
- Utilidades
- Depreciación
- Amortización de diferidos

Estas dos ultimas no exigen desembolso de capital. EXTERNAS

Provienen de pasivos o emisión de capital
- Prestamos bancarios
- Emisión de acciones-
Aporte de accionistas
- Emisión de bonos (Estado)
- Otros pasivos
- Proveedores EJEMPLO:

La empresa Roca tiene un proyecto de inversión por valor de $ 1.000 y pretende financiarlo 40% con aportes de los socios los cuales exigen un rendimiento mínimo anual del 15% y el 60% restante con un préstamo a largo plazo que tiene un costo efectivo anual del 10%

Cuánto deberá rentar como mínimo este proyecto para cubrir lo demandado por las fuentes de financiación? Este proyecto me debe rentar por encima del 12.00% para garantizar el crecimiento y sostenibilidad de la empresa EJEMPLO CRITERIOS PARA
LA TOMA DE
DECISIONES
EN LA EVALUACIÓN
FINANCIERA
DE PROYECTOS EJERCICIOS
Y
ANÁLISIS
DE
SENSIBILIDAD III. EFECTO DE LOS IMPUESTOS SOBRE LAS FUENTES DE FINANCIACIÓN Al ser los costos financieros deducibles para efectos impositivos, se genera un beneficio tributario que disminuye el costo de financiación.
En el costo de las fuentes de financiación se debe considerar el efecto de los impuestos. IV. COSTO MARGINAL DE CAPITAL El costo marginal de capital se define como el costo de obtener una unidad adicional de financiación.

Este costo aumentará en la medida en que se obtenga más y más recursos durante un periodo determinado.

Lo que buscamos en realidad es elaborar un programa de costo marginal donde podamos mostrar, para un determinado periodo, cuales son las fuentes disponibles y a que costo. MANEJO Y CÁLCULO DE INTERESES, AL CALCULAR EL WACC Interés Anticipado - Interés vencido Interés Nominal
Interés Efectivo Fórmulas para pasar de vencidos a anticipados y de anticipados a vencidos iv=ia/(1-ia)*100
ia=iv/(1+iv)*100 i %= BT - PP/PC - M Para aplicar estas fórmulas debe tener la BT igual a su PP
- Base de Tiempo: unidad de tiempo en la que se mide el interés
- Periodo de pago y periodos de capitalización: cada cuanto se pagan los intereses y cada cuanto se capitalizan.
- Momento: si dicho pago es anticipado o vencido.

Cuando se aplican estas fórmulas solo cambia el momento (De vencido a anticipado o viceversa) Definición clara y completa del alcance del proyecto

Elaboración de la propuesta o licitación

Realización del proyecto

Terminación del proyecto INTERÉS NOMINAL Es aquel interés cuya base de tiempo puede ser diferente a su periodo de pago o capitalización (se dice que puede ser diferente puesto que aun siendo la base de tiempo igual al periodo de pago si es anticipado sigue siendo nominal) y además dicho pago y/o capitalización puede ser vencido ó anticipado. El interés nominal expresa el interés total como la suma lineal de los interés periódicos recibidos asumiendo la no reinversión de dichos intereses aún.

Si se puede dividir porque la capitalización de intereses aun no se ha considerado

Si se puede multiplicar

Lo que se divide o se multiplica en una tasa de interés es la base de tiempo NUNCA el periodo de pago. Ejemplo: 20% ATV / 4 = 5% TTV

Nunca se puede dividir el periodo de pago CARACTERISTICAS NOTAS Siempre que se divide un interés nominal vencido entre el número de periodos en la base de tiempo, el resultado es un interés efectivo.

El cambio de BASE DE TIEMPO se hace Multiplicando o dividiendo. INTERÉS EFECTIVO CARACTERISTICAS Es aquel interés cuya base de tiempo es igual a su periodo de pago y/o capitalización y además dicho pago y/o capitalización siempre es vencido. El único interés que se puede utilizar en equivalencias financieras es el interés efectivo.

Es el más utilizado en el mercado financiero.

Sirve para comparar alternativas de inversión o de financiación.
- El interés efectivo contiene la capitalización de los intereses.
- El interés efectivo NUNCA, se puede dividir
- El interés efectivo no se puede multiplicar para llegar a otro efectivo (Porque estoy obviando la capitalización).

Si se multiplica un efectivo el resultado es un nominal. Indicadores Económicos VAN (Valor Actual Neto / Valor Presente Neto)

CAUE / VAUE

TIR (Tasa Interna de retorno)

Período de Recuperación (Payback)

R B/C (Relación beneficio costo)

VA / I VAN / VPN VPN COMO HERRAMIENTA PARA MEDIR LA RENTABILIDAD Es el método mas comúnmente usado para la evaluación de proyectos, y mide la rentabilidad del proyecto en términos de la cantidad de dinero que queda como excedente después de recuperar toda la inversión. Valor presente Neto (VPN): El es valor presente de los saldos del proyecto período tras período (VPN =VP de los flujos de caja del proyecto -VP del capital inicial).

Para calcular el VPN los flujos de caja se descuentan al costo de capital fijado por los socios (rentabilidad mínima exigida por los accionistas/ inversionistas, generalmente el WACC). VAN: Valor Actual Neto Donde:
Fj = Flujo Neto en el Período j
Inv = Inversión en el Período 0
i = Tasa de Descuento (generalmente el WACC)
n = Horizonte de Evaluación Un proyecto es rentable para un inversionista si el VAN es mayor que cero.
VAN > 0 Proyecto Rentable
VAN < 0 Proyecto NO Rentable
VAN = 0 Proyecto Indiferente.

Con proyectos de VPN > 0, entonces escoja el de mayor VPN. Este es el que crea más valor para la firma. Un gerente garantiza la producción de valor cuando escoge alternativas con VPN > 0. Ventajas: Considera el valor del dinero a través del tiempo.

Presenta un resultado en términos monetarios. Desventajas: El resultado es sumamente sensible a la tasa descuento utilizada. Ejemplo VAN CAUE / VAUE: Costo Anual Equivalente Uniforme TIR: Tasa Interna de Retorno Es la tasa de descuento con la cual el VAN de una serie de Flujos de Caja, es igual a CERO.
Es la tasa que trae todos los flujos positivos y negativos al valor presente. Si el proyecto es perpetuo (n ):
CAUE = VAN * i Todos los flujos de caja actualizados, se convierten en una cantidad anual equivalente uniforme. Es decir el VAN se transforma en flujos iguales para cada uno de los años del horizonte de evaluación.

El CAUE es un costo para toda la vida del proyecto, si el ciclo de vida se repite, el CAUE se mantiene constante.

El método del CAUE consiste en convertir todos los ingresos y egresos, en una serie uniforme de pagos. Obviamente, si el CAUE es positivo, es porque los ingresos son mayores que los egresos y por lo tanto, el proyecto puede realizarse ; pero, si el CAUE es negativo, es porque los ingresos son menores que los egresos y en consecuencia el proyecto debe ser rechazado.

El CAUE es muy utilizado en los proyectos donde no hay ingresos.

El CAUE se puede calcular de la siguiente manera Corresponde a aquella tasa de descuento que hace que el VAN del proyecto sea exactamente igual a cero. Donde:

Fj = Flujo Neto en el Período j
Inv = Inversión en el Período 0 n = Horizonte de Evaluación La TIR es un indicador de rentabilidad del proyecto, lo que indica que a mayor TIR, mayor es la rentabilidad.

Ésta se compara con la tasa mínima aceptable de rendimiento de los inversionistas/accionistas, que será el costo de oportunidad de la inversión.

Si la inversión NO TIENE RIESGO, el coste de oportunidad utilizado para comparar la TIR será la tasa de rentabilidad libre de riesgo.

Un proyecto será rentable y por lo tanto recomendable de realizar si su tasa interna de retorno, es mayor que la tasa de descuento del inversionista (tasa mínima aceptable de rendimiento de los accionistas)

La TIR nos dice si un proyecto es mejor, que la tasa de descuento, para un inversionista particular.

En términos generales un proyecto es rentable cuando la TIR es mayor a la tasa de descuento del inversionista.

La TIR es del proyecto NO del inversionista Considera toda la vida útil del proyecto.
Toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo.
No requiere para su calculo información sobre el costo de oportunidad del capital, coeficiente que es de suma importancia en el cálculo del VAN. Requiere finalmente ser comparada con un costo de oportunidad de capital para determinar la decisión sobre la conveniencia del proyecto. Ventajas: Desventajas: Ejemplo TIR: Payback: Período de Recuperación Corresponde al período de tiempo necesario para que el flujo de caja acumulado del proyecto cubra el monto total de la inversión realizada.

Representa el período a partir del cual se empieza a ganar dinero, o el período hasta el cual se tendrá pérdidas.

Método muy utilizado por los evaluadores y empresarios, quienes consideran como crítica la variable tiempo (riesgo).

El Payback se produce cuando el flujo de caja actualizado y acumulado es igual a cero.

Payback = Período en el cual se logra VAN = 0. Donde:
Tp = Payback, período de recuperación, tiempo de pago.
Fj = Flujo Neto en el Período j
i = Tasa de Descuento del Inversionista (TMAR) Si se decide abandonar el proyecto, el tiempo de pago debe considerar el valor residual del mismo. Donde:
T`´p = Payback con abandono del proyecto (proyecto se vende).
Vr= Valor residual del proyecto.
Fj= Flujo Neto en el Período j
i= Tasa de Descuento del Inversionista (TMAR) Muy utilizado por firmas e instituciones que disponen de muchas alternativas de inversión, con recursos financieros limitados y desean eliminar proyectos con maduración más retardada.
Útil donde existe riesgo de obsolescencia debido a cambios tecnológicos.
Este método introduce el largo de vida de la inversión y el costo del capital, transformándose en una regla de decisiones similar a la del valor actual de los beneficios netos. Características: Razón Beneficio Costo Consiste en obtener la razón entre los beneficios actualizados del proyecto y los costos actualizados del proyecto (incluyendo las inversiones).

Si ésta razón es mayor que uno, es decir los beneficios actualizados son mayores que los costos actualizados, entonces:
EL PROYECTO ES ECONÓMICAMENTE FACTIBLE.

Indica la decisión de emprender o no un determinado proyecto.

No determina cual es el proyecto más rentable.

Matemáticamente: Donde:
Bj = Flujo Neto Positivo (Ingresos) en el Período j.
Cj =Flujo Neto Negativo (Egresos) en el Período j.
i = Tasa de Descuento del Inversionista (TMAR)
n = Horizonte de Evaluación VA/ I Consiste en obtener una relación entre el dinero que genera el proyecto y los fondos requeridos para ejecutarlo.

Cuánto gano con cada peso invertido? Donde:
Ij = Inversión requerida en el Período j
I = Tasa de Descuento del Inversionista (TMAR – Tasa mínima aceptable de rendimiento)
n = Horizonte de Evaluación Estudio financiero Calcular la Inversión del Proyecto Determinación del Valor Residual, valor de terminación

Determinar las necesidades de Financiamiento: ¿Cuál es la combinación entre Capital Propio y Deuda? Se determina teniendo en cuenta la mezcla de las diferentes Fuentes de Financiamiento.



Se determinan los ingresos y egresos en efectivo estimados para cada uno de los períodos del proyecto.

Se habla del Flujo del Inversionista y del Flujo del Proyecto cuando en realidad debe ser uno sólo. El flujo de caja del proyecto. Determinación del WACC:
Determinar los flujos de caja para el proyecto a través del período de evaluación: FASE DE INVERSIÓN o EJECUCIÓN Es donde se definen las diferentes fuentes de financiación para su montaje.

Se calculan todas las inversiones que se derivan de las necesidades técnicas y todos los demás componentes necesarios para su ejecución.

La administración del proyecto es vital durante esta fase.
Planeación + Programación + Control Para la programación: Diagrama de Gantt Estructura de un flujo de caja de un proyecto para una empresa Flujo de Caja
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