Loading presentation...

Present Remotely

Send the link below via email or IM

Copy

Present to your audience

Start remote presentation

  • Invited audience members will follow you as you navigate and present
  • People invited to a presentation do not need a Prezi account
  • This link expires 10 minutes after you close the presentation
  • A maximum of 30 users can follow your presentation
  • Learn more about this feature in our knowledge base article

Do you really want to delete this prezi?

Neither you, nor the coeditors you shared it with will be able to recover it again.

DeleteCancel

Make your likes visible on Facebook?

Connect your Facebook account to Prezi and let your likes appear on your timeline.
You can change this under Settings & Account at any time.

No, thanks

Valuation. Лекция 1

FCFE, FCFF
by

Ruslan Abdulganiyev

on 30 October 2015

Comments (0)

Please log in to add your comment.

Report abuse

Transcript of Valuation. Лекция 1

Программа тренинга
Финансовая модель
Определение ставки дисконтирования
(WACC)
Рост чистой прибыли
Безрисковая ставка
Дивиденды
Вычисление денежных потоков
Определение темпов роста
Стоимость собственного капитала
Стоимость долга
Денежный поток к фирме (FCFF)
Денежный поток к капиталу (FCFE)
Рост операционного дохода
Стадии роста
Общая модель дисконтирования денежных потоков выглядит следующим образом
При этом в качестве денежных потоков мы можем использовать различные их виды:
дивиденды
денежный поток к капиталу
денежный поток к фирме
Поэтому существуют в основном три разновидности модели дисконтирования денежных потоков
DDM
Dividend discount model
дисконтирование дивидендов
FCFE
Free cash flow to equity
денежный поток к капиталу
FCFF
Free cash flow to firm
денежный поток к фирме
Модель FCFE
Что такое FCFE?
По сути FCFE отражает денежный поток, остающийся после выплаты всех финансовых обязательств, капитальных затрат и покрытия потребностей в оборотном капитале.
Если говорить проще, то FCFE это деньги, которые теоретически могут быть выплачены акционерам.
Долги
Оборотный капитал
Капитальные затраты
Чистая прибыль
Отнять капитальные затраты и прибавить амортизацию
Прибавить уменьшение оборотного капитала, или отнять увеличение
Прибавить новые обязательства и отнять погашения долга
FCFE
Формула FCFE
Задание. Посчитайте FCFE для компании Home depot за 1995-1998 годы
В чем причина отрицательных денежных потоков?
-
+
-
-
ДЕНЬ ПЕРВЫЙ
10.00-10.15 Введение и общие правила тренинга
10.15-11.30 Расчет денежного потока (FCFE/FCFF)
11.30-11.45 Кофе-брейк
11.45-13.00 Прогнозирование роста
13.00-14.00 Обед
14.00-15.30 Кумулятивный метод и CAPM
15.30-15.45 Кофе-брейк
15.45-17.00 Средневзвешенная стоимость капитала (WACC)

Применяем модель FCFF
Задание. Используйте следующие данные для вычисления ставки дисконтирования, темпов бурного роста и последующей оценки компании Гамма (Казахстан) с помощью двухфазной модели.

Ставка по казначейским облигациям США: 2%
Спрэд дефолта Казахстана: 2,75%
Бета компании: 1,5
Премия за риск: 6%
Стоимость долга: 8%

EBIT компании: 500 млн. долл США

Капитальные затраты: 200 млн.
Износ: 10 млн.
Изменение оборотного капитала: 20 млн.
Капитал компании: 1000 млн.
Обязательства компании: 2000 млн.
Ставка налога: 20%

Предполагается, что компания войдет в стадию стабильного роста (3%) через три года.
Формула FCFF
EBIT*(1-t)-Чистые кап.затраты-изменение оборотного капитала
Ответ. Шаг 1. Вычисляем WACC

Стоимость собственного капитала:
2+2,75+1,5*6 = 13,75%

Стоимость долга после налогов: 8*(1-0,2) = 6,4%

WACC = 0.33*13.75+0.67*6.4 = 4.58+4.27=
8.85%
Шаг 2. Вычисляем FCFF
500*(1-0,2)-(200-10)-20= 190
Шаг 3. Вычисляем рост

Коэффициент реинвестирования
(200-10+20)/(500*(1-0,2)) = 53,5%

Доходность капитала
(500*(1-0,2))/(1000+2000) = 13,3%

РОст = 0,53*0,13 = 7%
Шаг 4. Построение двухфазной модели


FCFF 1 FCFF 2 FCFF 3 FCFF 4

190*(1+0.07) 190*(1+0.07)^2 190*(1+0.07)^3 FCFF 3*(1+0.03)


203 217 233 239.74/(0.0855-0.03)
(1+0,0885)
(1+0,0885)^2
(1+0,0885)^3
(1+0,0885)^3
187+184+180+3178 =3 728 млн. долл
Особенности моделей
FCFE
Подходит для компаний, темпы роста которых сравнимы с номинальными темпами экономического роста или ниже их
Разница между FCFF и FCFE по большей части определяется денежными потоками, связанными с долгом: процентными выплатами, основными пла-
тежами и новыми долговыми обязательствами
Лучше всего для оценки в рамках модели FCFF подходят фирмы, обладающие высоким уровнем рычага либо находящиеся в процессе изменения его величины.
FCFF
Административные детали
Тренинг - это:
практические навыки
вы учитесь если хотите научиться
работа в команде
большие нагрузки
Просьба:
не опаздывать
не сидеть просто так
задавать вопросы
При оценке денежных потоков мы обычно начинаем с измерения прибыли
Чтобы расчитать приемлемый денежный поток, нужно нормализовать прибыль компании
Методы управления прибылью
Признание дохода
Досрочная запись доходов
Списания
Использование резервов
Поправки в прибыли
Особые, периодические и необычные статьи
Поправки в случае больших капиталовложений
Доход от инвестиций
От прибыли к денежным потокам
Стоимость актива зависит от его способности приносить денежные потоки
Влияние налогов
Эффективная или предельная налоговая ставка?
Потребности в реинвестировании
Капитальные затраты
Инвестиции в оборотный капитал

ДЕНЬ ВТОРОЙ
10.00-10.15 Обзор прошлого дня
10.15-11.30 Теория моделирования
11.30-11.45 Кофе-брейк
11.45-13.00 Теория моделирования
13.00-14.00 Обед
14.00-16.00 Работа над командным проектом
16.00-16.15 Кофе-брейк
16.15-17.00 Результаты командных проектов
Full transcript