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Productos Derivados - La caída del gran modelo

Conferencia ULSA - Nov2011
by

Germán Sánchez

on 7 May 2014

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Transcript of Productos Derivados - La caída del gran modelo

"I finally figured out that not every crisis can be managed. As much as we want to keep ourselves safe, we can't protect ourselves from everything. If we want to embrace life, we also have to embrace chaos."

Susan Elizabeth Phillips
¿Qué es un Producto Derivado?

Como su nombre lo indica, son instrumentos financieros cuyo valor se deriva o depende de la evolución de los precios de activos riesgosos denominados activos subyacentes.
Introducción
Se utilizan con finalidad de cobertura o inversión.

¿Para qué se utilizan?
No hay modelos buenos o malos... sólo son modelos matemáticos!!
¿Es un buen modelo?
1570, Londres. Royal Exchange, primer mercado en el que se pactan contratos con entrega futura "forwards"
Un poco de historia...
Tipo de Cambio

EUR-USD
USD-MXN
GBP-USD
USD-JPY
Tasas de Interés
e Inflación

TIIE
Libor
Euribor
Bonos
Agricultura

Maíz
Soya
Trigo
Cocoa
Café
Leche
Energía

Petróleo Crudo
Gas Natural
Electricidad
Combustibles
Uranio
Metales

Oro
Plata
Cobre
Aluminio
Acero
Platino
Climáticos

Temperatura
Huracanes
Heladas
Tormentas de Nieve
Pero... ¿Qué es Cálculo Estocástico?
Pero... ¿Qué activos subyacentes?
Equity

Acciones
Índices
ETF's
Crédito

CDS
EDS
¿Cuáles son los subyacentes en el Mercado de Derivados?
¿Para qué se utilizan?
Cobertura

Inversión

Siglo XVII, Países Bajos. Tulipomanía!! Gran burbuja económica, uno de las primeras crisis. Euforia especulativa. Compradores dispuestos a pagar cifras exorbitantes con entrega futura...
En 1900, L. Bachelier fue el primero en describir el precio de acciones financieras mediante el movimiento Browniano y llegó a asignar precio a opciones cotizadas en Francia en aquella época.
EL GRAN MODELO
En 1944, Itô se inspiró en Bachelier para introducir su Cálculo Estocástico y el movimiento Browniano Geométrico para modelar activos financieros.
"The Midas Formula".
En 1973, F. Black y M. Scholes e independientemente R. Merton utilizaron el movimiento Browniano geométrico para asignar precio a diferentes Productos Derivados y en particular a opciones. Ganaron el Premio Nobel de Economía!!
Siglo XVII, Japón. Primeros contratos futuros: Futuros de arroz!! Existían muchos pagos en cantidades de arroz y surgió la necesidad de cobertura ante bajadas en el precio.
1848, USA. Chicago Board of Trade. Primer mercado organizado de futuros, Contratos de futuros sobre maíz y granos en general.
1973, USA. Chicago Board of Options Exchange. Primer mercado organizado de opciones!! Opciones sobre commodities y sobre tipo de cambio
En 1971 las grandes economías empezaron a dejar fluctuar la moneda y se creó el International Money Market.
El modelo permite valuar productos derivados de forma dinámica!! Brinda una descripción detallada de la estrategia a seguir en todo momento para poder cubrir el riesgo asociado.
El boom: Un nuevo mundo
¿Las hipótesis siempre se cumplen?
¿Qué queremos modelar?
¿Qué sucede en escenarios de estrés?
Black Monday: 19 de Octubre de 1987. El crash comenzó en Hong Kong, se propagó rápidamente a Europa y finalmente a Estados Unidos.
Black Monday 1987:
La caída del gran Modelo

Mayor derrumbe porcentual sucedido en un día de toda la historia!!
Algunas estadísticas:
En un día: Índice Dow Jones 22.68%
15 días después, porcentajes totales:
Hong Kong 45.8%
Australia 41.8%
UK 26.4%
Nva Zelanda 60.0%
Computer Trading
Causas:
Iliquidez
US Deficits - Dólar débil
Subida repentina de Tasas
Mercado de Derivados
Se violaron varias de las hipótesis del modelo!!

Volatilidad:
¿Constante?
¿Independiente del precio del subyacente?

¿Rendimientos Normales?

¿Continuidad?
¿Y el modelo de Black-Scholes?
¿Qué sucedió? ¿Cuál fue el impacto?
A la fecha
NO
hay certeza sobre el "mejor" modelo

Volatilidad Local

Volatilidad Estocástica

Procesos con Saltos
¿Y después? ¿Otras crisis?
Nuevos restos después del 2008...
Gracias!!
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