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RESUMEN DE LA TEORÍA DE MODIGLIANI - MILLER

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Alejandro Sambonino

on 22 January 2013

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RESUMEN DE LA TEORÍA DE MODIGLIANI - MILLER El valor de la firma disminuye cuando hay riego de pérdida del escudo fiscal Ahorro Fiscal MODIGLIANI-MILLER Supuestos Ausencia de impuestos
Ausencia de costos de transacciones
Los individuos y las corporaciones obtienen fondos de préstamo a la misma tasa
Toda deuda es libre de riesgo Resultados Proposición I: VL = VU
Proposición II RS = R0 + (R0 + RB) Intuición Proposición I: A través del apalancamiento casero las personas pueden duplicar o desbaratar los efectos del apalancamiento corporativo.
Proposición II: El costo del capital accionario aumenta con el apalancamiento porque éste incrementa el riesgo del capital accionario. Fórmulas Proposición I: V = E + D = EBIT/Ku ; Donde, E y D reflejan los valores de mercado de las acciones y de la deuda, respectivamente y ku la tasa de rendimiento que se le exige a una firma no endeudada. Proposición II: ke = ku + (ku + kd) (D/E) Donde, el rendimiento esperado por el inversor en acciones es igual a la tasa de rendimiento exigida a una firma no endeudada, más un premio por el mayor riesgo financiero, que es igual a la diferencia entre ku y kd, multiplicado por el ratio de endeudamiento. Supuestos realistas que olvidó la teoría: No se tomaron en cuenta los impuestos
Tampoco se consideraron los costos de quiebras y otros costos de agencia. IMPUESTOS Definición El ahorro fiscal es un subsidio que el gobierno otorga a la firma que usa deuda para financiarse, si las empresas tuvieran en cuenta esto, y renovaran su deuda cada año, siempre podrían aprovechar este ahorro, ya que viene a ser como un activo con valor Fórmula D.kd.T=ahorro fiscal Para que el escudo fiscal funcione deben hacer tres condiciones concurrentes: Que la empresa renueve permanentemente su deuda
Que la compañía siempre se encuentre en condición de pagar impuestos
Que se mantenga la tasa del impuesto a las ganancias de las sociedades. Se debe tener cuidado con condiciones que pueden hacer que el escudo fiscal se pierda: Resultados insuficientes o pérdidas
Dependiendo de cómo se modifique el impuesto a las ganancias, existe incertidumbre del cálculo de la protección fiscal
Endeudamiento cuando la empresa no está en posibilidades de afrontarlo Las proposiciones I y II de MM con impuestos Con el impuesto de sociedades, las fórmulas de las proposiciones originales de MM, se modificaron del siguiente modo. Ejemplo GRACIAS Costo promedio ponderado de capital Rcppc, y los impuestos Rcppc = (S/VL)Rs + (B/VL)RB*(1-tc)

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