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IAE 2014 EMBA VIERNES - NETFLIX - ANÁLISIS FINANCIERO

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G A

on 19 July 2014

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Transcript of IAE 2014 EMBA VIERNES - NETFLIX - ANÁLISIS FINANCIERO

Track record
Fundada en 1997, Netflix es un servicio de suscripción por internet, líder en el mundo para ver películas y programas de televisión, por streaming bajo demanda, así como también alquilar DVDs por correo.

A un bajo precio mensual, los miembros de Netflix pueden ver lo que quieran, en cualquier momento y en cualquier lugar, en casi cualquier pantalla conectada a Internet.
1997
:
Fundada en California por Reed Hastings y Marc
Randolph.
1998
:
Comienza a ofrecer DVDs en alquiler y venta.
1999
:
El Grupo Arnault invierte $30 mill. y lanzan plan
de suscripción por tarifa plana.
2001
:
Se asocia con Best Buy y gana exposición en
sus 1.800 locales.
2002
:
IPO: Netflix, Inc.
2003
:
Primer millon de suscriptores y tienen su primer
trimestre con resultados positivos.
2007
:
Aparición servicios de streaming.
2011:
Lanzan el servicio en Latinoamérica y el Caribe.
2012
:
Supera los 30 millones de miembros a nivel
global.
2013
:
Series originales “House of Cards” y “Orange is
the new black”.

Aumentar las suscripciones de streaming, tanto a nivel nacional como internacional, mejorando la experiencia de los usuarios, mediante la expansión de su contenido, con especial atención a la programación, generando una mix de contenidos atractivo para los clientes, mejorando las distintas interfaces de usuario y ampliando de el servicio de streaming a incluso más dispositivos conectados.
HBO
Cuenta con acuerdos de largo plazo con Universal y Fox.

Amazon Prime
Instant Video.

Hulu
y muchas otras redes de cable y de difusión en diversos territorios.

La
piratería y el pay-per-view

son los dos únicos competidores que ofrecen un conjunto casi completo de programación ilimitada de televisión y películas.
Naturaleza de
largo plazo y costos fijos
de las
licencias de contenido.
Derechos
sobre las licencias contenido.
Declive anticipado del segmento
DVDs
.
Saturación
del mercado.
Tecnología:
- Contar con socios para hacer disponible el servicio en diferentes Plataformas.
- Dependencia de
Amazon Web Services
.
- Mantener actualizado el motor de streaming.
- Políticas de los operadores de red/internet.

La evolución de las ventas desde 2003 presenta un crecimiento anual sostenido que alcanza un 32% de aumento prom/año.
Este crecimiento se da por el aumento del número de suscriptores, que abonan un fee mensual por el contenido ofrecido.
Los ingresos por abonado se reconocen durante el período de suscripción mensual de cada abonado.
El resultado neto muestra una tendencia positiva entre los años 2004 y 2011 (40% de crecimiento promedio anual).
En 2012 sufre una caída con posterior rebote en 2013.
En los últimos 5 años, los indicadores de rentabilidad muestran que la tendencia de la performance es negativa.
La baja en el resultado se debe al incremento en los costos de licencias y amortización resultante de las inversiones en contenidos.
El negocios de Netflix es comprar contenido para streaming, el cual posteriormente se amortiza.
Los segmentos de programación por internet incluyen la amortización del contenido y otros costos asociados con las licencias, representando la mayor parte del costo.
En los últimos ejercicios el costo de las amortizaciones ha crecido, explicando parte de la baja en la rentabilidad.
Se capitaliza la tarifa por el título y se registra un pasivo correspondiente en el importe bruto de pasivos cuando el período de licencia comienza.
Se amortiza la biblioteca de contenidos en el costo de venta en forma lineal o en forma acelerada según sea apropiado.
El costo de amortización se define con

estimaciones y supuestos
afectando el cuadro de resultados y balance.
Las estimaciones se basan en patrones de audiencia histórica y requiere juicio de la administración.
Contenido no estrenado en Netflix:
se amortiza de forma lineal durante la disponibilidad o de acuerdo a un plazo estimado de uso desde que se ofrece por primera vez. El período de amortización oscila entre seis meses y cinco años.
Contenido estrenado en Netflix:
se amortiza durante el período más corto entre cuatro años o el contrato de licencia, desde que se ofrece por primera vez. Si se añade una temporada siguiente, el plazo se amplía por un año.
Las estimaciones actuales de patrones de audiencia indican que la visualización en los primeros meses es significativamente mayor.
Como resultado, en el tercer trimestre de 2013, se comenzó a amortizar ciertos contenidos de forma acelerada. Este efecto generó una disminución en el resultado de $ 25.0 millones y $ 15.4 millones, respectivamente.
Cualquier otro cambio en las estimaciones podría tener un impacto significativo en el futuro de los resultados de las operaciones.
En 2009 la amortización y la adquisición de contenidos eran similares. En 2010 y 2011 se separan, alcanzando esos dos años a los mejores resultados.
En 2012 esta tendencia cambia y los costos de amortización ascienden de tal forma que los resultados caen.
Analistas consideran que el método de registración puede subestimar el costo de adquisición al trascenderlo a resultados.
Se informan resultados positivos que no reflejan la salud financiera,
existiendo interrogantes si los supuestos y estimaciones de audiencia reflejan realmente el consumo de contenido.
Teniendo en cuenta que un activo es un recurso sobre el que se espera obtener valor a futuro es que consideramos que podría ser importante vincular el contenido consumido a cada uno de los clientes que lo consumen.
Explorar la alternativa de una amortización mixta:
por ejemplo para el caso del contenido no estrenado en Netflix estudiar la posibilidad que cada vez que el contenido sea visto se aplique una cuota de amortización y en caso de no ser muy demandado se amortice linealmente de acuerdo al período contractual.
Esto consideramos puede ser posible dado que la
trazabilidad
del contenido consumido posiblemente sea conocida, será posible vincular el costo del mismo a su consumo específico y al cliente abonado que lo haya visto.
A Dic/2013, se registran pasivos de contenido por u$s 3.5 billones.
El formulario 10-K aclara que son pasivos de contenido no contemplados en el balance.
En el gráfico se observa la composición del pasivo total teniendo en cuenta esta deudas.
Es correcto dejar esta deuda fuera del Balance?

Si, porque son pasivos de contenidos que aun no esta transmitiendo.

Ejemplo Ilustrativo:

En el 2013, Netflix firma un contrato con Disney para transmitir sus pelÍculas en 2015. La primer cuota de la deuda vence en 2015.

Netflix, en el 2013, ya conoce el monto que le va a tener que abonar a Disney, pero no incluye la deuda en el balance.

En el 2015, Netflix comienza a transmitir las pelÍculas. Incluye las deudas en el balance, pero tambien activa el contenido.
Podemos ver que los Pasivos de Contenido evolucionan junto con los Activos de contenido.
Mayor Sensibilidad a una caída o desaceleración en la cantidad de subscriptores.
2011
- Caída del 57% del valor de las acciones en el tercer trimestre.
- Perdida de suscriptores mayor a la estimada.
- Aumento del 60% del precio del servicio.
- Deja de emitir suscripciones acordadas con Sony.
- Anuncia la división de servicios de DVD y Streaming.

2012
- Se firma acuerdo para la emisión de señal de ABC Televisión Group,
división de Disney.
- Logra estabilizar la caída de 2011.

2013
- La acción recupera el nivel de valores de 2011 y lo supera, alcanzando
en el año una suba de hasta el 282%.
- Reporte de ganancias mayores a las esperadas y a la ampliación de su
base de clientes.
- El precio de la acción sobre ganancias da un ratio de 113 cuando en el
resto de la industria es del 16,44.
- Se convierte en la acción de mejor rendimiento para
el índice S&P 500.

2014
- Netflix anuncia el aumento de
precio en 1 dólar a los nuevos
suscriptores, no afecta
suscriptores activos en el corto
plazo.
- Impacto en el precio de las
acciones menor.

Actualmente cuenta con más de
48 millones de suscriptores
en más de
40 países
con más
de
mil millones de horas
de programas de
televisión y películas al mes, incluyendo series originales.

Netflix, Inc. se presenta con el símbolo NFLX en Nasdaq.
El negocio de Netflix es comprar contenido para streaming que posteriormente se amortiza.
Se activa la tarifa de cada título y se registra un pasivo cuando el período de licencia comienza.
El costo de amortización se define con
estimaciones y supuestos
en función de parámetros históricos de audiencia
Existen interrogantes si estos supuestos y estimaciones de audiencia reflejan realmente el consumo de contenido.
Desde nuestro punto de vista sugeriríamos un
sistema de amortización mixta
, basado en la trazabilidad del consumo.
Existen pasivos off-Balance que aparecerían una vez que el contenido este disponible. Esto puede ser riesgoso ante a una caída o desaceleración en la cantidad de subscriptores.
No obstante este riesgo aún no es penalizado por el mercado a través de la performance del precio de la acción.
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