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Copy of 1992 欧洲货币危机

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by

Junwei WU

on 10 April 2014

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Transcript of Copy of 1992 欧洲货币危机

Location 2
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Thank You

欧洲货币危机
The European Currency Crisis
国际金融理论与实务
目录
A 背景分析
a 欧洲货币体系基本介绍
b 欧共体各成员国国际收支情况
c 各主要成员国经济状况
B 历程回顾
C 原因分析
a 欧洲货币单位定值孕育危机
b 直接原因:高利率政策与内外均衡
c 根本原因:欧共体内部力量均衡
D 影响与启示
A 背景分析
a 欧洲货币体系基本情况
欧洲货币体系于1978 年12 月5 号欧洲理事会共同创建,1979 年3 月13 号正式成立,其实质是一个固定可调整的汇率制度它的运行机制有2 个基本要素:

货币篮子—欧洲货币单位(ECU)

格子体系—汇率制度。

b 欧共体各成员国国际收支存在巨大的差异

自1985 年开始,欧共体主要成员国开始出现严重的财政赤字,其中以西班牙、法国和意大利最为最明显 。

各成员国的国际收支状况亦存在较大差别,导致各国货币汇率必然不同程度的波动。
c 各主要成员国经济状况
90 年代以来,英国陷入严重的衰退之中,经济停滞,甚至下降,失业率高居不下:
1991 年(176 万人)失业率为
6 .2 %
1992 年上升到
9 .7 %


长期实行高利率政策造成投资水平下降,1991 年英国企业投资减少了10 .8 %

1990 年10 月3 日,东西德统一后德国经济实力大大增强, 马克在欧洲货币中的相对份额不断提高.

与此同时,德国财政上出现了巨额赤字,政府担心由此引发通货膨胀,爆发政治与社会问题,因此一直奉行高利率的政策.
90 年代法国的经济衰退,失业加剧,1992 年年初预测是
0 .4 %的负增长
,后来又
下调为0 .7 %
,预计到年底
失业率将达到12 %

法国政府一直在谋求通过低利率来刺激经济,连续10 次降低后,法国的利率低于德国。
1992 .09 .14
1992 .09 .16
接下去三天
1992 .09 .17
1992 .9 .13
1992 .09 .08
B 1992 年欧洲货币危机历程回顾
芬兰马克宣布与欧洲货币单位脱钩,自由浮动。
意大利里拉跌破汇率机制规定的浮动下限,对马克贬值7 %。
德国央行被迫将官方贴现率从8 .75 %降到8 .25 %,抵押贷款利率从9 .75 %降至9 .5 %
英镑兑马克汇率跌破欧洲汇率机制规定的底线1 :2 .778 ,英镑退出汇率机制,对马克贬值10 %

意大利宣布里拉退出汇率机制,里拉贬值15 %;同时,西班牙宣布比塞塔贬值5 %
法国法朗、丹麦克朗和爱尔兰镑也相继跌至汇率机制规定的浮动下限。
最终,欧洲汇率机制的干预被迫终止。

所有汇率机制货币围绕原有中心汇率的浮动幅度由±2 .25 %变为±15 %。

欧洲货币体系和经货联盟进程都到了紧要关头!!!
9月20日法国公民投票以微弱优势通过了《马斯特里赫特条约》。

中心思想是把在文化政治上仍有很大差别的国家建立成一个
近似欧洲合众国的政治实体
,其成员国不仅要使用
同一种货币
,而且还得奉行
共同外交和安全政策
,才使得欧洲货币风暴暂时平息下来,英镑、里拉趋向贬值后的均衡的状态。

乔治·索罗斯(George Soros)在1992年欧洲货币危机中的货币投机行为
1992 年9 月,索罗斯及一些长期进行套汇经营的共同基金和跨国公司在市场上抛售疲软的欧洲货币,索罗斯一人就动用了100 亿美元,抛售70 亿美元的英镑,购入60 亿美元坚挺的货币——马克;同时,购入价值5 亿美元的英国股票,并卖出德国股票。

1992 年9 月15 日,英镑一路狂跌,索罗斯决定大量放空英镑。

1992 年,索罗斯仅从英镑空头交易中获利已接近10 亿美元,个人也因净赚6.5 亿美元而荣登《金融世界》杂志的华尔街收入排名表的榜首。

C 欧洲货币危机原因分析
a 欧洲货币单位定值本身孕育着危机
欧洲货币单位(ECU)是一篮子货币,它是欧共体12 个成员国货币组成的。各成员国货币在这个一篮子货币体系中所占的权数大致是由3 个因素决定:

①各国GDP大小
②各国对外贸易额在欧共体对外贸易总额中所占的比重大小
③各国向欧洲货币体系中的短期货币支持体系所提供的份额大小
从上表中可以看出:

各个成员国的货币与欧洲货币单位挂钩,然后再通过这个中心汇率套算得出每对成员国之间的双边汇率。

每两个参与国货币之间的汇率只能在固定汇率上下的一个窄幅内波动,通常范围为±2 .25 %。
b 直接原因:德国实行高利率政策以及欧洲各成员国在实现内外均衡上存在矛盾性
存在问题:一国央行有限的外汇储备无法与汹涌的市场抛售力量抗衡

只有当一国货币自由浮动时,政府才不需要为维持这种固定比价买单
德国联邦银行历来把制止通货膨胀作为制定政策的优先目标,英、法、意大利等国政策重心则有所偏颇。
西欧其他国家都处于经济萧条之中、失业率很高。
英国等西欧国家面临着一种实现内外均衡的两难选择

维持外部均衡
需跟随德国调高利率,必然加剧国内经济衰退和失业

恢复内部均衡
需降低利率放松银根来刺激本国经济复苏,其货币对马克较大幅度贬值,必然会破坏欧洲汇率机制
这些国家对欧洲货币体系负有的责任已经与本国经济发展的目标发生了严重冲突

c 根本原因:德国实力的增强打破了欧共体内部力量的均衡
当各个国家经济发展不一致时,很难形成货币联盟合力

各成员国货币在欧洲货币单位的比重是根据1989 年各成员国的经济实力确定的,权数未能及时调整,未能及时反映各国经济实力的变化.
1990年东西德统一后,德国实力大大增强,权数并未得到调整
德国马克对美元汇率持续走高,马克在欧洲货币单位中的用美元表示的相对份额不断提高
德国马克已经成为欧洲国家的硬通货,在欧洲货币体系中取得支配地位
欧洲出现“货币替代”现象

d 国际金融投机者推波助澜
以索罗斯为首的一批国际货币投机者预期英镑将要贬值,于是发动了对英镑的攻击

D 影响与启示
不利影响
1 .货币体系动荡 ( 比如法郎,英镑 ,里拉)

在英镑和里拉贬值后,法郎面临危险,因为法郎和马克是货币的基础,所以如果法郎再贬值,将会造成欧洲货币体系的彻底崩溃,法兰西银行必须购买法郎,出售马克,因此减少了国际储备。
与之相似。德国中央银行也必须进行干预,出售马克,购买法郎,从而增加了国际储备
2 .加深了国家之间的矛盾

德国提在提高利率 成为矛盾的焦点,整体利益不顾


3 .延缓了一体化进程

《马斯特里赫特条约》中关于政治经济一体化 很难如期实现

有利影响
1.迫于马克升值压力,英国意大利退出汇率机制,下调利率促进经济增长

2.英国下调利率后 失业率明显下降

3.欧洲各国 焦点放在经济增长 而不是货币统一,促进经济增长

4.欧洲普遍降利率,特别是德国改变货币政策使德国马克对美元汇价的压力减少。一是美元重新走强,可以暂时堵住其他国家的抱怨之口,二是大量避险资金进入美国。

本国发展和区域发展结合,遵守一致的规则。

这次危机看出来,在危机来临的时候,很难让一个国家放弃自己本国的利益去满足其他国家的利益,因为每个国家首先要解决自己本国的问题,当各国面临问题不同时,就会产生分歧,所以,如果真的实现经济一体化,就不能把自己本国的发展与其他国家分开,各国要一致遵守规则。
 这场货币危机有不少深刻的教训,这就是要加强国际货币金融政策的协调和配合。

西欧金融九月风暴,在很大程度上反映了欧共体主要工业国家货币金融政策的不协调。

当然,这场危机的过错不能全部归罪于德国,不过,需要强调的是,在经济一体化、全球化的今天,尽管各国间各种经济矛盾日益加剧,但任何国家都不能一意孤行,各国只能在合作与协调中才能求得稳定的发展。

世界正在朝着国际合作与政策协调的方向发展,这一趋势现在已经成为不可逆转的潮流。所谓政策协调就是要对某些宏观经济政策进行共同的调整,对相互间的经济关系和经济活动进行联合的干预, 以达到互助互利的目的。

这主要是由于各国经济政策的溢出效应(spill-overeffect),即一国所采取的政策往往会影响其它国家的经济运行。由此,各国采取协调的经济政策就会促进世界经济的发展,而各行其是,往往会产生不利的后果。

溢出效应
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