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ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

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fabian andres cano hernandez

on 15 October 2014

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Transcript of ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

Diferencia entre el activo circulante y el pasivo a corto plazo. Si los activos exceden a los pasivos la empresa tiene un capital de trabajo positivo y cuanto mayor sea el margen en que los activos circulantes puedan cubrir las obligaciones a corto plazo, tanto mayor será la capacidad para pagar sus deudas a medida que vencen.

El activo circulante es fuente de origen de efectivo (difícil de predecir)

El pasivo a corto plazo es una fuente de desembolsos de efectivo. ( Muy predecibles)

CAPITAL DE TRABAJO NETO
La rentabilidad es la relación entre los ingresos y los gastos. La utilidad de una empresa puede ser aumentada de dos maneras a) aumentando el nivel de ingresos ó b) reduciendo los gastos.

El riesgo es la probabilidad de que la empresa no pueda cumplir con sus pagos a medida que estos vencen, de ser así, hay insolvencia técnica y éste puede medirse por medio del índice de solvencia o el monto disponible de capital neto de trabajo.

RIESGO Y RENTABILIDAD
Por ello al evaluar la relación rentabilidad riesgo hay que tener en cuenta tres supuestos básicos:

• Tipo de empresa
• Que la empresa perciba más a partir de sus activos fijos que de sus activos circulantes
• Que la empresa puede obtener financiamiento de sus fuentes: pasivos a corto plazo fondos a largo plazo

La empresa puede incrementar o reducir su nivel de rentabilidad de acuerdo con la administración que realice de su capital neto de trabajo y el resultado de este determinará el riesgo.

RIESGO Y RENTABILIDAD
Ahora:
ACTIVOS CIRCULANTES = cambio en el activo circulante y relación
ACTIVOS FIJOS rentabilidad-riesgo



PASIVO A CORTO PLAZO = cambio de pasivos circulantes sobre la
ACTIVOS TOTALES alternativa de rentabilidad-riesgo

RIESGO Y RENTABILIDAD
Las decisiones más importantes respecto al activo circulante y el pasivo a corto plazo es la forma en que este último será utilizado para financiar al primero.

Por ello, las necesidades de financiamiento de la empresa pueden dividirse en dos categorías:

Permanentes: consta de activos fijos más la parte permanente de los activos circulantes, no experimenta cambios al cabo de un año

Estacional: activos circulantes temporales, varía a medida que el año trascurre

Por ello, la estrategia dinámica de financiamiento de una empresa requiere que financiar sus necesidades estacionales con fondos a corto plazo y sus necesidades permanentes con fondos a largo plazo, o sea que comprende un proceso de adecuación de los vencimientos de la deuda a la duración de cada una de las necesidades financieras de la empresa.

La estrategia conservadora de financiamiento consiste en financiar todo los fondos proyectados con fondos a largo plazo y el uso de un financiamiento a corto plazo en caso de una emergencia o un desembolso inesperado

Estrategia dinámica (alta utilidad-alto riesgo)

Estrategia conservadora (baja utilidad- bajo riesgo)




SI, ES EL CASO:
ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO
Tiene como objeto el manejo de cuentas circulantes, que comprenden los activos circulantes (caja, valores negociables, cuentas por cobrar e inventarios) y los pasivos a corto plazo (cuentas y documentos por pagar y pasivos acumulados) con el fin de alcanzar equilibrio entre los grados de utilidad y riesgo que maximizan el valor de la empresa
FUENTES DE FINANCIACIÓN A CORTO PLAZO
• Créditos Comerciales entre empresas
• Créditos de Bancos Comerciales y
• Documentos Comerciales

POLÍTICAS APLICABLES
POLÍTICA FINANCIERA DE RECURSOS LÍQUIDOS
Factores

 Pronóstico de Ventas
 Programación de compras
 Compromisos financieros
 Otros desembolsos

Métodos para optimizar la liquidez

 Reducción plazos
 Agilizar traslados a bancos autorizados para pagar
 Disminución de pérdidas por descuentos por pronto pago

Instrumento: Presupuestos de efectivo

Objetivo: obviar saturación o insuficiencia

POLÍTICA FINANCIERA DE CARTERA
Factores

 Niveles de liquidez
 Nivel de incobrabilidad aceptado
 Tipos de productos
 Canal de comercialización
 Deuda en contra a corto plazo
 Volumen comercialización por cliente
 Naturaleza crédito proveedores
 Investigación clientes potenciales
 Características crédito competencia

Objetivo interno
Garantizar flujo adecuado de recursos
líquidos

Objetivo externo
Ubicación incremental del producto

POLÍTICA FINANCIERA DE INVENTARIOS
Factores
 Materias Primas
 Productos en proceso
 Productos Terminados
 Riesgo de Obsolescencia
 Tasa deseada de retorno de la inversión
 Manipulación y traslado
 Seguros

Objetivo: obviar situaciones de insuficiencia o saturación de existencias

Instrumentos: lotes económicos de pedido y producción, puntos de recompra

IDEAS CLAVE
1. Al administrar el capital de trabajo, debe primar el objetivo de evitar los extremos relacionados con la saturación o insuficiencia de fondos por concepto de caja y bancos, cartera e inventarios, dadas sus implicaciones sobre la carga de costos

2. Aunque conviene garantizar una posición de fuerte liquidez para asegurar la operación, es pertinente considerar que una excesiva liquidez ejerce efectos negativos sobre la movilización de los recursos invertidos y sobre la rentabilidad.

3. Las políticas aplicables a la correcta administración de los fondos invertidos en los rubros componentes del capital de trabajo, no sólo consultan el objetivo de la liquidez, también trascienden los fines vinculados a la rentabilidad.

FECHAS IMPORTANTES
• Participación en los negocios cementero, energético, carbonero, portuario e inmobiliario.
• En 1998 deja de producir cemento y se dedica exclusivamente a su labor como matriz de inversiones; su portafolio principalmente invertido en compañías productoras y comercializadoras de cemento y concreto.
• En 2005, cambia su razón social por Inversiones Argos S.A
• En 2008, buscando diversificar su portafolio para tener participación importante en otros sectores de la economía, decide invertir en el sector energético al adquirir el 16% de la Compañía Colombiana de Inversiones – Colinversiones –, (hoy Celsia)
• Entre 2008 y 2010 aumentó paulatinamente su participación accionaria en Colinversiones hasta convertirse en el accionista mayoritario y controlante de la misma en septiembre de 2010
• En 2012-2014, se adelanta el proceso de escisión de los activos no cementeros que tenía Cementos Argos.
• Se asoció con inversionistas de tradición portuaria, constituye la compañía portuaria Compas S.A

El capital de trabajo neto operativo se proyectó con base en los inductores de valor de cada una de sus cuentas con respecto a los ingresos. Se analizan las variaciones año a año y se trabaja con los años comparables entre sí, los cuales no presentaron grandes variaciones.
ESTRATEGIA DE ARGOS
La estrategia de Argos en los últimos años ha estado enfocada en la compra de empresas cementeras de Estados Unidos y América Latina con el fin de ganar participación de mercado en los países de la región, lo cual se evidencia en las inversiones realizadas en los últimos años en Panamá, República Dominicana y el sureste de Estados Unidos. La estrategia es clara en la medida que quiere profundizar y ganar competitividad en el mercado internacional por medio del negocio cementero, esto se ve reforzado por la desinversión en los negocios no cementeros que actualmente está realizando la compañía. Esta escisión ha permitido a Argos liberar recursos importantes que han apoyado la estrategia de internacionalización y profundización a través de inversiones de alto impacto estratégico y geográfico.

EJEMPLO INVERSIONES ARGOS
CAPITAL DE TRABAJO
La junta directiva de Cementos Argos autoriza cupos de emisión de bonos ordinarios hasta por un billón de pesos, que se utilizan para cambiar pasivos financieros y para capital de trabajo.

Los recursos provenientes de las emisiones que se realicen, serán destinados en un ciento por ciento a la sustitución de pasivos financieros y a capital de trabajo del emisor.

Cementos Argos es uno de los emisores más dinámicos del mercado colombiano y los recursos han servido para apoyar su plan de expansión tanto en el país como en América Latina y Estados Unidos.

Acciones, Bonos, Inversiones

El capital de trabajo neto operativo se proyectó con base en los inductores de valor de cada una de sus cuentas con respecto a los ingresos. Se analizan las variaciones año a año y se trabaja con los años comparables entre sí, los cuales no presentaron grandes variaciones.
La metodología utilizada para la valoración fue la de flujo de caja descontado “es una manera de evaluar las inversiones en función de sus ingresos futuros.”, tomando un periodo de análisis histórico de 6 años (2006 -2011) y un periodo de proyección de 8 años (2012-2020), Al correr el modelo, se espera que el precio de la acción al 31 de diciembre de 2012 sea de COP $5.197

Grupo Argos realiza inversiones de capital en empresas que convierten recursos naturales en productos y servicios de alto valor agregado para el desarrollo de los sectores básicos de la economía. Sus compañías subordinadas tienen presencia en varios países del continente americano, con participación activa en los negocios cementero, energético, portuario, carbonífero e inmobiliario. Grupo Argos S.A. es el accionista controlante de Cementos Argos S.A., Celsia S.A. E.S.P., Sator S.A.S. y Situm S.A.S.; además, posee el 50% de Compas S.A.
METODOLOGÍA DE VALORIZACIÓN DE ARGOS
INVERSIONES ESTRATEGICAS
El valor de las inversiones estratégicas de Grupo Argos al cierre de 2012 se encontraba distribuido en un 54% en el negocio de cemento, un 18% en el de energía, un 22% en el inmobiliario, un 3% en el de carbón y un 3% en el de puertos.
INVERSIONES DE PORTAFOLOIO
Grupo Argos tiene inversiones de portafolio en los sectores financiero, a través de Grupo Sura y Bancolombia, y de alimentos, por medio de Grupo Nutresa. A 31 de diciembre de 2012, las inversiones de portafolio alcanzaron los 7,1 billones de pesos.
La creación de valor para sus accionistas se da a partir de la diversificación de sus inversiones, contando con un sólido portafolio y con inversiones estratégicas en sectores diversificados, donde se combinan negocios maduros y estructurados con nuevos negocios, los cuales muestran un gran potencial de crecimiento.

TABLA PROYECCIÓN CAPITAL DE TRABAJO
INVERSIONES DE ARGOS
CONCLUSIONES
• Las empresas que atraviesan por dificultades pierden su capacidad de generar valor y de ser operadas, ya que no tienen capital de trabajo neto.

• En el caso de Argos se puede evidenciar como el capital de trabajo generó un incremento en la capacidad generadora de valor de la empresa, ya que le produjo la posibilidad de tener nuevos modelos de negocios.

• El detonante activo de una organización en cuanto a ingresos es la estrecha relación existente entre la generación de valor y la existencia de capital de trabajo de la empresa.

• La medida financiera de valor de una empresa es la capacidad de generar flujos de fondos de los activos de la misma.

EJEMPLO
American Franchising Corp.
El 31 de octubre de 2012, Grupo Nutresa S.A. celebró un acuerdo vinculante para adquirir el 100% de las acciones de la compañía panameña American Franchising Corp. (AFC) por la suma de US$110.000.000; acuerdo que se materializó el 26 de diciembre del mismo año a través de la celebración del contrato de adquisición de acciones.

American Franchising Corp. es una compañía dedicada al negocio de helados en Centroamérica, tiene una posición dominante en toda la región, especialmente en Costa Rica, donde mantiene una participación de mercado superior al 85% en el canal de heladerías.

EL GRUPO NUTRESA S.A. es una sociedad anónima de Colombia, que fue constituida el 12 de Abril de 1920 con domicilio principal en la ciudad de Medellin. El objeto social de la Empresa consiste en la inversión o aplicación de recursos o disponibilidades en empresas organizadas.
En el año 2012 se adquieren 24.201 acciones de Helados Bon S.A., el cual incrementa la participación de Grupo Nutresa S.A. de 73,11% a 81,18%, el cual generó un crédito mercantil de $7.728.
El crédito mercantil representa el valor de las sinergias esperadas, al adquirir un negocio en marcha con una fuerza de trabajo organizada y entrenada, y perspectivas de crecimiento en la región de Centro América.

METODOLOGÍA DE CONSOLIDACIÓN
El método de consolidación utilizado para la preparación de los estados financieros consolidados es el llamado “Método de integración global”.
Con base en esta metodología se incorpora a los estados financieros de la matriz o controlante, la totalidad de los activos, pasivos, patrimonio y resultados de las sociedades subordinadas, previa eliminación, en la matriz o controlante, de la inversión efectuada por ella en el patrimonio de sus subordinadas y de estas entre sí, así como de las operaciones y saldos recíprocos existentes a la fecha de corte de los estados financieros consolidados.

TRANSACCIONES INTERÉS MINORITARIO
La Compañía aplica la política de considerar las transacciones con el interés minoritario como transacciones con los accionistas de la Compañía. Cuando se llevan a cabo adquisiciones del interés minoritario, la diferencia entre la contraprestación pagada y la participación adquirida sobre el valor en libros de los activos netos de la subsidiaria se reconocen como transacciones de patrimonio; por lo anterior, no se reconoce un crédito mercantil producto de esas adquisiciones.


COMBINACIONES DE NEGOCIO
Las combinaciones de negocios se registran a través del método de adquisición, que consiste en reconocer la contraprestación transferida por las cifras reveladas en los estados financieros de la subsidiaria, tomados como base en el momento en que se adquiere; para la Incorporación en los estados financieros consolidados.
Los costos relacionados con la adquisición se reconocen en el estado de resultados cuando se incurren. La Compañía reconoce cualquier participación minoritaria y reconoce un crédito mercantil cuando la contraprestación transferida, incluyendo el importe de cualquier participación minoritaria en la entidad adquirida, excede al valor del patrimonio reflejado en los estados financieros tomados como base en la fecha de adquisición.


CONVERSION DE SOCIEDADES EXTRANJERAS
Los estados financieros de las entidades de la Compañía se miden utilizando la moneda funcional en donde opera la entidad. Los estados financieros consolidados se presentan en pesos colombianos, ya que corresponden a la moneda de presentación de la Compañía.
La situación financiera y el resultado de las entidades cuya moneda funcional es diferente a la moneda de presentación de la Compañía y cuya economía no se encuentra catalogada como hiperinflacionaria se convierten como sigue:
• Activos y pasivos se convierten al tipo de cambio de cierre del período.
• Ingresos y gastos se convierten al tipo de cambio promedio.
• Las diferencias cambiarias resultantes de la conversión, se reconocen en el patrimonio en una cuenta contable separada, denominada conversión de estados financieros.

EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO
Efectivo y equivalentes de efectivo incluyen el efectivo y otras inversiones altamente líquidas a corto plazo, con vencimiento original inferior a tres meses, o por existir la intención o capacidad de realizarlas antes de ese período.
Estas partidas se registran a su costo histórico, que no difiere significativamente de su valor razonable.

INVENTARIOS
Los inventarios se valúan al costo o al valor neto de realización, el que sea menor. El costo es determinado utilizando el método de costos promedio. El valor neto de realización es el precio estimado de venta del inventario dentro del curso normal de operaciones, disminuyendo el costo y los gastos variables de venta aplicables. El costo de los productos terminados y de productos en proceso comprende Materia prima, mano de obra directa, otros costos directos y gastos indirectos de fabricación. El costo del inventario en el caso de la materia prima trigo incluye cualquier ganancia o pérdida proveniente del resultado integral, por las coberturas de adquisiciones de la materia prima. Si fuere necesario, al cierre de cada ejercicio se hace provisión para inventarios obsoletos y de lento movimiento.
ADMINISTRACION DE RIESGOS
Las actividades de la Compañía Matriz y sus subordinadas están expuestas a diversos riesgos financieros: riesgo de mercado (incluyendo riesgo de tipo de cambio, riesgo de tasa de interés y riesgo por precios de insumos), riesgo de crédito de contraparte y riesgo de liquidez. La Política de Administración de Riesgos de la Compañía se centra en los riesgos que le impidan o ponen en peligro el logro de sus objetivos financieros, buscando minimizar los efectos potenciales adversos sobre la rentabilidad financiera. La Compañía emplea instrumentos financieros derivados para cubrir algunos de los riesgos descritos anteriormente.
RIESGO DE LIQUIDEZ
La Compañía Matriz y sus subordinadas están en capacidad de financiar sus requerimientos de liquidez y recursos de capital, a través de diversas fuentes, incluyendo:
• Efectivo generado de las operaciones
• Líneas de crédito corto y largo plazo
• Emisiones de deuda a mediano y largo plazo
• Emisión de acciones propias

DESARROLLO DE PROVEEDORES
Como resultado de las evaluaciones a los proveedores se apoya a aquellos que estén interesados en la implementación y/o mejora de sus Sistemas Integrados de Gestión. Esta gestión está a cargo de las áreas de Calidad, Compras e Investigación y Desarrollo de los diferentes negocios, y se realiza mediante visitas de formación a nuestras plantas
y/o asesoría en temas específicos

REBASTECIMIENTO CONTINUO
El objetivo del reabastecimiento continuo es gestionar de forma colaborativa la información de la cadena de abastecimiento con nuestros proveedores, para asegurar el suministro de las referencias claves del negocio, optimizando los niveles de inventario en la cadena, lo que contribuye a un mejor servicio al cliente. En el primer semestre de 2012, Compañía de Galletas Noel obtuvo ahorros en capital de trabajo por $423 millones, derivados de la implementación del servicio de reabastecimiento continúo.

BIBLIOGRAFIA
Ortiz Gómez Alberto , Gerencia Financiera, Un Enfoque Estratégico, Mc Graw Hill, 1994
Ocampo Edgar Dagoberto, Administración Financiera, Grupo Editorial Nueva Legislación, 2da Edición, 2009
INFORME ANUAL Y DE SOSTENIBILIDAD 2012 – GRUPO NUTRESA S.A

CONCLUSIONES
• El Grupo Nutresa tiene unas políticas claras y concretas frente al manejo que se le debe brindar al capital de trabajo, lo cual les ha permitido obtener incrementos en su capital de trabajo en los últimos periodos y garantizar la generación de valor y el funcionamiento de la Empresa.

• La política que tuvo un mayor impacto positivo en el capital de trabajo del Grupo Nutresa y la cual beneficio en un ahorro aproximado de más de 423 millones en el año 2012; es la política de reabastecimiento continuo, la cual consiste en gestionar de forma colaborativa la información de la cadena de abastecimiento con sus proveedores, para asegurar el suministro de las referencias claves del negocio, optimizando los niveles de inventario en la cadena, lo que contribuye a un mejor servicio al cliente y a la reducción de pasivos circulantes.
CONCLUSIONES
• El Grupo Nutresa cuando integra a su Casa Matriz una nueva Compañía subsidiaria, tiene como política que dicha transacción se registra a través del método de adquisición, que consiste en reconocer la contraprestación transferida por las cifras reveladas en los estados financieros de la subsidiaria, tomados como base en el momento en que se adquiere; para la Incorporación en los estados financieros consolidados; lo cual no afecta el capital de trabajo y la liquidez de manera inmediata.

• Para la compra de una nueva Compañía subsidiaria el Grupo Nutresa tiene como política realizar una investigación la cual consiste en evaluar si la adquisición de la nueva compañía les brindara como mínimo una participación en el mercado donde actúa la Compañía subsidiaria superior al 70%; si se cumple esta característica el Grupo Nutresa inicia el proceso de adquisición. Esta política le permite obtener beneficios no solo en el posicionamiento del mercado, sino en su liquidez y rentabilidad.
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