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COSTO DE CAPITAL SECTOR MINERO CHILENO

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Alvaro Hervas

on 18 December 2015

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COSTO DE CAPITAL dEL SECTOR MINERO CHILENO
Seminario Superior Finanzas
Alvaro Hervas Ramos
Herman Pérez Baltazar
Prof Guía : Sergio Zuñiga Jara

La minería uno de los principales motores
de crecimiento económico del país
En los últimos años ha aportado con un 20% del total de conritbuciones al fisco
Proyectos mineros
Largos periodos de amortización
Una parte sustancial del gasto de la compañía
Su éxito es importante para:
Empresas del sector
Gobiernos Regionales
Comunidades locales
Estudio del Costo del Capital Promedio Ponderado de la Minería en Chile
Un aporte significativo que intenta disminuir posibles sesgos que se pudiesen producir en el cálculo de la valoración de proyectos o empresas de la gran minería.
Académicos
Inversionistas
Bancas de Inversión
Organismos reguladores
Sindicatos
Empresas del sector
Sociedades de fomento a la industria
Esta información pudiera ser interesante para:
Costo Capital Promedio Ponderado sector minero Chileno
Tasa promedio de costos y rendimientos
Fuentes de financiamiento e inversión
Necesidad de una tasa que refleje el riesgo o valor de un proyecto o empresa
en una economía emergente como la chilena
Metodología y resultados
Capital Asset Pricing Market (CAPM)
CAPM Lessard
CAPM Bodnar
CAPM Stulz
CAPM Global (1999) ICAPM, utiliza la rentabilidad de la empresa en contra de una cartera global
CAPM Damodaran (1997)
Prima de Riesgo País mercado
LAMBDA
BETA
Propuesta 1 : Asumiendo que todas las empresas del país están de igual manera expuesta al riesgo
Propuesta 2 : Asumiendo que la exposición de las empresas al riesgo país. es proporcional a todo el otro riego de mercado, medido por el BETA.
Propuesta 3 : Asumiendo que las empresas poseen un riesgo país, diferente a todo el resto de riesgo de mercado, se propone la utilización de LAMBDA
Hybrid CAPM : Posee 2 Betas que dependen del rendimiento local y global
CAPM Local (1995) LCAPM, utiliza un índice de mercado local como proxy.
Propone un Beta Modificado, el cual es el producto de un Beta de Proyecto y un Beta de País
Selección de las empresas
Costo de la deuda
Estructura de capital
ccpp por empresa y sector
Se considerarón solo las empresas mineras que transan en la BCS con una presencia bursatil mayor al 25%.
INTRODUCCIÓN
Discusión Bibliografía
Estimación del costo de deuda
valoración de activos de capital

Estimar el Costo de Patrimonio William Sharpe (1964) en "Capital Asset Prices. A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk"
El riesgo no sistematico o diversificable desechable
"The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment"
Miller y Modigliani (1958)
(1)
Capital Asset Pricing Model (CAPM)
Frontera eficiente de mercado
Tasa libre de riesgo
RIESGO (Varianza)
RENDIMIENTO
ESPERADO R(x)
Linea de mercado de capitales
Riesgo portafolio
Rend. portafolio
Portafolio óptimo
ccpp

Ke = Rf + B (Rm - Rf)
Supuestos CAPM
Los inversionistas tienen comportamiento de inversión racional (riesgo/retorno)
Las inversiones son de corte transversal, de un periodo
Los inveTodos los inversionistas tienen expectativas homogéas
No hay asimetria de información
Mercado de Capitales profundo y líquido
Surgen problemas en el calculo
del CAPM en mercados emergentes
Una de las principales críticas al CAPM es que sus supuesto no se encuentra bien representados en economías emergentes
En Chile por ejemplo existen mercados de capitales
Concentrados
Poco líquidos
Bajos niveles de negociación
Bajos niveles de transparencia
Finalmente un mercado de capital inneficiente
Godfrey y Espinosa (1996) postulan que los mercados emergentes tiene ademas de los riesgos no sistematicos diversificables otros correspondientes al riesgo país.
Riesgos políticos
Riesgos Comerciales
Riesgo de tipo de cambio
Sabal (2002) Da un ejemplo en el que dice que no es el mismo riesgo invertir en acciones de Malasia o Brasil, que el que existe al invertir en acciones de Estados Unidos, siendo muy probable que los inversionistas exijan una mayor tasa a las economías emergentes por un mayor nivel de exposición al riesgo.
En este modelo se asume que la correlación es un valor arbitrario de 0,6 del riesgo sistematico para mercados emergentes
Erb. Harvey y Viskanta (1995) también determinan la correlación de que la calidad crediticia y el spread soberano explican un 40% del riesgo total, sobrando un 60% que explica el verdadero riesgo sistematico.
Además del riesgo sistemático que mide el CAPM hay 3 tipos de riesgo destacable : Político o soberano, comercial y divisas
Godfrey y Espinoza (1996) intentan porner atajo a estos problemas en "A practical approach to calculating cost of equity for investments in emerging markets"
Costo del patrimonio
prima riesgo país
Discusión
conclusión
Problema calculo del Costo de Capital
Valor Presente Neto de proyectos y empresas
Tasa promedio de costos y rendimientos
Fuentes de financiamiento e inversión
Problema calculo del Costo de Capital
Valor Presente Neto de proyectos y empresas
Compensa el riesgo sistematico no diversificable

Teoría de Portafolios Markowitz (1952)
"Portafolio selection. And Efficient Diversification"
Riesgo del Proyecto
Riesgo Competitivo
Riesgo del Sector
La tasa libre de riesgo es estimada por damodaran, utilizo el periodo desde 1928 hasta 2014, siendo esta tasa estimada de 4,6%
La variable lambda se estimo mediante la regresión entre los rendimientos del activo en contra de los rendimientos del mercado local, siendo la pendiente de esta regresión la variable lambda
El CCPP estimado para la minería es menor que otros estudios realizados en la escuela de ciencias empresariales UCN, 9,11% minería, 11,92% RETAIL y 19,6% Pesquero.
El costo de patrimonio varia entre 12,85% - 15,26% minería, 13,15% - 16,2% RETAIL y 19,8% - 21,9% Pesquero.
La baja tasa se debe al bajo costo de deuda que tienen las empresas mineras.
CAPM Godfrey y Espinoza
Existe una baja correlación entre el mercado chileno y las mineras en Chile..
La variable Lambda logra capturar el riesgo por sector en el país.
Tasa Libre de riesgo Morgan Stanley Capital International (MSCI)
Riesgo de supervivencia
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